α系數，股票內在價值的量杯

　　β系數可以避免我們走下坡路。我們的最佳業績衡量指標，同時也是我們百戰百勝的秘訣，則是α系數。毫無疑問，α系數一直是我們在股票市場上戰無不勝的法寶。α系數反映了股票收益表現受非市場因素的影響有多大。通常，α系數依賴於重要的基本面特徵以及企業的財務狀況和經營成果。簡單地說，α系數反映了一種股票相對基準收益而言所具有的超額收益。

　　任何一只股票都有自己的α系數和β系數。β系數反映了股票價格中由市場總體決定的部分，α系數則反映了超額收益之上的部分。我們可以這樣認為，股票就像人類一樣，絕大多數平平淡淡，只有α系數才能讓它們成為天才和精英。

　　早在27年之前，我第一次認識到了這些無比強大的預測性指標。當時，我還在大學里學習金融學和市場學。在那段歲月里，我們一直接受著這樣的教誨：如果不承擔額外的風險，任何人都不可能打敗市場大盤。當時的絕大多數投資理論認為，最好的投資就是把你的錢交給模擬S&P500指數或其他相關指數的基金。

　　富國銀行一直在大力提倡這種投資模式，我有幸結識了一位來自富國銀行的教授，他曾經帶領自己的學生對有效市場進行過深入研究。毫無疑問，我和其他採用富國銀行計算機主機進行過試驗的人，實際上是在為富國銀行提供數學計算方面的廉價勞動。這麼說也有點不太客觀，因為我畢竟有機會得到大量的股價信息和財務數據，在70年代，可沒有互聯網和筆記本電腦，讓我們可以通過多種渠道獲得這些信息，因此，這在當時來說是天赐良機。

　　作為一個初出茅廬的數量分析師，我參與的最大專案之一，就是用不到500只股票，為這位教授構建一個模擬S&P500指數的數學模型。按相同的風險水平和行業權重構造一種特定的投資環境，並利用這些股票精確地對S&P500指數進行跟蹤。在用332只股票構造出第一個證券組合的時候，我大吃一驚：這個組合的收益水平居然超過了市場大盤！要知道在那個時代，我們每天都接受著這樣的教誨：打敗市場是不可能的。於是，我開始潛心研究到底是什麼因素導致股市出現如此不同尋常的偏差。

　　可以說，我的職業生涯也就是從這個發現開始走上正軌。在最初由332只股票構成的這個組合中，部分經過精挑細選的股票，在保持同等風險的情況下，一直能讓大盤甘拜下風，而且在某些情況下，風險甚至更低。這給我的職業生涯帶來了變化，因為我揭開了高α系數股票的奧妙！這些高α系數股票的價格變動往往獨立於市場大盤指數，而且與其他股票相比，更有可能帶來高回報。

　　高α系數股票能戰勝市場大盤，而且讓我們有機會獲得遠超過消極型指數基金的收益。認識到這點之後，我開始進一步研究，到底是哪些因素讓那些股票具有較高的α系數。我發現，它們的0卓越表現可以歸結為以下兩個原因：首先，有些股票在基本面上不夠堅實，因此，往往會被看跌的專業投資者賣空。當看跌的空方為鎖定利潤而開始回購時，這些不太出色的股票就會強勢反彈。這種情況經常會出現在市場接近短期牛市之前，比如說，2001年的4月和9月，某些技術股因空頭平倉而反彈直至飛速飆升。

　　α系數之所以高的另一個原因源於買進壓力。當個人投資者和機構投資者意識到某些股票在基本業績面上的優勢時，就會大量買進。我們都知道，股票市場和其他市場一樣，都要受到供求關係的制約，需求增加必然會推動股價相對其指數越漲越高。

　　今天，很多市場權威人士和哲人聖者都在大談特談高α系數股票。不可思議的是，很多人竟然在完全錯誤地理解這個系數。他們總是在計算每只股票α系數的同時，計算該股票相對於S&P500指數的β系數。如果這只股票並不是S&P500指數的成分股，而是構成納斯達克成分股的話，要保證計算結果的準確性，就應該採用納斯達克指數，或是其他與該股票相關性更強、跟蹤更為緊密的指數為基準。

　　我們之所以如此強調相關性的重要性，是因為相關性越強，α系數和β系數在統計上的顯著性就越強。如果我們用相關性較低的股市基準進行比較，就只能得到統計顯著性較低的α系數和β系數，或者像我說的那樣：“種什麼瓜，得什麼果，沒有投入，就沒有收獲。”我們不妨從另一個角度說明這個問題。假如我們用小盤股股票與S&P500指數進行比較的話，這無異於拿娃娃狗和大象相比。盡管它們都有四條腿和一只尾巴，但它們的舉止行為卻迥然不同！一個相對於藍籌股而言具有較高α系數的股票，如果以波動性較強的納斯達克指數為基準，可能根本就不具備這樣的特性。

　　另一個經常出現的錯誤是，有些證券分析師在計算時採用相對強度，並把它當作α系數。相對強度反映一只股票在任何時點相對於指數的市場表現。如果一只股票能以100%的精確度跟蹤市場基準指數，且該基準指數在一年內上漲50%?而股價也上漲100%的話，那麼該股票的β系數為2，α系數為0。現在，我肯定知道你在想什麼：一個能達到2倍於市場大盤增長速度的股票，它的α系數怎麼能是0呢？其實道理很簡單：市場的整體回報率完全可以由β系數予以解釋，而和α系數沒有任何關係。

　　從本質上說，當整體市場出現巨變的時候，高α系數股票的價格也將隨之而產生大幅波動。此外，我喜歡的股票應該具有盡可能低的β系數，這樣，就能降低投資組合對市場大盤的依賴性，只需要盯住每只股票的市場業績，就可以掌握自己的財運了。

　　換句話說，當市場遭遇挫折的時候，高相對強度和高β系數的股票往往會難逃厄運。α系數的計算期通常較長（跟蹤期一般為52週，即1年），而且源於真正的買進壓力影響，受短期價格波動的影響較小。實際上，我的股票組合在市場急劇波動時，很多α系數較高的股票都會隨之出現強烈波動，但變動分析卻和市場恰恰相反。

　　就像我們學習閱讀和寫字首先必須記住ABC一樣，了解α系數和β系數，可以說明我們更清楚、更準確地分析股票，進而更有可能引領我們走上賺錢之路。如果我們所投資的股票始終具有合理的基本面，始終面臨著買進壓力，並對我們的β系數進行有效管理，從而能躲避市場的波動，並通過多樣化投資來規避風險。我們就已經走上了財富之路，向著我們成功的彼岸不斷前進。

　　當然，我並不是讓你勞神費力地計算這些數字。在第13章里，我將和你一同分享我的全部秘訣，讓你學會怎樣使用我們的股票評級資料庫，我相信，它定會讓你事半功倍。

　　投資箴言

　　1.股票市場歸根到底也是一個被供求關係左右的市場。

　　2.對高β系數和低β系數的股票進行有效的組合，從而最大限度地減小組合的總β系數和降低大盤波動對組合的影響。

　　3.挑選基本面特徵較為合理、不會過分受市場波動影響的股票，構建一個風險均衡的組合。

　　4.無論怎樣強調風險控制對保證收益穩定的重要性，都不為過。

本文摘自《巴菲特的選股真經》

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　　巴菲特是全球唯一一位完全依靠投資跻身世界富豪榜的人。他挑選股票的謹慎程度遠超大多數人的預期，他的選股真經究竟是什麼？
　　納維里爾融匯巴菲特的價值投資理念，並適當吸收費雪的成長型投資理念，在33年的投資實踐中總結出一套簡單易用的選股方法，不管市場漲跌走勢，都可以找到即將飆漲的股票，一舉超越市場平均收益。
　　本書將教會你如何判斷一只股票的甜蜜點？如何花少量時間管理你的股票帳戶？此外，書中還提供了抵禦風險的行之有效的方法。