美國股票市場自1800年以來的長期性趨勢

　　從很長的歷史來看，股票價格無疑是在上漲的。信奉購買並持有策略的人會說，投資者需要做的唯一的事情就是購買並等待股價最終走出長期上漲的趨勢。確實是這樣，但前提是你得活得足夠久，並能堅持到下一個長期性牛市。

　　我們會發現有幾個長期性趨勢的轉折點可能和實際情況不太一致。比如把1949年作為從長期性熊市向長期性牛市的轉折點，而實際的市場低點是在1932年。對此我們在後面會給出解釋。可能還有一些人會質疑我們把1900～1921年和1966～1982年描繪成“熊市”，而從圖中看，這兩段期間內市場並沒有下跌多少。在隨後的部分中，當我們用通貨膨脹調整後的視角來看待這些時期的時候，答案就會變得很清楚了。

　　為什麼通貨膨脹很重要？這是因為通貨膨脹是偷偷地對我們的財富徵稅。從一個投資者的長期視角來看，真實購買力比名義上的價格更重要。如果投資組合中的股票價格上升了15%，但同期的通貨膨脹率高達20%，那麼投資組合能夠購買的物品的數量實際上下降了5%，這還沒有考慮你的名義回報應該交納的所得稅。通貨膨脹會吞噬你投資的收益。由於通貨膨脹會使得財富的真實購買力下降，所以在考慮到長期性的趨勢時，我們選擇用通貨膨脹調整後的數據來比較股票價格的變化。另外一個原因是：通貨膨脹調整後的價格能讓我們更容易識別長期的市場波動趨勢。

　　現在，長期性的牛市和熊市趨勢就非常明顯了，清楚地顯示了1900～1921年和1966～1982年這兩個階段對於股票投資者來說確實是一個悲劇，因為這兩段時間的投資收益在考慮了同期的通貨膨脹之後虧損嚴重。請註意，在圖2-4中，第4個長期性的熊市從2000年開始。到2012年年初，該熊市已持續了12年。從歷史來看，此前美國股市長期性熊市的平均長度約為19年，那麼我們可以預期在21世紀的第二個十年，美國股市還會出現更多的下跌。

本文摘自《投資在第二個失去的十年》

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　　不要讓自己被長期性熊市所吞噬。準備好在下一個動蕩、低迷的市場中賺取穩定的回報。
　　本書通過大量的證據闡明了當前美國股票市場仍處於一個長期性熊市的中期階段，投資回報率會繼續不盡如人意，同時股票市場會隨著經濟週期的起伏出現大幅的波動。投資者如何才能在這個充滿了不確定性的長期蕭條市場中生存和贏利？普林格、特納和科帕斯在本書中為讀者提供了一個切實可行的行動指南。
　　通過令人信服的分析，本書作者闡明了長期性熊市的特點，並探讨了通貨膨脹和利率上升對今後股市走向的潛在影響。作者提出了一個基於經濟週期的動態投資組合管理方法，說明投資者把握長期性蕭條市場中的贏利機會，同時保護他們的資產，使其在週期性下跌時免遭重大損失。