債務是一顆定時炸彈

　　在解決了互聯網泡沫破滅後的負擔、房地產價格下跌帶來的負面影響以及衆多房屋可能被貸款機構收走拍賣等問題後，美國經濟仍然面臨一個嚴重得多的考驗，問題同樣源於貸款機構。這次，隨著越來越多的資金被錯誤地配置到經濟中效率低下的行業，出問題的是聯邦政府。

　　這里，我們有必要先回顧一下歷史。在第二次世界大戰期間和戰後的隨後數年，美國民衆對經濟狀況非常謹慎，時刻擔心會再來一次大蕭條。因此，那段時期的儲蓄率比較高，同時，隨著戰爭的結束和社會生活恢復正常，聯邦政府的公共債務開始下降。此外，當時金融系統的流動性達到了一個極高的水平，美國的財政收支狀況處於歷史上最好的時期之一。不幸的是，好景不長。

　　隨著美國卷入越戰和“偉大社會”[1]的到來，美國政府的開支在20世紀60年代迅速增加。一般情況下，政府需要在“槍炮和奶油”之間權衡公共開支，但這一次，政客們既要更多的槍炮，也要更多的奶油，因此挪用款項，不斷增加開支。這在當時不僅是某政黨的政策，而是民主黨和共和黨共同的做法，兩黨當政時都奉行了赤字的財政政策。一時的財政赤字不一定就是壞事，正如一個人如果在有歸還能力的前提下偶爾向別人借一次錢未必有什麼不妥。但是美國政府以及很多其他國家政府的問題在於：錢借得太多，到了失控的地步。情況雖然還沒有到無可挽回的地步，但已經非常接近了。

　　換句話說，政府債務占GDP的比例目前大概在100%左右。如果將非政府部門的債務包括進來，那麼這個比例還要高很多，但應該是已經到最高點了。

　　請記住，債務的累積相當於將未來的財富借來用於現在消費。如果是因為投資而舉債，比如投資工廠或設備，也會產生和舉債消費一樣的債務。但兩者間的巨大區別在於，投資能在未來帶來產出。政府的絕大部分債務不是為了生產，而是為了當下的消費，所以在消費發生之後，並沒有新生產出來的東西來沖抵債務。當政府債務不斷累積，達到某個水平時，就會拖累經濟的發展。在卡門·萊因哈特（Carmen Reinhart）和肯尼斯·羅格夫（Kenneth Rogoff）所著的《這次不一樣》（This TimeIs Different）一書[2]中，作者估計任何國家如果政府債務達到GDP的90%，這種情況就會發生。該書顯示，當政府債務超過該水平時，“經濟增速的中位數會下降一個百分點，而經濟增速的平均數下降的幅度更大。”　　我們提供了幾個主要工業化國家的政府債務、企業債務和家庭債務占該國GDP的比例，從表中的數據來看，情況並不美妙，美國、德國、意大利和日本的政府債務占GDP的比例要麼接近要麼超過了90%的警戒線。

　　如果從人均負債這個角度來看，問題會變得更清楚。簡單地說，如果你是美國公民，分攤到你頭上的政府債務超過了48400美元。然而不是所有的美國公民都在繳納稅收，所以每個納稅的美國人實際分攤了134500美元。根據債務時鐘網站的數據，還有更令人不安的訊息：如果把州政府和地方政府、企業、住房按揭、信用卡和消費信用的債務考慮進來，那麼美國的債務總額高達56.4萬億美元，換句話說，每個男人、女人和孩子平均承擔了180300美元的債務。這就是我們今天面臨的問題——債務太高了。在你讀到本書的時候，我們這里提供的數據都又過時了。當然，公正起見，我們也要考慮我們擁有的資產，平均到每個美國人這個數字是247000美元。但是，如果你真是想玩數字遊戲，就無資金準備的負債而言（unfunded liabilities），平均每個美國人分攤的金額高達1037882美元。

　　凱恩斯主義從20世紀40年代起在經濟學家和政府官員中有著廣泛的信徒，凱恩斯主義認為政府應該在經濟衰退的時候執行赤字的財政政策，在經濟繁榮的時候執行盈餘的財政政策。經濟繁榮的時候，政府的財政盈餘應該用於償付經濟衰退時欠下的債務，這樣才能保證政府財政長期的平衡和健康。政治家往往只將凱恩斯理論的前半部分記在心上，而忽略了更重要的後半部分。

　　舉債和吸毒有類似之處：一個人吸毒的歷史越長，為了到達某個興奮程度需要吸食的毒品量就越大，當他想或被迫戒毒時出現的不適症狀也就越嚴重。吸毒遵循邊際效用遞減的規律，舉債也是這樣。例如，你想通過舉債1美元來達到讓GDP增加1%的目的，這本身沒有什麼大錯。然而，隨著債務的增加，要使GDP增加1%所需要投入的錢越來越多。我們最近的數據顯示，目前要讓GDP增加1美元，需要為此舉債6美元。因此，通過舉債來刺激經濟增長的邊際效用已經走到了盡頭。

　　一個國家的債務數額巨大，牽涉複雜，不易理解，為了說明問題，我們舉一個簡單的例子。我們假設史密斯一家人管理家庭收支和聯邦政府管理美國政府的收支並無本質上的不同，無非就是在金額上少了若幹個零。通過家庭收支的例子，我們就可以更真切地認識到政府在財政上的管理失誤。假設史密斯一家在過去的一年中收入為23178美元（對應政府的財政收入），支出為36218美元。多支出的13040美元（對應政府的財政赤字）是用信用卡支付的，而該信用卡上累計未償還的金額已達到151678美元（對應政府債務總額），相當於史密斯一家年收入的近7倍。你是否認為史密斯一家面臨嚴重的債務問題？顯然是這樣！目前利率處於低水平，但是如果利率上漲幾個百分點會對史密斯一家的債務帶來什麼樣的影響？如果利率從目前歷史的低點稍稍上升2～3個百分點，史密斯一家的債務就會很容易每年增加3000～4000美元。如果考慮到複利的效果，他們的債務還會增加得更快。現在，我們在這些數字後面加8個零，我們談論的就不是數萬美元，而是數萬億美元，你可以看出美國政府在打理美國這個大家庭的收支是多麼不負責任！史密斯一家面臨的處境不美妙，美國政府面臨的處境同樣也不美妙。債務如此增長顯然是不可持續的，政府遲早需要正視這個問題，找出一個解決方案。

　　我們可以註意到兩點問題：首先，債務總額在不斷增長；其次，增長的速度越來越快。美國聯邦政府的債務在2000～2004年間以4.8%的年均速度增長，在2005～2012年年增長速度上升到13.1%，預計在2012～2015年政府債務的年增速將達到16.3%。我們正在一條通往災難的路上前進。在某一點上，政府債務的增長最終會無法持續。這好似一輛不斷加速的汽車，如果我們不踩刹車或將腳從油門上移開，這輛車肯定會撞毀。對於一個靠不斷增加政府債務來支撐的經濟，情況也是一樣。

本文摘自《投資在第二個失去的十年》

---

　　不要讓自己被長期性熊市所吞噬。準備好在下一個動蕩、低迷的市場中賺取穩定的回報。
　　本書通過大量的證據闡明了當前美國股票市場仍處於一個長期性熊市的中期階段，投資回報率會繼續不盡如人意，同時股票市場會隨著經濟週期的起伏出現大幅的波動。投資者如何才能在這個充滿了不確定性的長期蕭條市場中生存和贏利？普林格、特納和科帕斯在本書中為讀者提供了一個切實可行的行動指南。
　　通過令人信服的分析，本書作者闡明了長期性熊市的特點，並探讨了通貨膨脹和利率上升對今後股市走向的潛在影響。作者提出了一個基於經濟週期的動態投資組合管理方法，說明投資者把握長期性蕭條市場中的贏利機會，同時保護他們的資產，使其在週期性下跌時免遭重大損失。