什麼是長期性和週期性趨勢

　　我們承諾讓本書的內容不要太技術化和乏味，但我們仍然需要在開始的時候下幾個定義，以便讀者能更好地理解本書隨後將要讨論的內容。首先，趨勢是指某個時間段，在該區間內，價格變動雖然沒有規律，但有一個總體的方向。那種圍繞4～5年長的經濟週期展開的趨勢被稱為週期性趨勢。當人們說到“牛市”和“熊市”或者“基本趨勢”時，他們一般就是在說這種週期性的波動。長期性趨勢的時間跨度很長，包含了若幹個經濟週期。長期性趨勢既可以是上升的，也可以是下跌的，一般平均長達20年。然而，也有一些長期性趨勢短到僅有10餘年，而另一些則可長達40年及以上。股票、債券和商品市場都有長期性趨勢，我們這里先看看股票市場的非週期性趨勢，債券和商品市場留在後面的章節里讨論。

　　從股市發展的整體歷史來看，股價是呈上升的趨勢，這一點是毫無疑問的，我們這里不再讨論。然而，從有記錄的金融歷史來看，對於美國股票市場來說這大約始於1800年，股票價格的走勢就在長期性的牛市和熊市之間轉換。在這個意義上，“長期性”是指跨越數個經濟週期的非常長的價格趨勢。

　　在進一步讨論之前，我們先說明一下什麼是“經濟週期”，因為我們不斷地用到這個詞。經濟週期是指通常4～5年一個週期的正常的經濟漲落，反映了經濟活動的水平在增長和收縮之間不斷地波動。從本質上來看，經濟週期是市場心理的反映——投資者的心理在謹慎、樂觀、貪婪和恐懼之間變換。圖2-1描繪了一個典型的經濟週期，該週期始於經濟复蘇，然後經濟增長不斷加速，經濟活動的水平達到一個頂峰。此後，經濟增長速度下降，並隨後導致經濟收縮，如果嚴重的話，經濟又會回到衰退中。歷史顯示，這樣的週期平均每4～5年重複一次，從1854年算起，所有的經濟週期的平均長度大約為55個月。

　　如果你曾經在建築、汽車或任何其他的重型制造行業工作過，你可能會記得經濟的這種週期性的漲落對你所從事的行業的影響，你對經濟週期會有真切的個人體驗。但是，對於那些在醫療保健、公用事業和政府部門工作的人來說，他們對經濟每4～5年重複的一次正常波動就沒有太多的個人體驗。對於後一類人來說，他們可能就得額外花一點時間來充分理解經濟週期給他們的日常生活和投資組合帶來的影響。在隨後的章節中，我們不僅要分析經濟週期對投資活動的影響，同時也要讨論對我們日常生活的很多其他方面的影響。這包括什麼時候該買車、什麼時候該轉按揭貸款以及是否應該進行業務擴張等。現在，你需要理解的要點就是股票市場長期性的牛市和熊市是由一系列的4～5年長的經濟週期構成的。

　　為了理解長期性的牛市和熊市的區別，讓我們回到史密斯一家的例子上。如我們前面提到的，長期性趨勢常常持續20年或者更長。由於市場是在長期性牛市和熊市之間轉換，大多數投資者在其40～50年的投資生涯中兩種市場都能經歷到。一個典型的投資者在其投資生涯中會包括兩個階段：首先，40～65歲期間的財富“積累期”，投資者通過儲蓄等形式積累資產；第二階段是退休後65～90歲期間的財富“消耗期”，在此期間退休前積累的財富被消費掉。和很多其他的夫婦一樣，史密斯夫婦在20世紀八九十年代傳奇般的長期性牛市中積累了可觀的財富。在這20年期間，他們的401（k）和其他雇主發起的養老金計劃得到了穩定的現金流入，並獲得了高於平均回報的兩位數的投資收益，這使得他們退休帳戶上的金額相對順利地不斷增加。同時，他們還把收入的一部分進行基金定投，使他們的投資最大限度地獲得成本平均策略的好處。其間也出現過市場下跌，但下跌的力度都相對比較緩和，而後市場又迅速收复失地並創出新高。回過頭來看，我們可以說他們在財富積累期獲得的成功很大程度上得益於他們正好遇到了一個長期性的牛市市場環境。要是這樣的正面市場環境能夠一直持續下去就好了。但是，歷史告訴我們，我們不能指望這樣的上升趨勢無止境地延伸到未來。

　　在現實中，股票市場的長期性牛市和熊市大約每20年就轉換一次。在這兩種不同的市場狀況下，投資者必須具有完全不同的投資理念和投資計劃才能獲得成功。實際情況是，在這兩種市場狀況的重要轉折點，很多投資者對即將到來的新的市場狀況沒有準備，投資因此蒙受損失。本書的目的之一就是為你提供有效的投資分析工具，說明你識別長期性趨勢的方向，從而使你能夠制定出合適的投資策略，無論市場狀況如何，你都能夠生存和發展。理解當下的長期性環境對於你作為投資者最後是成功還是失敗至關重要，而我們相信很多投資者在投資決策中根本就沒有考慮過長期趨勢。

　　了解市場當下所處的長期性趨勢的方向非常重要，因為長期性趨勢決定了週期性趨勢的特點，正如一個地方的總體氣候決定了四季的特點。蒙特利爾?邁阿密一年都有四季，但是兩地不同的氣候環境決定了它們冬天的寒冷程度相差甚遠。金融市場也是如此。記住，長期性牛市的上升浪會把所有的船都擡起來，所以即使投資者犯了錯誤，也會很快得以解套。相反，在一個長期性熊市中，那些奉行購買並持有策略的投資者也許短時間內會被看作英雄，但最終會成為沒有穿衣服的皇帝。

　　冒險的投資策略在長期性牛市中也許會給投資者帶來豐厚的回報，但在一個長期性熊市中，一個謹慎的防禦性投資策略讓你能夠保存自己的購買力。這是因為在一個上升的長期性趨勢中，牛市的週期性趨勢一般會持續更久、力度更大，而熊市的週期性趨勢一般比較短，下跌幅度也比較小。在一個長期性的熊市中情況則相反，週期性牛市一般持續時間短，上升空間有限，而週期性熊市則嚴重得多。

　　你會註意到我們用了“一般”這個詞，這是因為大多數時間都是這種情況。但是，市場更多地是由投資者的心理，而非基本面驅動的。因此，人類的心理活動對金融市場的影響遠遠大於多數人的想象。

　　在一個長期性趨勢中投資如同行船。在一個長期性的牛市中，你的投資是順風的，要不前進都困難。相反，在一個長期性的熊市中，你的投資是逆風而行，前進起來就要困難多了。在行船時，即使遇到逆風你還是有可能通過換搶航行到達終點，但這是一個非常艱巨的任務，要求駕駛者具備一定的技能水平。在一個長期性的熊市中，投資管理者需要的技能是戰術輪換策略以及隨著趨勢所處的階段配置不同的資產。這可能聽起來有點拗口，但我們在隨後關於如何運用經濟週期分析來進行投資管理的章節中將會詳細讨論這一點。

本文摘自《投資在第二個失去的十年》

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　　不要讓自己被長期性熊市所吞噬。準備好在下一個動蕩、低迷的市場中賺取穩定的回報。
　　本書通過大量的證據闡明了當前美國股票市場仍處於一個長期性熊市的中期階段，投資回報率會繼續不盡如人意，同時股票市場會隨著經濟週期的起伏出現大幅的波動。投資者如何才能在這個充滿了不確定性的長期蕭條市場中生存和贏利？普林格、特納和科帕斯在本書中為讀者提供了一個切實可行的行動指南。
　　通過令人信服的分析，本書作者闡明了長期性熊市的特點，並探讨了通貨膨脹和利率上升對今後股市走向的潛在影響。作者提出了一個基於經濟週期的動態投資組合管理方法，說明投資者把握長期性蕭條市場中的贏利機會，同時保護他們的資產，使其在週期性下跌時免遭重大損失。