有沒有解決方案？

　　如果有，是什麼？這對疲軟的股市意味著什麼

　　對於政府所面臨的債務問題，實際上可以通過三種途徑解決，每種解決方法都會給自2000年3月24日起步入熊市的股票市場帶來深遠的影響。第一種解決的方法是大幅降低政府預算赤字，這可以通過提高政府稅收或削減政府開支或雙管齊下加以實現。由於政府債務在2012年年初已達到1.5萬億美元，對於如此龐大的債務規模，即使僅僅降低30%～50%都會是極端痛苦的事情，無疑會對當下的經濟增長帶來巨大的負面影響。但是，這樣做對經濟發展的長遠影響卻是正面的，因為這將把資源從效率較低的公共部門重新配置到效率較高的私人部門。第二個解決方法是政府對部分債務進行註銷或違約，但這樣做會威脅到美國國債的信用等級，該信用等級已經從AAA級被降低到AA級。如果美國政府註銷任何美國國債，那麼這有可能使美國國債的信用等級直接降到垃圾債券，國債的利率也會相應地飆升到垃圾債券的利率水平。美國國債信用等級大幅調低帶來的一系列後果和給債權人帶來的巨大損失肯定會給經濟帶來災難性的影響。第三個解決方法，這也是目前面臨債務困境的政府用得最多的辦法，就是開動印钞機，通過印發更多的钞票，制造通貨膨脹，從而達到降低債務負擔的目的。你將在本書的隨後章節看到，週期性熊市的特點之一就是通貨膨脹和物價的不穩定。如果政府通過通貨膨脹來解決債務問題，我們幾乎肯定美元的購買力和大多數權益資產的價值會出現問題乃至大幅下跌。

　　最後一個出路是通過經濟增長來擺脫債務困境。經濟增長是增加稅收的另一條途徑，同時也是一條非常良性的途徑。在這種情況下，民衆不是因為稅率增加而不得不交納更多的稅，而是因為收入增加了。雖然交納的稅多了，但稅後的所得也更多。這樣就實現了政府和納稅人的雙贏。那麼，如何才能實現通過經濟增長來擺脫債務困境？

　　首先，政府需要立刻採取措施來提振民衆的信心，因為只有民衆有了信心，他們才會更願意消費和投資。為此，政府應該制訂一個約束政府開支的計劃。在政府那里，削減開支僅僅意味著支出增速減緩，而我們所說的削減開支是指支出減少。華盛頓需要實實在在地減少支出。其他顯而易見需要採取的措施還包括廢除那些不必要和成本高昂的政府管制。例如，政府應該放鬆對石油和天然氣開採的管制，放開對電信業帶寬的限制，放鬆或廢除對符合條件的外國人移民美國的限制，歡迎創辦英特爾那樣的企業的創業者到美國來，歡迎那些能增加成千上萬個工作機會的公司到美國來。紐約正在迅速失去其作為全球金融中心的絕對優勢地位。雖然這部分是由於世界的經濟中心逐步向亞洲轉移，但美國政府制定的一些用意雖好但傷害到就業機會的政策也推動了這個過程，比如說旨在加強對上市公司進行監管的《薩班斯奧克斯利法案》（Sarbanes-Oxley）和旨在加強對金融業進行監管的《多德弗蘭克法案》（Dodd Frank）。我們應該保留這些法案的合理部分，廢除其中不合理的部分。資本總是流向對它態度最好的地方。

　　最重要的是，我們需要回到如何解決資本被錯誤配置這個問題上。我們有理由認為造成資本配置效率低下的最重要的原因在於稅收法則。來自企業或行業的說客通過為政府官員在競選時提供捐款來換取在稅收激勵或免除條款中對他們有利的規定。這樣做的結果是稅收條款變得不必要的複雜，資源的配置被扭曲。這好似在一片肥沃的土地邊上築起一道水坝，用於灌溉農作物的水時有時無，而水坝的主人卻可以在上遊形成的深湖中遊泳、垂釣和劃船。將水坝拆除，讓上遊的水能自由地流進下遊的灌溉溝渠可能會損害水坝主人的利益，但這樣做能提高下遊農產品的產量，對大多數人是有利的。

　　稅收法則的不斷變動增加了不確定性，使得企業無法制訂有效的生產計劃。未來總是不確定的，但為什麼我們不能通過改革稅收法則，逐步廢除稅收漏洞和稅收支出來減小這種不確定性，同時降低稅率呢？稅收改革的對象既包括公司稅則，也包括個人稅則。該法案還應該包括這麼一個條款，即對稅則的任何修正都必須在參衆兩院同時獲得2/3的通過。另外一個思路是，如果公司採納了經過政府批準的利潤分配計劃，那麼該公司納稅時就可以適用較低的稅率。這種利潤分配計劃的原則之一就是限制公司高管人員和普通員工之間的薪酬差距。另一個原則是盡量保護普通股東的利益免受公司管理層利己行為的傷害。每個人都可以從這樣的安排中受益：股東、工人和管理層。此外，這樣做還有利於增加社會的公平和公正。大多數這樣的舉措只需要常識就能想到，但不幸的是，這正是我們的政治家所缺乏的東西。

　　當然，並不是說現實中沒有令人鼓舞的動向，在隨後的十年中還是會出現一些有利的變化。我們前面提到高科技泡沫的興起和破滅，以及債務呈指數式增長，但呈指數式增長的還有其他領域，那就是技術的發展。摩爾定律認為，從計算機硬體發展的長期趨勢來看，當價格不變時，集成電路上可容納的晶體管數目，約每隔18個月便會增加一倍，性能也將提升一倍。未來學家雷·庫茲韋爾（Ray Kurzweil）在其所著的《奇點臨近》（The SingularityIs Near）（2005，Viking）[1]一書中將此稱為“加速報償法則”，並指出該原則適用於許多不同的技術領域。他認為，隨著技術進步的步伐不斷加快，在不久的將來，計算機將能夠全面擁有人的大腦智能。在《奇點臨近》中，他描述了這樣一個時代的到來：我們的智能對身體的依賴程度越來越小，而我們通過技術手段獲得的智能卻呈萬億倍的增長。這里又用到“萬億”這個詞，但這次帶來的是鼓舞人心的信息。例如，納米技術的發展使得我們將來有可能通過廉價的信息過程制造幾乎任何我們需要的物質產品，因此生產率提高的前景是無止境的。如果你懷疑這一點，我們來看一個例子：從19世紀末發明電話到電話的普及使用花了50年的時間，到了20世紀末，手機從發明到普及使用僅花了不到十年時間。這種指數式的技術飛躍的類似例子還有很多。

　　設想一下，當最新的技術用於人類基因圖譜的研究後給醫療技術進步帶來的巨大推動，現在很多令人聞之色變的疾病將來都能被治愈。

　　也許最激動人心的領域是在能源行業，目前該行業已經出現了像水平鑽井和水力壓裂法（一種優化石油和天然氣開採的技術）這樣的技術進步。這些技術進步無疑正在改變整個行業的格局，使得美國在北達科他州廣闊的巴肯油頁岩地質構造區的石油開採得以持續、爆發式的增長。大陸資源公司（Continental Resources），該地區最大的開採權持有者和最活躍的石油開採企業，在2011年1月宣佈該地區將是全球近30年或40年來發現的最大的陸上油田，最終探明的石油可開採量將達到240億桶，如此豐富的石油資源使得北達科他州的石油總產量已經超過歐佩克成員國厄瓜多爾。此外，據全球著名投行高盛估計，到2017年，美國將從目前位居俄羅斯和沙特阿拉伯之後的全球第三大產油國位置躍居全球最大的產油國。

　　我們這里想說的並不是我們可以完全忽略當前的金融問題，我們想說的是在通往未來的路上也有很多令人鼓舞的前景。在很多領域內，技術發展正在到達“曲線的拐點”，即未來指數式飛躍增長的爆發點。庫茲韋爾認為這種爆發離我們現在已經不遠了。也許從時間點來說，還沒有近到可以阻止第二個失去的十年的到來，但它們可能會及時出現，開啟股市下一輪的大牛市。

　　對金融發展歷史的認識、當下權益資產和固定收益資產的價格虛高狀況以及未來如何解決盤旋上升的債務問題，這三個方面共同決定了我們的投資觀。將來對債務問題的解決不會是一個無痛的過程。但經濟發展的歷程不會因為金融市場暫時的倒退而停止——哪怕是10年或者20年的倒退。當股票市場認識到債務問題的解決方案，並做出相應的調整，同時市場的估值也變得足夠低時，我們就將迎來下一個大牛市。這個大牛市將會及時到來，引領我們進入未來金融市場的黃金時代，這個時代將會彌補投資者在此前股市失去的20年中遭受的生活水平停滯不前的損失。本書將教會你如何在下一個失去的十年中生存下來，保持你的金融健康水平，準備好享受未來將會擁有的更多的財富、更好的健康水平和更多的幸福。好好地投資！

　　要點

　　1.典型的週期性經濟衰退是在矯正之前經濟過度擴張帶來的過剩，長期性的熊市則是在矯正更深層次的結構性過剩。

　　2.資源的錯誤配置（如房地產過度投資）是長期性熊市產生的根源。

　　3.債務的去槓桿化過程最終意味著我們將面臨數年的經濟增長速度下滑以及更多和更深的經濟衰退。

　　4.預算和債務問題是有解決方法的，但這需要政治決心，如果沒有政治決心，這些問題終會給我們帶來大麻煩。

　　5.美國在創新、技術突破和锲而不舍上有著輝煌的歷史，這些特點使我們的生活水平越來越高，我們目前所處的時期也仍然是這樣。

　　史密斯夫婦的疑問

　　問：在所描述的這些激動人心的事情發生前，我們當下該如何有效地投資？

　　答：方法之一是遵循我們在本書隨後章節將要讨論的原則。首先我們需要認識到我們目前面臨的是結構性問題，不要輕易被你週邊的人或媒體迷惑而產生虛假的安全感。在投資中，預期是一個非常重要的因素，因此，如果股票和債券的收益在一個5～10年的期間內有可能低於正常水平，你可以改變你的投資策略來應對這種大環境。從歷史經驗來看，一個長期性的熊市期間都會有一個1～3年的反彈上漲期，或者說週期性的牛市，這為投資者提供了很大的投資機會。但不要忘記，市場仍處於一個長期性熊市中，最終還是要回到下降通道中去。因此，在市場不好的時候要有一個深思熟慮的防禦性投資計劃，這對保存你的資本實力至關重要。沒有人能夠準確預測目前的長期性熊市什麼時候能結束，但在本書的第3章和附錄A中，我們將會提供一些以前的熊市結束時的特徵供讀者參考。我們強烈建議在看到這些結束時的信號之前，你最好還是認為市場仍處於熊市之中。

本文摘自《投資在第二個失去的十年》

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　　不要讓自己被長期性熊市所吞噬。準備好在下一個動蕩、低迷的市場中賺取穩定的回報。
　　本書通過大量的證據闡明了當前美國股票市場仍處於一個長期性熊市的中期階段，投資回報率會繼續不盡如人意，同時股票市場會隨著經濟週期的起伏出現大幅的波動。投資者如何才能在這個充滿了不確定性的長期蕭條市場中生存和贏利？普林格、特納和科帕斯在本書中為讀者提供了一個切實可行的行動指南。
　　通過令人信服的分析，本書作者闡明了長期性熊市的特點，並探讨了通貨膨脹和利率上升對今後股市走向的潛在影響。作者提出了一個基於經濟週期的動態投資組合管理方法，說明投資者把握長期性蕭條市場中的贏利機會，同時保護他們的資產，使其在週期性下跌時免遭重大損失。