歐文·卡恩：宣揚價值

　　為了協調企業的管理人以改善證券分析的素質，卡恩聯同本傑明R31;格雷厄姆及其它18位證券分析師，在1937年創立了紐約證券分析師協會。根據紐約證券分析師協會的使命宣言，這個組織的成立目的是“在證券分析界別建立及維持高水平的專業道德規範，以及推廣財務及證券分析的功能、證券市場的運作兩大範畴的正確觀念”。證券分析師協會成立初期時只有二十多名成員，發展至今已超過一萬名會員，亦是特許財經分析師協會屬下擁有最多會員的組織。

卡恩說：“我們積極安排與企業管理部門會面，說服他們到紐約市一家便宜的餐廳出席餐會，並向他們解釋跟我們面談的好處：假若我們對企業有更深認識，便可以協助他們推廣企業形象。起初，這些聚會都十分有用，但隨著時間過去，聚會的效益愈來愈低，慢慢演變成大家所謂的“分析師”會議（analysts’ conference calls），而且企業的管理人員也開始嘗試左右分析師的投資報告。”

卡恩一直在宣揚證券分析的價值，他在1945年成為《財經分析師雜志》創刊成員。在2005年雜志創刊六十週年的紀念刊物中，卡恩撰寫了一篇名為“財經分析師雜志早期歲月”的文章，談論雜志的出版精神。他在文中寫道：“我們方向實際，提供指引性的建議，為投資者作分析行業、企業、國家等數據之用。由始至今，我們的目標就是把投資理論和實踐結合起來。”

回溯至1977年，卡恩為《雜志》寫過另一篇題為“旅鼠必輸”（Lemmings Always Lose）的文章，概述了智慧投資的簡單法則：

　　1、不要依賴近期或流傳的數據去預測未來的價格；謹記在你之前，很多人已清楚掌握這些資料。

　　2、價格不斷被恐懼、期望及不可靠的估價影響；除非你選擇價值較佳而不是平均價值的股票，否則資本無法得到保障。

　　3、謹記在企業的財務報表上所載的利潤背後隐藏了有許多複雜因素，例如會計政策、管理層和大股東之間的人事問題。

　　4、不用理會競爭帶來的危險，因為競爭者總是攻擊你所選擇的企業的業務及盈利。

　　5、不要完全相信企業的季度盈利，應根據企業的利潤來源及資金運用兩方面核實財務報告的準確性，謹記數字可以作假，而撒謊者可以編造數字。

　　作為分析師，除了必須執行常規工作，也要向客戶解說耐性的重要。幸好，對我們這些分析師來說，在這個瞬息萬變的世界里，任何投資公式都不可能成功取代我們對個別證券所作出的研究和客觀分析20年期的長線投資。

本文摘自《價值投資的真谛》

---

　　香港知名投資者、財經作家陳惠仁，繼巴菲特及伯克希爾—哈撒韋公司之後再訪十二位世界頂尖的價值投資基金經理，集中展現他們的投資理念與投資經歷。背靠最輝煌的投資成績，為你道來價值投資的真谛。
　　本書作者詳細訪問了全球頂尖的十二位基金經理，分享了價值投資的理念的來源和過程，以及在實務中如何看待估值與波動，如何看待其他投資者情緒，如何看待價值投資與技術分析的關係等具體問題。用第一手的採訪資料，打造最原汁原味的投資教程與大師經驗。