外匯儲備金牌的價值及挑戰(1)

　　中國的外匯儲備終於突破了1萬億美元，超過日本成為世界第一，中國當之無愧成為世界經濟中國家外匯儲備的“金牌冠軍”。

　　隨之而來，外匯儲備成為一個引人關註的話題，那麼，外匯儲備到底是什麼？為什麼需要外匯儲備？為什麼不用外匯儲備來修地鐵或建設社會主義新農村？為什麼可以用一小部分外匯儲備來充實國有銀行的資本金？外匯儲備是不是越多越好？

　　日本的經濟規模以美元計大約是中國的三倍，如果以每一美元GDP所擁有的外匯儲備計，中國的外匯儲備擁有率是日本的三倍！是不是太多？當然，中國的人口是日本的十倍，因此，中國人均擁有的外匯儲備只是日本的十分之一！是不是太少？印度與中國人口相當，但其外匯儲備只有1500億美元，只占中國的六分之一。與印度比，中國的外匯儲備是不是太多？

　　外匯儲備是指一國貨幣當局所持有的、可以用於對外支付的國外可兌換貨幣。並非所有國家的貨幣都能充當國際儲備資產，只有那些在國際貨幣體系中占有重要地位，且能自由兌換其他儲備資產的貨幣才能充當國際儲備資產。我國和世界其他國家在對外貿易與國際結算中經常使用的外匯儲備主要有美元、歐元、日圓、英鎊等。

　　最容易理解外匯儲備的一個比喻是賭場。進入賭場之後，遊客必須用現金兌換籌碼，然後用籌碼參加場內的賭博或遊戲活動。離開時，遊客可以用所剩或所贏的籌碼從籌碼兌換台來換取現金。

　　將這個例子應用到中國，籌碼就是人民幣，籌碼兌換台就是中央銀行，其收到的現金就是外匯儲備。來中國投資的人越多，人民幣發行就越多，外匯儲備就越多。籌碼與現金的兌換率就是匯率，人民幣升值就相當於籌碼升值，會吸引遊客收藏籌碼來玩籌碼升值投機遊戲。

　　這個賭場籌碼的比喻將有關外匯儲備的複雜的政治及社會問題剔除，只剩下最基本的經濟邏輯，對厘清以上問題很有說明。

　　外匯儲備到底是什麼？簡單地看，就是投資者(遊客)暫時抵押在中央銀行(籌碼兌換台)的外匯現金。投資者離開中國時就需要用所剩及所贏的人民幣(籌碼)換取外匯現金。

　　為什麼需要外匯儲備？

　　外匯儲備是一國進行經濟調節、實現內外平衡的重要手段。當國際收支出現逆差時，動用外匯儲備可以促進國際收支的平衡；當國內宏觀經濟不平衡，出現總需求大於總供給時，可以動用外匯組織進口，從而調節總供給與總需求的關係，促進宏觀經濟的平衡。同時當匯率出現波動時，可以利用外匯儲備干預匯率，使之趨於穩定。因此，外匯儲備是實現經濟均衡穩定的一個必不可少的手段，特別是在經濟全球化不斷發展，一國經濟更易於受到其他國家經濟影響的情況下，更是如此。

　　外匯儲備的增加不僅可以增強宏觀調控的能力，而且有利於維護國家和企業在國際上的信譽，有助於拓展國際貿易、吸引外國投資、降低國內企業融資成本、防範和化解國際金融風險。

　　如果央行沒有足夠的外匯儲備，投資者獲利回吐，希望取回外匯並離開中國時，央行的可兌換承諾就無法兌現，這就可能觸發投資者恐慌性撤離，也就是亞洲金融風暴時在泰國、韓國等地出現的情況，那時這些國家不得不賤賣資產給外國人來換取外匯。因此，外匯儲備其實是別人讓我們的央行保管的錢，並不是中國政府可以自由支配的財政收入，是不能擅自使用的。

　　現在，我們國家的外匯儲備多了，市場上就出現很多言論，希望中央銀行積極地投資外匯儲備以取代消極被動的管理，為國家理財，創造更多的財富。這樣的言論是具備一定道理的，可真正實現外匯儲備的積極投資戰略就很不尋常。

　　“前車之鑒，後事之師”。在歷史上，一些國家的中央銀行曾試圖採取積極投資外匯儲備策略，但是成功的例子很少。

　　馬來西亞在20世紀90年代曾經積極投資外匯儲備，也曾經春風得意，在美元/英鎊市場上呼風喚雨。但是在1992年索羅斯投機英鎊，英國突然決定貶值英鎊，並且退出歐洲匯率機制。這一年馬來西亞央行外匯儲備是36億美元，馬來西亞央行僅因為積極投資外匯就損失22億美元。1994年，馬來西亞央行處於資不抵債的窘境，央行行長引咎辞職，市場操作的損失最終還是由馬來西亞政府承擔。

　　從馬來西亞的惨痛教訓來看，“積極”投資外匯管理遠非想象的那麼簡單。外匯市場相當龐大，根據國際交易銀行估算，主要貨幣的日交易量就達一萬億美元。再強大的中央銀行與如此巨大的市場相比，也是微不足道的，所以操作風險巨大。韓國央行曾經一度考慮把部分外匯管理進行外包，但是出於風險的考慮，也只是紙上談兵。

　　用外匯儲備來充實中國國有銀行的資本金是一個創新的做法。中央匯金公司在各個國有銀行的600億美元的資本金投入，不僅還是外匯而且並沒有消費掉。如果有需要，在外匯儲備短缺時，中央匯金公司完全可以要求財政部以同樣價值的人民幣購買匯金持有的國有銀行股權，或出售銀行股權給外國投資者，以便收回占用的外匯儲備。

　　因此，從本質上看，匯金公司以外匯儲備入股國有銀行，更多的是靈活投資外匯儲備，而不是將外匯儲備作為財政性消費。當然，有投資就有風險，如果匯金的股權投資血本無歸，對外匯儲備就會構成風險。

　　中國的外匯儲備比日本及印度多，一個重要的原因是中國的外商直接投資比日本及印度要多很多。如果中國今後出現經濟、金融動蕩，二十多年積累的外商直接投資及其資本升值有可能在短期內要求撤離，那時中國的外匯儲備很有可能不夠。如果以過去15年每年平均大約500億美元的外商直接投資流量計，剔除資本增值，外商直接投資在過去15年的存量就達到了7500億美元；加上資本增值，外商直接投資的總存量一定超過今日我國外匯儲備8500億美元的水平。

　　中國積累的外匯儲備當中，除了外商直接投資的美元流入，還包括中國貿易順差，即出口超過進口導致的美元流入。

　　過去外匯緊缺時，中國老百姓都選擇持有自己個人的外匯儲蓄帳戶，那時央行的外匯儲備就不必增加太多。可是，在過去幾年，因為投機人民幣升值盛行，不再可以儲存老百姓手中的外匯，但是老百姓還是逐漸減持手上的外匯，這也導致央行的外匯儲備快速增加。

本文摘自《一盞經濟的漁火》

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　　 中國人為什麼愛存錢； 讓歷史失憶的超市；地產泡沫的複雜答案；從經濟地理學分析“溫州現象”；不完美的諾貝爾經濟學獎；大國崛起的秘密；盛世中國的環保夢魇；創新引領未來。
作為一本經濟理論與實務結合的經濟學散文集，書中的話題涉獵比較廣泛，從我們生活中的小事到宏觀層面的熱點話題，作者從經濟學的角度針對社會各個層面的經濟現象做了深入的觀察和思考，試圖引導讀者從表面現象深入了解其背後的經濟規律和發展軌迹。
期待會讓更多的讀者了解經濟學，喜愛經濟學，並且明白社會和生活的變化很多時候是經濟學的規律在左右或者說推動著。