印度經濟的軟肋

2014-01-02 11:18:42

  熱錢太多,FDI太少

  2005—2006年,印度國內生產總值(GDP)的實際增幅達到了8.4%。強勁的本土需求引領著印度經濟的增長,盡管預計2006—2007年該國經濟增長將小幅放緩,但仍有可能在今明兩年實現良好的表現。亞洲開發銀行(Asian Development Bank)預計,2006年和2007年印度經濟增長率將分別為7.6%和7.8%。該國的公共財政狀況正得到改善,聯邦財政赤字在國內生產總值中所佔比例降至4.1%。

  新近暴露出來的問題之一,便是印度對“熱錢”——外國機構投資(FII)的依賴,該國依靠這些錢來為日益擴大的經常帳戶赤字提供融資。近年來,追逐收益的國際投資資金中,投向印度的比例高得超乎想象。雖然該國在摩根士丹利(Morgan Stanley)新興市場指數中僅占6%的權重,但經濟學家們估計,全部新興市場投資中有20%~25%流向了印度。這些波動較大的資金流,使得外國直接投資相形見绌,反映出印度商業環境中存在著的問題。在截至2006年3月31日的上個財政年度,外國機構投資幾乎達到了110億美元,而以外國直接投資方式進入印度的資金,則剛過51.3億美元。

  2006年5月12日開始,印度股市出現大幅下挫,外國機構投資者減持了印度股票。5月11日孟買股市創下歷史新高之後的11個交易日內,外國基金淨賣出價值24億美元的印度股票。盡管近日來,外國投資者多少有些謹慎地重返市場,但2006年1月1日以來他們的投資總額不足30億美元。同時,印度盧比匯率走低,分析師預計,2006年底之前盧比匯率將跌至47.5盧比兌1美元。

  逆差過大

  JP摩根(JP Morgan)經濟學家拉吉•馬利克(Rajeev Malik)表示:“對於印度近來的一些經濟趨勢,我們主要的擔憂之一,是該國越來越依賴潛在波動性較大的資本流入來彌補不斷擴大的經常帳戶赤字。”印度的出口增長率在15%~20%之間,在一個有著“出口悲觀主義”傳統的國家,這是一個顯著轉變。但迅速飆升的國內需求,意味著進口額正以高得多的速度增長。

  印度貿易逆差的擴大,不僅受到日益攀升的燃料價格的推動,還受到資本物品和工業原材料進口的推動,在截至2006年3月31日的財年中,印度貿易逆差達到創紀錄的396億美元,進口額增長了33%,而出口額僅上升22%。2006年4月份和5月份——本財年頭兩個月,逆差已達到了80億美元,高於上年同期的72億美元。JP摩根預計,當前財政年度,印度貿易逆差將創下近700億美元的歷史高點——占國內生產總值的8%。

  其中大部分的赤字,將由印度龐大的無形盈餘所抵消,它們來自於海外的印度人匯回國內的匯款,以及增長迅速的軟體出口。本財年軟體出口將占到國內生產總值的4.3%左右,即340億美元,而且將會由於盧比貶值而得到推動。但由於印度2006—2007年經常帳戶赤字仍可能占到GDP的3.6%(相當於304億美元),政府很難承受得起外國資本流入大幅減少的後果。

  亞洲開發銀行在其2006年展望中指出,印度2005年的資本流入足以抵消經常帳戶赤字,但該機構同時警告稱,投資組合(portfolio investment)在全部資本流入中的重要性,以及相對於印度總體外匯儲備的重要性,都在不斷提高。

  展望中稱,“考慮到這些資本流動潛在的波動性,這不僅引發了人們的一些擔憂,同時還表明有必要改善外國直接投資的環境”。

  通脹擡頭

  印度儲備銀行(RBI)在4月份暫停近期的貨幣緊縮舉措後,市場對通脹擡頭的擔憂重新燃起,這似乎令該行感到意外。6月8日,該行出人意料地在兩次貨幣政策會議之間將利率調升25個基點,預計在7月25日的下次季度貨幣政策會議上,該行將進一步收緊貨幣政策。印度的實際經濟增長率可能放緩,市場人士對此日趨擔心。摩根士丹利駐孟買經濟學家舍唐•阿赫亞(Chetan Ahya)預計,印度自20世紀70年代以來持續時間最長的信貸週期將告結束。不斷擴大的經常帳戶赤字,造成盧比進一步走軟,這將迫使印度儲備銀行進一步上調實際利率,遏制由債務資助的經濟增長和投資。因而短期風險在於,印度可能難以維系目前逾8%的強勁經濟增速。

  “過去3年里,實際利率水平較低,銀行信貸急劇增長,這一直是印度經濟增長提速背後的核心原因。”阿赫亞表示,“名義銀行信貸增長率,已經從2003年9月10.7%的低點,升至目前的31%。信貸週期將會發生逆轉。過去3年,債務型消費增長一直是GDP增長高於趨勢水平的核心原因,而資金成本的上升將對此產生影響。”

  改革受限

  在這樣的宏觀經濟背景下,解決印度外國直接投資匮乏的問題已不能再拖了。對國大黨領導的印度政府而言,這預示著它將與印度共產黨左翼陣線爆發新一輪的對抗。該陣線使聯合政府在議會中佔據多數席位,但自身並未進入政府,它傾向於從外部提供“支援”。左翼陣線極力反對放寬針對外國直接投資的限制、私有化和勞動力市場改革。

  印度頂尖經濟學家之一比馬爾•迦蘭(Bimal Jalan)在最近的一篇評論中寫道:“在未來戰略方面,很多經濟和政治層面的辯論,仍受制於殖民時期遺留的思維,這令人感到驚訝。在印度,外國直接投資的份額居於全球最低水平,相對於國家的經濟規模,顯得無足輕重。印度工業和基础設施的所有權,如今主要集中在印度人手中。然而,放寬外國投資限制的政策,仍會引發諸多的政治爭議。”

  印度在放寬針對外國直接投資的限制方面,已經取得了重大進展,但它在開放重要行業(如銀行業、保險業和零售業)方面步伐緩慢,這一直是外國投資者面臨無盡挫折的原因之一。

  做生意難

  國際貨幣基金組織(International Monetary Fund)在最新的國家報告中表示:“投資者對印度的興趣仍然十分濃厚。在很多調查中,印度均名列外國直接投資屬意的三大投資地。但與其他很多新興市場相比,印度獲得的實際外國直接投資仍相對較少。”印度每年吸引的外國直接投資不及中國的1/10,其原因不難找到。在世界銀行(World Bank)2006年針對全球155個國家經商便利程度的調查報告中,印度排在較低的第116位。亞洲開發銀行在其2006年報告中稱:“該國的總體投資環境必須得到改善。”該機構同時指出,創業者可能需要經歷11個步驟,才能創辦一家企業,所需時間超過71天,是該地區平均水平的兩倍。

  無論是從企業雇佣和解雇員工的容易程度、標準貨運單位貨物進口或出口的成本和流程,還是從及時執行商業合同的有限能力來衡量,與該地區其他國家相比,在印度做生意的難度確實更大一些。

  如果對於經常帳戶融資的擔心令市場不安,最終可能引發推動長期投資增長的改革。

本文摘自《一盞經濟的漁火》


   中國人為什麼愛存錢; 讓歷史失憶的超市;地產泡沫的複雜答案;從經濟地理學分析“溫州現象”;不完美的諾貝爾經濟學獎;大國崛起的秘密;盛世中國的環保夢魇;創新引領未來。
作為一本經濟理論與實務結合的經濟學散文集,書中的話題涉獵比較廣泛,從我們生活中的小事到宏觀層面的熱點話題,作者從經濟學的角度針對社會各個層面的經濟現象做了深入的觀察和思考,試圖引導讀者從表面現象深入了解其背後的經濟規律和發展軌迹。
期待會讓更多的讀者了解經濟學,喜愛經濟學,並且明白社會和生活的變化很多時候是經濟學的規律在左右或者說推動著。

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