(五) 英國風險投資和非公開權益資本的投資趨勢(1)

　　英國的非公開權益資本和風險投資行業從20世紀90年代起開始較大規模的擴張。機構投資者被高額回報所吸引，從20世紀90年代中期起加大了投資和募集基金的力度。同期，逐漸增多的科技企業和公司內部的管理層收購也期望來自非公開權益資本和風險投資行業的融資支援。實際上，從20世紀90年代中期起，大筆金額的基金已經開始採取積極主動的方式來尋求投資專案。比起支援管理團隊和上市公司私有化，這些大筆基金更傾向於引領機構融資收購。這時，二次融資收購 也逐漸流行起來。表2-4的資料表明：由於管理層收購(MBOs/MBIs)往往為較大金額的投資，雖然他們的投資專案比例不大，但是其投資總額卻相當驚人。

　　表2-4 2003年超過1億英鎊的管理層收購投資

　　

　　資料來源：諾丁漢大學商學院管理收購研究中心。

　　英國獨立的風險投資和非公開權益資本基金募集到的數額從20世紀90年代中期起就開始逐漸增加，從1995年的7.49億英鎊到2001年高峰時的136億英鎊，雖然2002年有一定的回落，到78億英鎊。這些變化都可以從表2-5中看出。排名風險投資和非公開權益資本基金前三位的是養老金基金、銀行和保險。在英國，銀行作為風險投資與非公開權益資本的重要資金來源，這顯然與美國不同。另外一個顯著特點就是從海外，尤其是美國，不斷增加的資金流入。海外投資者在英國風險投資和非公開權益資本基金的份額從20世紀90年代中期起的少於50％增加到2001年的接近70％。不過，幾年來低迷的全球股市不但使得養老基金減低了在資本市場的投資，而且使得風險投資和非公開權益資本的投資和基金募集也變得困難起來。

　　表2-5 英國獨立的非公開權益資本公司投資者(金額以百萬英鎊計算)

　　

　　(續表)

　　

　　註釋：*早年包含在“其他”中。

　　資料來源：英國風險投資協會《2002年度投資活動報告》附錄6O。

　　同時，英國風險投資基金和非公開權益資本基金的投資量和投資額逐年增長。總的來看，到2002年至少經過3個階段的投資增長，第一階段即為1992—1998年，從14億英鎊增加到49億英鎊；而僅僅2年的時間，融資總額就達到了高峰期2002年的83億英鎊，幾乎2倍於1998年的數額，這是第二階段。當然，由於衆所週知的2000年納斯達克證券交易所互聯網科技股泡沫的破裂引起的全球股市大崩盤，在最後一個階段，投資量和投資額以下降交了答卷，2002年回落到了55億英鎊。投資英國海外的資金占投資總額的比例，從20世紀90年代的約14％到世紀之交超過20％。至於投資英國本地的風險投資基金和非公開權益資本基金的增長趨勢同投資基金的總體增長是相同的，有類似階段的投資增長。1992年的13億英鎊到2000年高峰期的64億英鎊；2002年下降到45億英鎊，無論從投資數額和投資數量而言都呈下降的趨勢；投資的減少導致了融資的減少。所有這些都在表2-6中得以說明。但是不管怎樣，在2000年股市崩盤以前，風險投資和非公開權益資本業募集了很多的資金。股市崩盤的後果之一是使得風險投資和非公開權益資本行業閑置了許多資金。另一方面，由於2000年後全球股市下滑導致了大衆對首次公開發行(IPO)興趣的減弱，更多的風險投資基金和非公開權益資本基金都用來支援即將退出的專案而不是去投資新的專案(或企業)。在這樣的大趨勢下，英國的風險投資和非公開權益資本投資結構有所變化。

　　表2-6 1992—2002年投資趨勢

　　

　　資料來源：英國風險投資協會《2002年度投資活動報告》附錄6A。

　　1. 投資階段

　　如前所述，風險投資和非公開權益資本行業具有“叉狀分佈”的特點，這從近來的投資趨勢可以看出。表2-7的統計顯示雖然早期的投資專案數額占到總數的1/3，但是其投資數額仍然少於總投資的10％。與其相反，管理層收購的專案只占到15％，但是由於這些投資專案的投資金額非常巨大，其投資金額竟占到了總投資額的63％。如表2-8所示，超大型管理層購出專案(投資規模高於5000萬英鎊)的數量僅僅占到管理層購出專案的10％，但是卻占到了管理層購出的投資總額的1/2以上暨總體投資的1/3。

　　然而，值得高興的是，投資早期(初創期)專案數額呈上升趨勢，從1995年15％到2000年的30％。根據投資額來看，其比例從1995年的5％上漲到2000年的11％，但是到2002年下降到7％。同期，管理層收購的投資亦逐漸失去主導權，其代表的投資數量比例從1995年的33％下降到2002年的15％，同期，其投資額也呈下降趨勢，從1995年的75％降到2000年和2001年的60％，但是2002年略有上升，達到63％。

　　因此，雖然投資數額受到少數的大型MBO投資專案的主導，但是“典型”的風險企業仍然是中小型企業(少於250名員工的企業)，其融到的資金小於500萬英鎊(88％；61％小於100萬英鎊)。

　　表2-7 各投資期的英國風險投資和非公開權益資本投資(表4.7A和表4.7B)

　　表2-7A 投資金額(百萬英鎊)

　　

　　表2-7B 英國風險企業數量

　　

　　註釋：1995年以前的數量基於 “融資”專案數量。因為一個公司有可能在一年內接受多次的融資，所以無法統計出正確的公司數量。

　　資料來源：英國風險投資協會，《2002年度投資活動報告》附錄6Ci和附錄Cii。

　　表2-8 2002年英國管理層購出(MBO)的投資規模

　　

　　資料來源：英國風險投資協會《2002年度投資活動報告》附錄5a。

本文摘自《中國風險投資和非公開權益資本的崛起》

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　　 中國的風險投資和非公開權益資本還處於十分年輕的狀態，但是這幾年得到了非常快速的發展。在本書中，作者介紹了中國風險投資和非公開權益資本事業的概況，其中包括衆多典型案例以及當前中國一些創新行業、科技行業及傳統行業的大體情況。在涉及的諸多案例中，其中較為詳細的有Flomerics、港灣、掌上靈通、騰訊、噴施寶、金蝶、用友、亞信、賽百諾、寧夏紅、阿里巴巴等。本書還著重描述了一些參與風險投資和非公開權益資本投資的公司，如華平、IDG、中創、富達、軟銀、英聯、凱雷等。通過閱讀這些案例以及對相關理論的學習，讀者對中國的風險投資和非公開權益資本會有一個宏觀上和微觀上的認識，並能從中吸取成功企業的經驗。