(三) 英國非公開權益資本和風險投資的結構

　　英國的非公開權益資本和風險投資行業是除了美國以外最大的市場。英國的非公開權益資本和風險投資行業是隨著英國風險投資協會的成立而正式形成規模而發展壯大的。英國風險投資協會1983年成立，共有34個創始成員。目前，英國風險投資協會共有逾170個完全會員和逾150個聯席會員。2005年的數字顯示，該會會員投資於超過1萬家公司，雇佣員工超過300萬人，占有非公開公司員工總數的18％。

　　歐金(倫敦)投資有限公司的調查顯示，其實，在英國風險投資協會成立以前，有不少風險投資公司已經成立且運營了，較知名的有成立於20世紀30年代的卡爾特修道院工業發展公司，以及1945年英國清算銀行和英格蘭銀行共同投資成立的工商金融公司(ICFC，3i的前身)。工商金融公司的宗旨是解決英國中小企業發展的長期資本短缺問題。然而20世紀50~70年代歐洲風險投資和非公開權益資本業發展還僅僅是小規模活動，自70年代以後，英國首先實施新的銀行競爭和信用控制政策，銀行擁有更大的投資決策權，自此有關養老基金、保險公司等金融機構的監管法規體制以及稅法改革遍及整個歐洲，從而催化了歐洲風險投資和非公開權益資本業成長。從這一角度來說，英國可以說是風險投資和非公開權益資本最早的發祥地，早於美國1946年在波士頓成立的美國研究與發展公司(“American Research & Development Corp”，ARD)。但是，由於英國人傳統的保守作風不同於美國人“西部牛仔”的“冒險”風格，也導致了英國風險投資和非公開權益資本並沒有成為世界的領頭羊。英國前首相撒切爾夫人曾說過，英國與美國相比，並不是落後在高新技術方面，而是落後在風險投資和非公開權益資本上。

　　英國的科學技術在世界上算是一流的，大學和研究機構的學術水平也很高，可是，技術的產業化程度卻大大落後於美國和日本，使它的“經濟大國”地位大為遜色。當前，英國的朝野各界都已意識到，如果整體國民經濟上不去，則不可能成為名副其實的“大國”。英國產業化不盡人意的主要原因是沒有像美國那樣建立起一批高新技術的中小企業群，而其中的關鍵因素是缺乏風險投資和非公開權益資本機制，使那些具有技術專長的集體或個人缺乏風險資金(種子資金)。 然而，我們必須看到英國的優勢所在，英國科學家獲得諾貝爾獎等世界性獎項的比例占世界的10％。英國的教育體制是鼓勵產生創新人才的，並且鼓勵20~30歲的人搞研究。英國的政策總體上是非常靈活的，其在科學上的投資是每隔3年回頭看一次，做一些調整。英國只有世界1％的人口，但承擔了世界上5％的科研工作，科學論文產出占世界總量的9％，論文引用率占世界的12％。英國的強項與美國類似，主要是生物技術和醫學。在信息學、幹細胞方面，英國比美國領先。

　　英國有兩種主要的風險投資和非公開權益資本投資公司。其中最大的類別是獨立的公司，其公司結構大部分為有限合伙並從金融公共機構和投資者(例如，大型企業、富裕的家庭和個人、政府等)募集資金。另外一類稱為“凱狄夫投資”(Captives，即金融公共機構(如銀行等)的內部非公開權益資本投資部門或子公司。

　　然而，個人投資者可以通過22個公共的稱為“風險和發展資本投資信託”(Venture and Development Capital Investment Trusts)和大約70個“風險投資信託”(VCTs)等信託基金形式來投資非公開權益資本行業。許多的大型基金經理都是“多面手”，他們同時操控著凱狄夫投資和有限合伙基金(有時也有“風險和發展資本投資信託”或“風險投資信託”)。

　　非公開權益資本投資公司大部分管理100萬到50億英鎊範圍內的基金。小於該範圍的基金一般存在於風險投資和某一特定地理領域的投資。而大規模的基金一般在泛歐的基础下操作，並關註於管理層收購及其他相關投資。隨著時間的過去，非公開權益資本和風險投資已經成為支配投資基金額的主導力量。

　　風險投資和非公開權益資本管理的關鍵是選擇專案、決定投資方向。英國風險投資家和非公開權益資本投資公司把管理能力、市場吸引力、產品的新穎性、環境的阻礙和企業的年齡這5個方面作為評估潛在對象考察的因素。當然，對於風險企業發展的不同階段，考察重點也會有所不同。

本文摘自《中國風險投資和非公開權益資本的崛起》

---

　　 中國的風險投資和非公開權益資本還處於十分年輕的狀態，但是這幾年得到了非常快速的發展。在本書中，作者介紹了中國風險投資和非公開權益資本事業的概況，其中包括衆多典型案例以及當前中國一些創新行業、科技行業及傳統行業的大體情況。在涉及的諸多案例中，其中較為詳細的有Flomerics、港灣、掌上靈通、騰訊、噴施寶、金蝶、用友、亞信、賽百諾、寧夏紅、阿里巴巴等。本書還著重描述了一些參與風險投資和非公開權益資本投資的公司，如華平、IDG、中創、富達、軟銀、英聯、凱雷等。通過閱讀這些案例以及對相關理論的學習，讀者對中國的風險投資和非公開權益資本會有一個宏觀上和微觀上的認識，並能從中吸取成功企業的經驗。