傻瓜、事實和流派(1)

2014-03-08 15:35:12

  我們要追求利潤,而非完美。



  一旦我們設定好投資目標,接下來就必須學著去理解證券市場本身和影響股票價格變動的因素。股價變動是很多變量共同作用的結果,這使得股票價格看起來似乎在隨機波動。但是真正的隨機行為只有在完全無序的情況下才會產生,因此,雖然股價變動近似隨機,但它們並不是真正的隨機。最關鍵的問題是,我們能不能從股價變動中發現規律並利用它來獲利。

  如果成功地發現了股價變動的規律,那我們就能夠超越市場綜合指數。由於我們不可能找出所有影響市場的變量,所以只能觀測那些影響大衆投資行為的主要因素。這些因素中有一些不一定符合邏輯,但是如果它們影響所有或部分投資者,那就值得關註。股票市場是一種資本主義民主,一塊錢就相當於一張選票,不管這塊錢是在傻瓜還是聪明人手里。

基本面分析

  基本面分析或者財務分析,是進行股票價值評估的最古老也是最主要的流派。基本面分析者以公司財務狀況為基础,並通過一系列推斷來確定公司的價值。基本面分析者通過判斷股票的價格是高估還是低估來做出相應的賣出或買入決策。如果市場低估了一家公司的業績,從而使得該公司股票價格低於合理價格,基本面分析者就會買入該股票。反過來說,如果一個基本面分析者持有股票的價格遠遠高於其合理價值,那他們就會賣掉這些股票。

  本傑明·格雷厄姆被視為財務分析的創始人,他的教導啟發了大量當代投資大師,如沃倫·巴菲特。格雷厄姆的投資哲學可概括如下:

  ◆ 所投資的公司的盈利性是基於切實的信息而不是盲目樂觀。

  ◆ 一個投資組合應該有不少於10只且不多於30只股票。

  ◆ 所投資的公司應該具有較大的財務規模,也就是說它們應該是高市值股票或者藍籌股。

  ◆ 該公司應該執行保守、穩健的財務政策,也就是少負債。

  ◆ 該公司應該保持在過去20年連續不間斷分配紅利的歷史記錄。

  ◆ 該公司的市盈率不應該超過25倍。

  ◆ 該公司的市淨率不應該超過1?5倍。

  本傑明·格雷厄姆買入或持有符合這些標準的公司的股票,並在他們不滿足這些條件的時候賣出,比如股價上升或者公司財務狀況變化時。格雷厄姆所用的這些原則在100年前非常有效,但在現代市場環境下卻不完全適用。如今,財務分析應用廣泛並被很多投資者認可,這使得股票經紀人和基金經理等提供市場服務的人士甚至可以僅僅基於財務分析就為客戶提供投資建議。

  基本面分析把重點放在上市公司的財務表現上,它是個人和機構投資者所應用的主要策略。如果這是市場上大多數投資者考慮的唯一因素,那麼股票價格應該總是能夠與對應公司的價值趨於一致。現代基本面分析者使用日益多樣化的分析技術來評估公司的財務狀況,其中某些應用廣泛的方法值得我們深入研究。

市值

  幾乎所有的基本面分析方法都涉及公司市值。市值就是公司股票的價格乘以公司發行的股票數量。假設某公司的股價為每股10澳元,發行的股票數量為100萬股,那麼它的市值就是1 000萬澳元。和其他很多指標一樣,市值可以與公司的盈利和資產價值進行比較分析。

市盈率

  市盈率是公司市值與公司年稅後淨利潤之比。

  例如:

  ◆ 某公司市值為1 000萬澳元;

  ◆ 稅後淨利潤為100萬澳元;

  ◆ 那麼該公司的市盈率就是10倍(1 000÷100=10)。

  投資者往往會買入低市盈率的公司股票,賣掉高市盈率的公司股票。每當公司股價變化或者公告新一期年報的時候,市盈率都需要重新計算。

市淨率

  市淨率是公司市值與公司淨有形資產價值之比。

  例如:

  ◆ 某公司的市值為1 000萬澳元;

  ◆ 有形資產(包括財產、工廠、設備等)淨值為250萬澳元;

  ◆ 那麼該公司的市淨率就是4倍(1 000÷250=4)。

  投資者喜歡低市淨率的股票。我們甚至有可能找到市淨率低於1倍的公司,也就是說價值1澳元的股票代表著1澳元以上的有形資產淨值。這種情況會在公司未來前景不好或者市場更註重盈利而不是資產的時候發生。為了避免使用單個指標可能遇到的問題,基本面分析者努力尋找同時滿足低市盈率(代表盈利高)和低市淨率條件的公司,並認為這樣的股票才是真正被低估的股票。

股利收益率

  更重視收益而不是資本增值的投資者很看重股利收益率。股利收益率代表年股利與股票價格的比率。股利收益率是一個百分比,我們經常會拿它與銀行利率進行比較。例如,某公司的股價是10澳元,每年付0.5澳元股利,那麼現在的股利收益率就是5%。

  公司的盈利性體現在分配股利的能力和市盈率水平上。假設股利收益率保持穩定,如果股價上漲,那麼股利支付也會同步上升。隨著時間的推移,你投資的股票會逐漸增值,如果基於初始購買價來計算股利收益率,就能夠發現明顯的增長。計算過程如下:

  ◆ 你以每股10澳元的價格買入股票,股利收益率是5%(股利是每股0?5澳元);

  ◆ 股票價格隨著時間的推移漲到20澳元,股利收益率保持5%不變;

  ◆ 因此,現在的股利支付就變為每股1澳元(1÷20×100=5%);

  ◆ 利用初始購買價計算的股利收益率就是10%(價值10澳元的股票獲得1澳元股利)。

  基於這些財務指標衍生出來的一種近代分析方法是考察公司財務指標在時間序列上的變化。有很多具體的方法可以進行此類分析。比如,我們可以通過比較當年和上年的數據來考察公司盈利是否改善。如果公司的盈利在一年里從100萬澳元上升到120萬澳元,那麼就可以說公司的盈利增長了20%。

  我們還可以通過比較公司前後兩年的毛利潤和淨利潤來評價公司的管理水平。如果某公司兩年的毛利潤都是500萬澳元,但是第二年的淨利潤比第一年高,那麼我們可以推斷,公司的財務管理水平有所提高。他們成功地縮減了間接成本或稅收負擔,或者兩者兼有。總之,基本面分析作為個人和機構投資者的主流策略,對股價變動具有重要的影響。

本文摘自《最有效的投資》


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