美國自釀經濟大蕭條的苦果

　　從第一次世界大戰時起，從歐洲流入美國的黃金不斷增加。由於那個時代美歐國家都信奉金本位，黃金儲備多了，銀行就可以放出更多的貸款。美國銀行業的信貸業務以平均每年16%的速度增長。盡管美聯儲在1921年和1922年曾企圖緊縮貨幣，銀行發放的信貸也的確減少了6%，但很快美聯儲就放棄了這種努力。從1923年起，銀行的信貸再度蓬勃發展，直至紐約股市崩盤的1929年。

　　信貸充裕，促進了經濟繁榮。也就是在這種忘乎所以的氣氛中，一個巨大的金融泡沫正在形成。

　　20世紀20年代初，一些富裕起來的大農場主興起了在南方佛羅里達州建立休假別墅的風氣。美國實行土地輪耕制，在自己的土地休耕時，這些大農場主便可以到佛羅里達的別墅里去享受陽光與閑暇。隨後，一些紐約富有的銀行家們也開始加入了開發佛羅里達州別墅的行列。到那里去度假，一方面可以享受自然，另一方面也是為了顯示自己的財富。

　　修建別墅的富人增多了，而佛羅里達的土地卻有限，房地產的價格便大幅上揚。當時，搞房地產投資只要付相當於貸款額1/10的抵押就可以貸款買房。銀行家們認為，有實在的房地產資產作後盾，遇到問題時收回房產銀行也不至虧本。而在房地產價格上揚時，銀行總會高估房地產抵押的價值。許多人看到有機可乘，便迅速參與房地產投機，購買房地產再轉手賣出去，從中漁利。

　　投機的人一多，房地產泡沫迅速膨脹。佛羅里達的沼澤地很多，那種地皮原本不值什麼錢，但在房地產投機中也迅速升值，一英畝沼澤地的價格居然漲到了1000美元。按照當時的購買力計算，1000美元已是個很大的數目了。許多人買了沼澤地的地皮後，再租用大型機械把淤泥抽出來，用卡車裝上新土再填上。工程量巨大不說，投資也增長了幾倍。

　　為了顯富，人們紛紛興建豪宅，個個別墅都想賽過皇宮。一下子創造出了無限的商機。在房地產高峰時，佛羅里達東部港口城市邁阿密有1/3的人口都在經營房地產。這種比例本該引起人們警覺，但在金融泡沫膨脹時，人們並不在乎這種風險。大家都認為，市場上自有比自己更傻的傻瓜。為什麼不在資產膨脹時賺一筆呢？讓別人去承受市場崩盤的倒黴後果吧。

　　天公有時不作美。佛羅里達突然遇到了百年不遇的龍卷風，許多房屋被毀，房地產市場一下子垮了下來。房地產市場本來是靠銀行貸款支撐著的，市場價格暴跌，借貸人還不起銀行的貸款，抵押的資產又迅速縮水，銀行的壞賬堆積如山，大量的銀行與金融機構紛紛倒閉。

　　然而，房地產泡沫的破滅很快又被另一個泡沫代替了。20世紀20年代是美國新技術發展迅速的年代，由於電力產業發展迅速，各種家用電器如雨後春筍般出現。到1929年，美國2000萬家庭都用上了電，其中一半買了吸尘器，1/3買了洗衣機。受消費的刺激，那些與生產家電或電力有關的企業股票一路飆升。受“技術泡沫”的吸引，許多投資者忘記了房地產泡沫的教訓，又跑到股市上去炒“技術”股票了，並希望能“堤外損失堤內補”，能從股市上撈回一筆，彌補在房地產市場上投機失手的損失。

　　從1926年起，美國股市一派興旺。當時，美國的銀行與企業的創業都很自由，銀行數量很多，競爭激烈。為了爭到企業的貸款，銀行不惜冒大風險，所以壞賬率也很高。壞賬多了，銀行的自有資本大幅減少，信譽下降，甚至走向破產。如何才能走出這種怪圈呢？股市的繁榮讓一些銀行家想出了一條脫身的“妙計”。

　　銀行說明企業上市，發行股票，銀行再說明炒企業的股票。等到股票價格上升到一定水平後，銀行再逐漸從股市上退出來，收回資金。企業通過發行股票籌到大量資本，就還上了銀行的貸款。有些企業並未因此而改變經營不利的局面，但銀行反正已經擺脫了幹系，企業的不良債權風險於是都轉移到了認購股票的小股民身上。

　　在金融泡沫騰起時，銀行的信貸都明顯增加。20世紀20年代美國的股市繁榮時，美國的各種銀行提供的短期商業信貸也迅速膨脹，為在資本市場上投機的人提供了興風作浪的手段。1926年底，美國紐約銀行及紐約以外的銀行提供的拆借資金不到20億美元，到1929年10月，這些拆借資金高達66?4萬億美元。

　　銀行把大量資金借給個人，個人信貸的無限擴張助長了投資狂潮，而且這種趨勢自我生成，越演越烈。銀行擴大發行貨幣信貸的能力本來受到政府監督的控制，比如銀行放貸需要儲備金，放貸越多，需要的儲備金就越多，這可以限制銀行放貸的能力。但在政府放鬆管制時，銀行可以通過創建新的銀行、發明新的信用工具及利用賬外的衍生金融產品來擴大信貸發行。金融投機與銀行擴大發行信貸互相促進，造成了股市的繁榮，也為股市的崩潰埋下了隐患。

　　道瓊斯指數從1921年的75點升到1929年頂峰時的363點，平均年增長率高達21?8%——一個讓?恐怖的數字。我們可以這樣假設，如果1921年是合理水平而且這些年的利率水平基本不變，如果363點在1929年也是合理水平的話，那麼包括在道瓊斯指數中的公司利潤的增長速度應該約為每年21?8%，而且是長達10年的高速增長，這種情況在人類歷史上是極少出現的。歷史上金融危機前的欣欣向榮景象出現了。

　　1929年9月，事情開始起變化。一些有頭有臉的經濟學家們與銀行家們開始讨論股市的走向問題。有些經濟學家預言美國股市正在走向崩潰；但另一些經濟學家則認為美國經濟正在進入一個“新時代”，衰退與危機已經成為歷史。耶魯大學的經濟學教授歐文·費雪在1929年秋天還聲稱：“股票價格所已達到的高度看起來好像是持久的。”股市評論家們對持懷疑態度的經濟學家們瘋狂抨擊與批判，甚至預言美國股市正在走向前所未有的新機遇。

　　伴隨著9月份的辯論，紐約股市颤颤巍巍地開始下跌。9月3日，華爾街的一位統計學家羅傑·巴佈森在華爾街的金融餐會上不經意地說了一句話：“股市遲早會崩盤！”這句話被《道瓊斯金融》發表。其實，在此前的兩年中他一直在重複這句話，卻只被人們當作笑談，沒想到這次竟一語成谶，千古留名。此話不久就傳遍了全美國，投資者信心開始動搖，股市開始下跌。到了10月份，股票價格下跌了25%以上。

　　股市下跌的訊息驚動了總統胡佛，他趕緊向新聞界發佈講話說：“美國商業基础良好，生產和分配並未失去以往的平衡。”有關的政府財政官員也出面力挺股市。但此時人們的神經已經異常脆弱，股市在經過昙花一現的上揚後，就開始了噩夢般的暴跌。

　　1929年10月的最後10天，集中了證券史上一連串著名的日子。10月21日，紐約證券交易所開市即遇投資者大筆抛售，全天抛售量高達600多萬股，以致股市行情自動記錄器到收盤1小時40分後才記錄完最後一筆交易。 10月23日，形勢繼續惡化，《紐約時報》指數下跌31點。 10月24日星期四是股市災難的開始，史稱“黑色星期四”。早晨一開市，股價如決堤之水轟然下洩，全天共有1289?5萬股股票換手。紐約數家主要銀行迅速組成“救市基金”，紐約證券交易所總裁理查德·韋尼親自購入股票，希望力挽狂瀾。

　　10月25日，胡佛總統發表文告說，“美國的基本企業，即商品的生產與分配，是立足於健全和繁榮的基础之上的”，力圖以此刺激新一輪投資。然而，過了一個週末，一切挽救股市的努力都白搭了。

　　10月28日，史稱“黑色星期一”。當天，紐約時報指數下跌49點，道瓊斯指數狂瀉38? 33點，日跌幅達13%，這一天，已經沒有人再出面救市。 10月29日，最黑暗的一天到來了。早晨10點鐘，紐約證券交易所剛剛開市，猛烈的抛單鋪天蓋地，人人都在不計成本地抛售，經紀人被團團圍住，交易大廳一片混亂。至此，道瓊斯指數一瀉千里，股價指數已從最高點386點跌至298點，跌幅達22%，《紐約時報》指數下跌41點。當天收市，股市創造了1641萬股成交的歷史最高紀錄。一名交易員將這一天形容為紐約交易所成立112年來“最糟糕的一天”。這就是史上最著名的“黑色星期二”。

　　11月，股市跌勢不止，滑至198點，跌幅高達48%。

　　1930年，紐約股市在1～3月份出現反彈，並於4月重新登上297點。此後又急轉直下，從1930年5月到1932年11月，股市連續出現了6次暴跌，道瓊斯指數跌至41點。

　　在這場股災中，數以千計的人跳樓自殺。像歐文·費雪這樣的大經濟學家也沒算準這次危機，在幾天內損失了幾百萬美元，頃刻間傾家蕩產，從此負債累累，直到1947年在窮困潦倒中去世。

　　股市暴跌後，投資者損失惨重，消費欲望大減，商品積壓更為嚴重。同時，股市和銀行出現危機，使企業找不到融資渠道，生產不景氣，反過來又加重了股市和銀行的危機，國民經濟雪上加霜。5000萬人失業，86000 家企業破產，5500 家銀行倒閉，全國金融界陷入窒息狀態，千百萬美國人多年的辛苦積蓄付諸東流，GNP 由危機爆發時的 1044億美元急降至 1933 年的742億美元，失業人數由不足 150 萬猛升到 1700 萬以上，占整個勞動大軍的四分之一還多，整體經濟水平倒退至 1913 年。農產品價值降到最低點，農民將牛奶倒入大海，把糧食、棉花當衆焚毀的現象屢見不鮮。無數家庭流離失所，上千億美元財富付諸東流，生產停滯，百業凋零。

本文摘自《美元霸權》

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