美國玩三角債遊戲吸金為美元霸權奠定基础

　　美國若要盟國清償它們的債務，就意味著美國將要從盟國和德國進口相應數量的商品。然而，1921年至1923年，美國不僅沒有降低關稅，反而不斷提高關稅以保護本國制造商免受外國競爭，特別是來自債務國的競爭。盡管債務國為清償戰爭債務做了許多努力，盡管它們不斷貶值的貨幣使它們的出口產品越來越便宜，但向美國出口仍然很困難。盟國的債務有200億美元之多，超過了全世界的黃金儲備價值。由於盟國無法向美國出口產品，結果就是盟國的黃金儲備源源不斷地流向美國。

　　要知道美國對盟國的債權有多重，只要比較一下法國相對於盟國與敵國的債權就夠了。第一次世界大戰後，法國是戰勝國，但它要支付其朋友與盟國的債務卻4倍於1870年普法戰爭法國戰敗後法國要支付給德國的賠款。難怪有些人說：“與法國一戰時的盟國或伙伴國相比，俾斯麥出手算是輕的。”

　　政府間債務向私人債務的轉變採取的是收支的三角形流動的形式。資金從美國流向德國，從德國回到美國的歐洲盟國，從那兒再回到美國。在1924年至1931年間，美國的私人投資者向德國的各個市政當局和產業部門借出了12億美元，而其他國家又另外借出了11億美元。德國國家銀行用這些美元向盟國償還戰爭賠款。英國和其他歐洲盟國又向美國政府支付了這筆資金，清償它們的戰爭債務。歐洲的債務償付往往提高了美國的信貸基础，使美國的投資者可以獲得更多的資金來出借給德國和其他歐洲國家。

　　從1914年到1924年，大量的黃金流入美國。那10年流入美國的黃金總量遠遠超過從美國建國到1914年前的那138年累積的總量。黃金的大量流入先“帶來了繁榮的20世紀”，隨後引發了巨大的金融泡沫，最後又導致了經濟大蕭條。

　　美國參戰後，允許其盟國繼續以信用方式購買戰爭物資。但在其後的3年里，美國黃金儲備不斷擴大的趨勢停了下來。隨著戰爭的結束，這些國家必須償還在戰爭中欠下的債。英國和法國從德國及其他戰敗國那兒得到戰爭賠償，再用這些錢來償還欠美國的債。這樣，從1920年到1924年，美國的黃金儲備又增加了130%。

　　美國在這一過程中玩三角債的遊戲，而且憑借收取的債務利息獲得了大量利潤。美國先借錢給德國，德國又把貸款作為戰爭賠款償付給了英法，而英法又拿這些錢來償還戰爭中欠美國的債務。所以，錢轉了一圈又回到了美國。美國又可以把更多的錢借給德國。德國把一部分貸款用來支付戰爭賠款，另一部分用來償還美國貸款的利息。

　　從歐洲流入美國的黃金不斷增加，而且都進了美國的銀行業，這使美國的銀行信用不斷擴張。美國銀行業的信貸業務以平均每年16%的速度增長。

　　1928年至1929年間，美國和歐洲之間的收支環流開始崩潰。先是當股市繁榮導致國內的投資增加時，美國私人購買外國債券的速度放慢了；然後是由於市場的崩潰，抹掉了可出借的資產，最後是因為大蕭條，它本身就是債務不可能無限堆積的產物。政府間債權的首次大膨脹在世界範圍內以破產而告終。

　　美國財政部收到了外債引發了新的貨幣創造，部分地壓低了美國的利率。信貸的膨脹首先出現在貨幣和資本市場。在商品價格開始上漲之前，股票和債券的價格大幅上升。到了1928年，30%的銀行資產被用於經紀貸款，為股市投機提供融資。一般人只要提供20%的預付金就可能拿到貸款，而那些股市大戶們只需提供其股票價格的10%作為定金。資金從美國各地及全球的金融市場流向紐約的股票市場，其中大部分是以短期貸款的形式被吸引過去的。

　　美國投資者將投資從外國的債券轉向了美國股票，而股票價格的上漲又將歐洲的資金吸引到了美國市場。在股市繁榮時，新發行的普通股票的數量驚人：1928年是21億美元，1929年達到了51億美元。而從1921年到1927年美國總共發行了33億美元的股票。1961年美國迎來戰後股市的高峰時也不過才45億美元。

　　綜合的結果是迫使外部世界信貸收縮，破壞了黃金的價格。一年後，國際市場上黃金的價格大跌，削弱了債務國的地位。這反過來又迫使信貸進一步緊縮，導致價格和信貸在通貨緊縮的惡性循環中急劇下降。

　　1926年後，美聯儲不斷放鬆銀根，利率很低，英鎊因此變得有吸引力。只要英鎊的利率高於美元，英國就能借到維持其盟國間債務轉移所需的資金。但這一切是以通貨緊縮為代價的。英鎊高估，意味著同等數量的英鎊可以換回更多的美元，還起債來更容易些。但英鎊高估卻降低了英國出口產品的競爭力，也就影響了英國賺取外匯美元的能力。最後，英國陷入了困境：內部緊縮，又失去了外部市場。

　　1931年，德國向世界請求不支付戰爭賠款。但紐約幾家主要金融機構和銀行在德國債券市場上陷得很深，如果德國全面違約，它們很有可能破產。因此，美國只同意德國推遲一年還款。這一計劃凍結了德國全部的私人以及政府的短期債務。

　　德國短期脫了身，金融市場的焦點馬上就轉到了倫敦。1931年，英國的短期外國信貸達4億英鎊以上，而英國可以實現的外國短期債權只有5000萬英鎊左右。於是，擠兌英鎊的投機潮風起雲湧。英國頂不住了，只好讓英鎊貶值。

　　在英國放棄了金匯兌本位制後，北歐的瑞典、丹麥、挪威、芬蘭及葡萄牙、希臘、埃及、日本也採取了類似的行動，英國的主要貿易國（包括英聯邦及南美幾國）都採取了同樣的行動。

　　1932年7月9日，在瑞士洛桑召開了一次戰爭賠款的國際會議，美國的盟國們希望以放棄對德國的賠款為條件，來換取美國放棄索取盟國的債務，想讓美國總統胡佛關於延期償付賠款的計劃永久化。

　　德國已經盡了一切努力，但債務太重，只好向英法等國讨饒。這些盟國只好轉為自我拯救，要求美國放棄它們的戰爭債務。會議結束時，它們同意，只要美國政府放棄對其前盟國的戰爭債務索賠，它們就放棄德國的戰爭賠款。美國政治家指責歐洲針對美國形成了統一戰線，洛桑會議不歡而散。

　　同年11月23日，美國國務院發表了一份外交照會，強調“戰爭賠款完全是歐洲的問題，與美國無關”，而且提醒盟國，它們的債務“必須作為完全獨立於因戰爭而出現的賠款索賠的債務來對待”。

　　英鎊貶值了，英國對美國的債務就增加了，其結果是英國的債務轉移成了一項永遠也完成不了的任務。

　　1933年6月12日，美國及其盟國在倫敦召開了一次非常重要的會議。6月15日是盟國間債務季度清償的日子，歐洲人很希望能在談判中將債務的償付暫時停下來。但對羅斯福而言，拯救美國就意味著讓英國和其他歐洲債務國失望。他完全贊同削減美國國內的債務，但他並不贊成減輕外國對美國的債務。

　　在大部分歐洲人看來，美國採取了單邊行動，讓美元不斷貶值，它的政策造成歐洲不可避免地出現了經濟衰退。

　　為了防止美國的失業進口到它們本國來，歐洲國家也開始讓貨幣貶值或提高進口關稅。“自此以後，國際貿易就在各國政府的指揮下，成為不流血的戰爭的一種形式……”隨著大蕭條的擴散，各國為支援它們的貨幣採取了一系列控制貿易的行動，包括提高關稅、進口配額、出口禁運和以貨易貨等。

　　1933年金融崩潰的結果是增加了美國政府積累的國際資本。1934年美元貶值將黃金價格從每盎司20美元提高到了35美元，這進一步吸引了黃金的流入。美國的黃金儲備上升到了73億美元，約占當時世界貨幣黃金儲備的1/3。到了1937年底，隨著戰爭在歐洲臨近，美國的黃金持有量增加到了113億美元，超過了世界貨幣黃金儲備的一半。這一收獲既不是靠貿易和投資得到了盈餘，也不是其他正常經濟情況所造成，而是因為歐洲和亞洲在戰爭的威脅下將其資金轉為美國的證券和銀行存款。

　　到1941年美國宣佈參戰時，美國的黃金儲備增加到了227億美元，是1934年的3倍。

本文摘自《美元霸權》

　　本書通過對美元霸權從興起、確立到達鼎盛以及遭遇挑戰而逐漸衰落的原因做詳細的分析與闡述，完整而客觀地展示了美元這只貨幣戰爭中的猛虎曲折霸氣的發展歷程。同時指出，美元的興衰歷程對人民幣的前景具有參考價值。本書作者是業界的權威人士，論述有理有據，是不可多得的美元版的貨幣戰爭。