切中美國要害應對美國必走棋局2

　　超級準備金加速入市成就美國就業欣欣向榮

2013年7月5日，美國政府發佈的6月非農就業報告顯示，6月的美國就業量環比增19?5萬，明顯好於市場的普遍預期。

與此同時，6月的失業率維持在7?6%，與5月持平，這主要與更多人加入勞動力大軍有關。此外，勞工部修正了4月和5月的就業人數，兩個月總計增加的崗位比初報值多出7萬。據路透社調查，經濟學家之前平均預期6月非農就業環比將增加16?5萬，失業率環比將下降0?1個百分點，至7?5%。

2013年6月非農就業的增長幾乎完全得益於美國私營領域就業的增加，6月私營就業大幅增加20?2萬，而此前的5月增量為20?7萬。與之形成鮮明對照的是，政府雇佣量環比下降0?7萬，而此前的5月下降為1?2萬。所以，2013年3月1日，美國總統奧巴馬簽署了自動減支令，正式啟動了強制性支出削減機制。減支的規模占美國政府年度支出的2?4%，並沒有影響到美國經濟的良好增長，這一點說明，目前美國經濟的复蘇還是比較紮實的。

在2008年這場經濟大衰退中，美國總計損失了880萬個工作崗位，到目前為止僅恢復了370萬個。而眼下約有1250萬美國人仍處失業狀態，其中超過40%的人已失業6個月以上。理論上，對美國而言，每個月至少要保障15萬個新增就業崗位，才能確保新勞動力進入市場。

這樣，我們需要了解一些比較複雜的經濟常識。

（一）2008年大蕭條以來，中國人民銀行和中國經濟學家的思維邏輯，是美國經濟結構性處於長期失業率惡化的階段，特別是結構性失業的存在將成為美國消費市場复蘇的最大阻礙。更可怕的是，美國制造業的衰敗將導致更多人喪失再就業能力，這對美國經濟重回正常增長將形成嚴重的拖累。

但是，美國有1200萬的高失業人口，很重要的原因是，美聯儲伯南克2009年3月開始的連續性、大規模的QE行動，實際是強行拉低了美國長期債券收益率價格，造成美國短期債券價格和長期債券的價格價差嚴重平滑。

這樣，美國金融機構向中小企業放貸就要面對極高的風險溢價。目前，美國金融機構儲備了1?8萬億美元超級準備金。所以，美國金融機構寧肯把高達1?8萬億美元現金放在美聯儲可憐的0?25%準備金倉庫，也不願意承擔向美國大量中小企業放貸的極高風險溢價。伯南克是當今全球研究1930年世界大蕭條的頂級人員，其出版的《大蕭條》一書中，也明確指出1930年~1932年期間，美國經濟持續惡化的重要原因就是美國金融機構不願意向美國中小企業放貸，而當時美國短期債券價格和長期債券價格價差的嚴重平滑正是主要的問題。

美國就業市場的80%份額是依賴美國中小企業經營狀況的，而美國長期債券收益率上升後必定出現短期債券價格和長期債券價格的價差擴大。金融機構都是向市場借入價格比較低的短期債券，然後，再以比較高的長期債券收益率價格轉手向市場放貸。這樣，必然引發美國金融機構向美國中小企業瘋狂放貸的狂潮，因為美國金融機構在短期債券價格和長期債券價格的價差擴大週期中，其大規模向中小企業放貸的風險溢價是非常低的。可以肯定，美國就業市場將開始大幅好轉。

（二）美國房地產價格經歷5年以來的下跌，美國當前的平均房價已經到美國家庭收入中值的2?84倍，為近幾十年來的低點，事實上，美國歷史上一定要找這樣低廉的房價，至少要回到1976年。

而從2008年大蕭條以來，美國住宅市場是陷入有史以來最糟糕的時期。所有的新屋開建數字，許可數字，以及二手房銷售數字都結構性長期全線下滑。

美國市場兩個基本因素開始為美國房市活躍奠定重要基础。其一，新房建設規模降到了歷史性的低位。其二，全美自2006年以來的平均降幅達到30%，而遭受重創地區的降幅甚至達到55%。目前，住房擁有者的住房開支，僅占按揭還款、稅負和保險開支的稅後收入的9?8%，該比重較2007年泡沫高峰期17?2%低了很多。其三，如在亞特蘭大擁有住房的開支要比租房低34%，邁阿密每月租房的平均開支為1031美元，而擁有一套平房或郊外住宅的月均開支為856美元。

美國當前轉售的住房供應量約為350萬套，數據的確偏高，要消化這些存量房所需時間要8個月以上。問題還是需求和供給將產生的價格。目前，美國住宅投資在國內生產總值當中所佔據的比重目前已經萎縮到了2?2%，大大低於近5%的長期平均水平——歷史最低點是1933年的1?1%，在建的獨棟住宅數量已經下滑70%，跌至2012年的42?4萬幢，為歷史最低紀錄。2010年的數字為58?69萬幢。2011年的數字為42?86萬幢。

美國平均每年需要建設120萬～150萬套住宅，才能滿足正常的供給水平。而過去幾年的連續歷史最低紀錄的房地產建設，已經讓美國許多地區的房地產供給出現了結構性的緊張。

同時，目前美國市場有1200萬人迫切希望盡快找到工作。找到工作以後，其中的許多人都會放棄租房而盡快購買房子的。而美國房地產服務業和住宅建築業創造的產值已經超過美國的制造業，成為僅次於美國金融業的核心產業。

當然，你現在必須知道的一個經濟學常識，就是在美國長期債券收益率的上升過程中，是會引發美國銀行業大量向美國中小企業進行瘋狂貸款的。而終於可以獲得貸款的大量美國中小企業，就會集體性增加人員的使用。同時，大量獲得就業機會的美國人，大部分都會迫切利用美國房地產價格已經為近幾十年來的低點的機會，購買房地產。在支付租房租金和買房貸款成本一致的情況下，只要有工作的機會，大部分人都是願意選擇貸款買房的。相應地，美國的建築業和房地產服務業也會爆炸性好轉。接著，就是美國核心產業金融業的大繁榮了。所以，今後千萬不要驚訝美國就業市場翻天覆地地變好了。

（三）目前，美國官方的失業率數據並非衡量美國就業市場真實情況的最精準指標。根據美國官方統計口徑，放棄尋找工作的長期失業者將會被統計部門從勞動力人口中剔除，失業率的下降將不單纯是因為新增就業崗位的增加，很可能是因為大量勞動力人口因未能積極尋找工作而“被退出”統計範圍。

2012年4月，失業率雖進一步下降，但這主要是因為當月有34?2萬人放棄尋找工作。如果換一個指標看，當月美國適齡人口就業參與率僅為63?6%，創下1981年以來最低水平。

中長期來看，美國經濟出現了一個巨大的結構性的新變化。就是，隨著目前大量美國嬰兒潮的集體性的退休，美國社會的未來所需的新增就業崗位也會逐漸放緩。並且，可能會出現2~3個退休的崗位，只有一個應聘者參與的現象。

美國“嬰兒潮”期間出生的人口有7900萬，約占目前美國全國人口的26%，這些人到2030年將全部退休了。

所以，這個世界上真的會有人相信美國的就業會是美國聯儲和美國政府頭痛的問題嗎？

而高達美國銀行業手上的1?8萬億美元超級準備金，正在加速度進入美國市場。

本文摘自《中國式金融魅影》

　　中國經濟經歷了20 年的迅速成長, 已經膨脹成為和美、日、歐齊頭並進的全球大型經濟體。實力相當的四者可以在同一平台上合作、較量和抗衡。 2008年美國次級債帶給世界的傷痛還沒有結束，中國卻又再吞下“4萬億”後的緊縮苦果。毋庸置疑，在世界經濟放緩的大背景下，政府在2008年執行的4萬億救市計劃對經濟增長的穩定做出了重要貢獻。然而，4萬億救市計劃在經濟領域仍帶來了不少的負面影響。現在“4萬億”引發的地方債已經蓄積了巨大的能量，等待讓中國人再次體會什麼是經濟危機。“4萬億”帶動的地方各種投資高達15萬億以上。就是這個躲在幕後的15萬億，正在威脅著我們的工作機會、工資收入、房貸車貸、父母養老……