切中美國要害應對美國必走棋局1

　　2009年3月，美聯儲開始的量化寬鬆（Quantitative Easing，簡稱QE）行動中，美聯儲通過超級存款準備金的手段，實際上將大量流動性貨幣控制在美國銀行業手上。這樣，必然會產生大量的“美元套利交易者”，投機全球的風險性資產，包括中國的房地產。到2012年，美國銀行業的手上大量儲備的流動性資金開始進入美國的房地產市場。同時，全球性新增加的“美元套利交易者”數量開始進入減少模式。


為什麼美國史無前例的量化卻沒有帶來通貨膨脹

為什麼今天的美國經濟，在史無前例的貨幣量化和超級擴張的財政赤字下，卻沒有出現通貨膨脹的問題？甚至存在嚴重的通貨緊縮？

在過去的五年，美國通脹一直處於較低水平。美國物價指數平均年增長為1?5%，而美聯儲密切關註的核心通脹指標，不包括食品和能源的個人消費支出指數增長率也僅為1?5%。

與其產生鮮明對比的是美聯儲的資產負債表規模。美聯儲已經購入了超過2萬億美元的聯邦債券及按揭證券，這種購買速度是過去十年平均速度的10倍。僅僅在2012年，美聯儲的資產負債表就上升了20%。

貨幣主義一直是美聯儲制定貨幣政策的框架。20世紀70年代，美國貨幣供應量每年按9?6%的速度增長，而通脹也上升到半個世紀的新高，年平均達7?4%。在20世紀90年代，美國年貨幣供應增速為3?9%，平均通脹率則低至2?9%。

在過去的五年中，美聯儲空前負債行為居然沒有引起美國通貨膨脹的出現，這的確修正了許多貨幣主義者的神經。

和通脹最緊密相關的貨幣存量主要包括商業實體和家庭在商業銀行中的存款。傳統上說，美聯儲的大規模負債行動會導致貨幣存量增速的上升。而美聯儲2008年一項非常有效的行動，切斷了負債和貨幣存量規模之間的聯繫，從而使得美聯儲在負債迅速上升的同時不會增加市場上流通的貨幣存量。因此，這就自然不會引發美國通貨膨脹了。

真正秘訣，就在於美聯儲創造的超級存款準備金率裡面。

衆所週知，商業銀行必須在央行儲蓄與自己總存款呈一定比例的準備金。在2008年之前，超過這一比例的任何超額準備金都無法從美聯儲獲得利息。商業銀行因此會利益趨向將所有多餘的資金盡可能地借給家庭和企業，這就增加了貨幣存量。而後兩者獲得這筆資金後將增加消費，從而推高名義GDP以及通脹。這就是美聯儲過去歷史上的負債行為和貨幣存量以及通脹率之間的聯繫。

但是，這一百年不變的聯繫，在2008年10月被打破了。美聯儲開始對超額準備金支付利息，從而誘使美國商業銀行不再讓大量超額準備金進入經濟體系。

結果，促使儲蓄在美聯儲的超額準備金從2008年的不足20億美元上升到了如今的1?8萬億美元。而廣義貨幣存量在2008年～2012年每年僅僅上升1?5%。

這就是為什麼美國通脹率如此溫和，甚至是標準的通貨緊縮經濟模式。

美國私人銀行業的超額準備金自1959年以來都維持在接近0的水平，銀行此前會維持零水平的超額準備金，因為他們會把錢投入生息資產，比如對消費者和企業的貸款。

現在，美國銀行業手上卻儲備有創紀錄的1?8萬億美元的超額準備金，同時美國企業手上也有創紀錄的1?6萬億美元現金。

本文摘自《中國式金融魅影》

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　　 中國經濟經歷了20 年的迅速成長, 已經膨脹成為和美、日、歐齊頭並進的全球大型經濟體。實力相當的四者可以在同一平台上合作、較量和抗衡。 2008年美國次級債帶給世界的傷痛還沒有結束，中國卻又再吞下“4萬億”後的緊縮苦果。毋庸置疑，在世界經濟放緩的大背景下，政府在2008年執行的4萬億救市計劃對經濟增長的穩定做出了重要貢獻。然而，4萬億救市計劃在經濟領域仍帶來了不少的負面影響。現在“4萬億”引發的地方債已經蓄積了巨大的能量，等待讓中國人再次體會什麼是經濟危機。“4萬億”帶動的地方各種投資高達15萬億以上。就是這個躲在幕後的15萬億，正在威脅著我們的工作機會、工資收入、房貸車貸、父母養老……