美國大轉向

　　隨著全球金融開放、金融一體化程度提高，全球金融越來越呈現出週期性變化。這其中，規模越來越巨大的國際資本流動起到了核心作用。倫敦商學院教授Helene Rey在其最新的學術文章“全球金融週期和貨幣政策獨立性”（the global financial cycle and monetary policy independency）中稱道，在資本帳戶不受限制的情況下，匯率制度變得無效，世界主要經濟體的貨幣政策將會出口到其他國家。即一個國家不管實行的是浮動匯率還是固定匯率，只要資本自由流動，其貨幣政策就會受到主要經濟體（特別是美國）央行政策的影響。按照此理論，美聯儲貨幣政策會通過國際資本流動，影響全球的貨幣環境，美聯儲貨幣政策週期性變化導致了全球金融的週期性擴張和收縮。這樣，國際資本流動引起了全球的金融週期（global financial cycle）。

　　美元主導國際經濟金融週期，美國主導國際週期。充分認識美元和美國的戰略轉變，是認識全球經濟金融體系和全球體系的前提。當前，進一步充分認識2010年以來美國在諸多領域所發生的重大轉折，是我們認識未來經濟金融體系的格局的前提。2010年以來的美國有什麼重大轉向？第一財經研究院集合國際關係組、能源組、經濟金融組的年度課題報告《美國大轉向——美國內外戰略的新週期》《世界能源新格局——美國“能源獨立”的沖擊及中國應對》已與本書同步出版。

　　第一，美聯儲從10年寬鬆政策週期轉向未來5年左右的緊縮週期。

　　2013年12月18日，美聯儲宣佈將開始每月縮減資產購買，這是美聯儲開始從過去10年的貨幣寬鬆週期轉向緊縮週期的標志性事件。隨著美聯儲退出QE完成，按照當前的一致預期，美國將在2015年底左右開始加息。美國的貨幣政策正在發生從極度寬鬆向緊縮的大轉向。

　　第二，美國財政從絕對擴張到相對收縮的轉向。

　　美元是基於美國國債的債務貨幣，美國所有的擴張與收縮最後均表現為美國財政的擴張與收縮。2009財年是美國財政擴張最快的一年。這一年，美國財政赤字達到1?4萬億美元，占美國GDP的比例高達9?8%。這之後，自2010年之後，美國財政赤字率開始縮減。美國國債/GDP的規模在隨後的2010—2012年仍然處於擴張階段。但在2013年，美國財政經歷了歷史上最嚴厲的財政緊縮，財政收入達到2?77萬億美元，超過2008—2012的各個財年，3?45萬億美元的財政支出則降低到2009年以來新低，最終錄得6800億美元財政赤字，占GDP比例為4?1%，較2012年降低38%，較2009年的峰值1?4萬億美元（GDP佔比9?8%）降低一半以上（52%）。2013年，美國債務/GDP的絕對規模也已經開始下降。展望未來，我們預計美國財政赤字將於2015年或2016年下滑至十年來新低水平。

　　第三，美國加大“能源獨立”戰略的實施力度，美國能源結構從依賴進口轉向本土和西半球自給。

　　頁岩氣革命，是美國2010年至今在全球體系最具格局影響意義的變化，這不僅發生在能源領域，還對經濟金融體系和國際關係體系帶來了深遠的影響。根據美國能源信息署（EIA）《2012年能源展望》，美國2010年能源自給率為78%，預計在2035年將達到87%。實現“能源獨立”對美國來說已不再是一種奢望。

　　頁岩氣大發展，降低了美國天然氣價格，使得美國成為全球能源價格體系的“窪地”。不僅天然氣價格，天然氣發電替代煤炭發電還大幅降低了美國電力價格。頁岩氣革命使得美國的天然氣價格在國際上具有了無可比擬的低價優勢，只相當於亞洲價格的1/4和歐洲價格的1/3。天然氣的低價又進一步推動煤炭、電力等美國能源價格的整體下降，賦予了美國很強的能源價格比較優勢。2013年底，美國工業用電的平均價格約合人民幣0?4元/千瓦時，而中國工業用電電價約為0?9～1?0元／千瓦時，美國還不足中國價格的1/2。

　　能源和電力是所有經濟活動的成本，這為美國經濟的繁榮奠定了要素基础。單就能源化工產業來說，美國正在擁有能源密集型產業的全球競爭力，加大了產業回流美國的進程。例如，波士頓咨詢集團（BCG）的一項最新調查顯示，67%的橡膠和塑料制品企業、42%的機械制造企業、41%的電子制造企業、35%的金屬制品企業表示，他們期望將企業從中國遷回到美國。

　　能源獨立還減少了美國能源貿易赤字，進而助力美國減少總體的經常帳戶赤字水平。

　　能源獨立還在產生系統性的國際關係結果。能源獨立降低了美國對中東等外部能源的依賴，這給美國的國際關係戰略調整奠定了基础。也正是在這之後，美國啟動了具有收縮含義的新軍事戰略，並啟動了“軍隊撤出、外交官進入”的相對撤出中東戰略。

　　第四，美國重新恢復實體經濟制造業增長。

　　美國的制造業在近20年來不斷出現空心化趨勢。尤其是2000年之後，制造業產出占GDP比重和就業人數加速下滑。但是，這一趨勢在2010年後出現了逆轉，美國制造業的競爭力正在复蘇，並且這一复蘇的證據越來越多。美國制造業產出增加、投資加速、產能利用率上升、制造業就業人口回升等無不說明美國生產端复蘇的事實。由於美國政府一系列的复興制造業政策措施和美國能源獨立帶來的成本下降、生產效率的提高、勞動力成本的相對下降等多方面的原因，美國開始變成一個相對具有吸引力的制造國，美國制造每增加一分都會對原有的外部需求產生“進口替代”效應。在美國要素價格下降、國際運輸成本上升、美國國內一系列制造業扶持政策等諸多因素的共同作用下，制造業企業“回巢”現象增加。

　　第五，美國外交和軍事戰略調整，從打贏兩場戰爭到打贏一場戰爭的美國“新軍事戰略”。

　　自2009年以後，美國明顯進入了戰略收縮期。根據美國歷史上的戰略擴張與收縮的長週期規律，我們認為，美國的戰略收縮期還將持續很長一段時間，至少持續到2020年。

　　這一輪美國的戰略收縮集中反映在兩個方面：第一，在國際和國內兩條戰線上，把精力從國際問題回收到國內問題，集中力量處理國內的財政、產業、能源及社會問題；第二，實施軍事戰略調整，縮減軍隊規模，撤出中東，並減少在歐洲的軍事力量。

　　遠期來看，這還體現了美國主觀上部分放棄“世界警察”地位的戰略思想。美國國家情報委員會（NIC）2012年底發表了題為《2030年全球大趨勢》戰略分析報告，其中有一個重要預測：最早在21世紀20年代，美國就將失去單極地位，與包括中國在內的其他強國並肩，世界上將沒有任何霸權國家。National Intellegence Council, Global Trends 2030: Alternative Worlds, p?p?101-103, www?dic?gov/nic/globaltrends?這也表明，美國從無所不管的“世界警察”地位後撤，正在成為美國戰略界的官方主流觀點。

　　我們認為，2009年美國將軍方戰略調整為“打贏一場戰爭”、2010年發佈《國家安全戰略》以及2012年的新軍事戰略，是美國戰略收縮的“三部曲”。

　　第六，美國全球地區戰略調整，從中東相對撤出，戰略重心東移，“重返亞太”，並確保西非和拉美的“環大西洋能源供應圈”。

　　美國新世紀的第一個十年，是戰略重心放在中東的十年。奧巴馬在競選總統時，就已明確提出，要從伊拉克、阿富汗兩個戰場完成撤軍。2009年，奧巴馬剛剛上台，即聲稱自己要當“太平洋總統”。這是美國戰略大轉向的先聲。

　　2010 年1 月，希拉里·克林頓在位於夏威夷的東西方研究中心——地點與機構都顯然經過了精心選擇——發表了題為《亞洲的地區性架構：原則與重點》的演講。這篇演講標志著外交層面上“重返亞太”戰略的開始。她說：“毫無疑問——如果本屆政府開始執政時有懷疑的話——美國已經重返亞洲。但我要強調的是，我們不僅重返，而且會留下來。” Hilary Clinton, Remarks on Regional Architecture in Asia: Principle and Priorities, http://www?state?gov/secretary/rm/2010/01/135090?htm?這次講話標志著美國“重返亞太”戰略的開始。

　　為此，美國開始在戰略、軍事、政治和經濟等各個領域採取了一系列戰略舉措，調整其對各地區戰略。包括：

　　相對撤出中東——在美國對中東的能源需求降低後，美國實施“相對撤出中東”的戰略舉措——雖然這種撤出是相對的，而且並非完全是因為“能源獨立”，而是美國為了脫離阿富汗戰爭和伊拉克戰爭的既定戰略。然而，美國“能源獨立”還是會對其相對撤出中東起到了一定的推動作用。在相對撤出後，美國可以容忍一個更加混亂的中東。

　　戰略重返東亞——這是美國今後十年的戰略主題，包括軍事戰略重心調整到西太平洋、政治外交上加大對東亞的投入力度、經貿投資領域推進TPP、加大對中國實施網路戰等。

　　確保“環大西洋能源供應圈”——隨著“能源獨立”戰略的展開，西非將成為大西洋供需圈的一部分、美國主要供應地之一，美國對西非將會持續投入，包括投入外交資源。不過，西非將不會成為美國能源供應必不缺少的一環，美國對西非的依賴將會較弱。因此，西非並不會成為美國能源外交的重點。與此同時，美國將重新增加對拉美的控制。

　　以上這些措施將為今後數年乃至更長時間的美國戰略定下基調。

　　第七，美國貿易與投資戰略調整，從全球化的自由貿易，轉向有選擇的、高門檻的“規則貿易”。

　　在後冷戰時期，美國奉行的是全球貿易自由主義，試圖將自由市場推向全球。1995年，時任美國總統克林頓宣佈了四年一度的國家安全戰略報告，標志著美國將推進全球化與自由貿易作為重要的對外戰略。1995年世界貿易組織（WTO）成立、2001年中國加入WTO。

　　中國受惠於全球自由貿易，已經成為“世界工廠”，從某種意義上說，中國是美國全球化、自由貿易戰略的贏家。世界經濟重心越來越轉移到亞太地區。歐元區則在這十幾年間從無到有，發展壯大，並挺過了歐債危機。與此同時，美國卻經歷了產業空心化，並受到金融危機的打擊。最新的統計顯示，中國已經超過美國成為全球第一大貿易國，雖然按照以國別增加值為算法的新統計口徑，中國距離美國仍有很大差距，然而，美國國內已經把應對中國在經濟貿易上的崛起當做一個基本議題。

　　正因為如此，為了在後危機時代重塑美國對國際經濟的“領導地位”，美國正在經歷一個巨大的轉向：從推動全球自由貿易轉向推動規則貿易，用以美國標準設計出來的規則來達到擴大貿易、推動其影響力的戰略目標。為此，美國希望將其自身的規則作為新的國際貿易與投資規則的藍本。而《跨太平洋伙伴關係協定》（TPP）就是其中重要的戰略工具。另一個重要工具是《跨大西洋貿易與投資伙伴關係協定》（TTIP）。此外，還包括重新談判後的北美自由貿易協定（NAFTA）和諸（多）邊服務業協定（PSA）等。這些都是美國建立新版外貿投資國際規則的工具。最終目標，是結束美國長期主導的自由貿易，建立有選擇的“規則貿易”。

　　以上所構成的“美國大轉向”，正在對過去10年、20年全球化概念的全球貨幣金融經濟格局產生系統性影響。

　　未來，美國經濟的繁榮，不再像過去10年一樣高程度地帶動新興市場的出口繁榮。全球經濟金融體系的大分化格局，正在實體經濟和金融市場加速展開。

本文摘自《全球經濟金融新格局》

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　　 “美聯儲從過去5年的寬鬆轉向未來5年的緊縮； 美國向上，歐洲趨穩，新興市場危機； 全球從同步榮衰到大分化，中國會繼續繁榮，還是遭遇考驗、迎來危機？ 經濟、股票、貨幣、債券、商品投資如何把握？