2001—2010：不對稱的全球化繁榮十年

　　2001—2010年，是繁榮的金磚十年。

　　2001年，美國高盛首席經濟學家吉姆·奧尼爾首次提出“金磚四國”（BRIC）概念，BRIC為巴西、俄羅斯、印度、中國四國英文名首字母。BRIC概念一出，立即流行，並在2001年美聯儲格林斯潘時代開啟寬鬆政策週期之後，成為國際資本的流向目的地。新興市場10年繁榮週期也肇始於此。2008年的危機是這種繁榮的一個中止符，雷曼破產危機之後伯南克開啟的美聯儲量化寬鬆新週期，將新興市場的繁榮週期推到了2010年的頂峰。

　　有很多指標可以表徵這十年全球體系尤其是新興市場的繁榮。客觀地說，這10年是全球經濟體的“同步繁榮”。各國之間並沒有出現此前全球經濟曾經廣泛出現的“零和博弈”，即一國的繁榮以另一國的衰退為代價，而是同享全球化紅利。

　　以美國為首的發達經濟體進入以消費擴張為代表的繁榮週期，美國國內消費的擴張則帶動了新興經濟體對美國的出口，這放大了新興經濟體的產能投資和出口擴張。新興經濟體的投資週期和產能擴張，則拉動了全球大宗商品市場和大宗商品出口國的繁榮。

　　有四個指標可以衡量過去10年的全球經濟金融體系的繁榮。一是全球GDP的增長，二是全球貿易，三是新興市場外匯儲備增長，四是全球股票市場。這幾個指標，互相影響、相互攜進。

　　但是，這種經濟金融表面的“同步繁榮”，在本質上卻呈非對稱性。是外圍貨幣和外圍經濟體，對美元中心貨幣和美國中心經濟體的依附性繁榮。這種不對稱性和依附性，決定了體系性危機的必然性。

　　其一，同步繁榮的背後，有一個全新的國際體系鏈條，即在實體經濟層面，新興市場總體對美國進行產品出口，獲得貿易順差；但在金融層面，新興市場國家再將積累的貿易順差，投向美國金融市場。在這個包含經濟、金融雙層含義的國際體系當中，新興市場國家出口貨物、進口美元和美國國債；美國進口貨物、出口美元和美國國債。

　　其二，1996—2010年，金磚四國和東亞主要新興市場累計經常帳戶順差2?85萬億美元，但在金融市場效應之後，新興市場累計的對外淨資產規模反而下降3370億美元。新興市場國家在實體經濟層面的貿易順差優勢，並沒有轉化為對外債權淨資產的勝勢。反過來，對於美國來說，1996—2010年累計產生6?98萬億美元經常帳戶逆差，占全球逆差的60%，但期間其對外淨債務卻只增長了2?3萬億美元，這期間美國通過金融效應獲得的收益高達4?67億美元,其中大部分為2001—2007年間獲得，占3?86萬億美元，占同期美國GDP總額4%。這被國際學界稱之為“暗物質”的國家間財富關係，其實在本質意義上表徵了在當今國際經濟金融體系里不同國家的不對稱地位。這是新興市場十年繁榮、表面貿易失衡背後的真正失衡。

　　2010年的國際貨幣金融經濟體系，相比1990年、2001年的國際貨幣金融經濟體系都有什麼區別？

　　1990年的國際貨幣經濟金融體系，是冷戰結束之後美元重建其“中心—外圍”體系的開始，是以中國和原蘇東體系解體後成為美元新外圍的開始，歐元在這一時期剛剛醞釀成立，還沒有體系性的成長；2001年，是美元新外圍體系建立，這對美元體系是好訊息，但歐元確認成立，並開始在歐元區內部“去美元化”，一步步往次中心地位邁進。2010年，表面是歐元區主權債務危機的開始，實質則是歐元區通過危機加強整合制度建設，進一步坐實次中心地位的開始，在佈雷頓森林體系建立超過60年之後，終於有一個可以與美元中心地位競爭的貨幣，美元擔憂其中心地位，開始進入收攏外圍新階段。在2010年，美國開始了在財政、實體經濟、貨幣金融，以及能源、外交、軍事等衆多領域的“大轉向”。

本文摘自《全球經濟金融新格局》

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　　 “美聯儲從過去5年的寬鬆轉向未來5年的緊縮； 美國向上，歐洲趨穩，新興市場危機； 全球從同步榮衰到大分化，中國會繼續繁榮，還是遭遇考驗、迎來危機？ 經濟、股票、貨幣、債券、商品投資如何把握？