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2014-05-10 14:52:46
並購玺誠，一統賣場終端市場
“並購沒有盡頭。”不過，江南春和分衆的再次出手還是讓人覺得驚詫不已。“資本市場為什麼要給你錢去並購，因為並購後創造的價值要遠遠大於並購花的成本。”在這種思路下，江南春和分衆從不吝啬。就在高調聲稱是數字化媒體集團，力促分衆無線和互聯網闆塊分拆上市之際，分衆竟悄然以最高3億多美元的代價將玺誠擋在納斯達克門外，進而一統賣場終端市場。
戶外媒體、無線和互聯網三大業務的齊頭並驅，資本市場上持續的融資和不停並購，分衆已經被推到新的高度並爆發出大平台的能量。在戶外液晶屏廣告領域，玺誠並非最後一戰，但是，絕對是非常重要的一戰。
上市前一刻，玺誠轉投分衆懷抱
人們說，如果不是被分衆傳媒堵在上市門口收入囊中，上海玺誠傳媒應該已經在納斯達克挂牌交易了。這家創立於2003年，國內領先，與家樂福、百安居、物美、聯華華商等國內大型零售連鎖店均有合作的賣場電視廣告運營商，在2007年12月10日宣佈以1.684億美元被分衆傳媒收購全部股權。雙方協議規定，在交易完成後的24個月內，如果玺誠達到特定盈利目標，分衆還將再支付最高1.816億美元的現金及股票，協議金額是玺誠傳媒2008年調整後的預期利潤的17.5倍。
這個在江南春本人看來都帶有很大偶然性的成功並購，直到訊息發佈的前一刻，依然還是不確定的。江南春將如何在上市過往中有限的時間內談妥所有條款成為現實問題。人們不禁疑惑，在上市時刻表已經排定的情況下，玺誠為何放棄上市轉而投入分衆的懷抱？
長期關註超市液晶廣告的易觀國際分析師高曉虎稱這或許是為了避免風險。玺誠選擇上市前，納市中國概念股一直處於低迷狀態。2007年11月，玺誠計劃通過在納斯達克IPO融資9 190萬美元，幾乎在同一階段，同行業的航美傳媒、華視傳媒皆紛紛完成了赴納斯達克上市之旅，但受前期市場震盪影響，華視傳媒招股遭遇“寒流”，其發行價最終定為8美元，低於先前9.5~11.50美元的招股價區間，籌資額為1.08億美元，比先前預期的1.55億美元要少大約30%。更重要的是，上市挂牌後，華視傳媒走勢並不樂觀，連續多日盤桓在發行價附近。另一方面，此前已有業內人士透露，期間已有8家中國企業的IPO計劃被紐交所或納斯達克否掉。
於旁觀者而言，分衆和江南春所開展的並購，更多時候只是猶如上演一場又一場“好萊塢”大戲，但實際上，無論是2006年的聚衆還是2007年的玺誠，這兩家本應是IPO融資新聞發佈會中的主角，都轉而成為分衆收購戰役中的配角，無疑給並購添加了一些戲劇色彩。在分衆的歷次收購中，從艱苦程度、收購理由、收購過程上來講，收購玺誠都非常類似於收購聚衆。“任何一次談判都是艱苦的，都要做出妥協和讓步，但關鍵是，大家要站在未來的立場而不是各自的立場思考問題。”這是江南春進行收購的基本原則。
早在2005年和2006年，分衆便和玺誠有過兩次並購談判，但都因當時雙方對各自價值判斷的差異太大而未果。“從不放棄在任何合適的時機以合適的條件，進行對分衆發展方向有利的收購”，看準大勢的江南春，收購的腳步並沒有停住，直至看到玺誠上市招股說明書中詳細真實的財務數據，江南春立即第三次啟動和玺誠的談判，這次是在和玺誠上市的時間表賽跑。
和當年的聚衆一樣，玺誠是分衆在賣場電視廣告領域的唯一競爭對手，從市場競爭和市場份額方面給分衆造成了壓力，直接導致分衆賣場廣告的利潤率趨低。據分衆財報顯示，2006年第三季度分衆賣場廣告的毛利率為36.4%，而2007年同期這一數字已經下降至17.7%，賣場廣告也成為分衆各業務中毛利率最低的闆塊。是選擇和玺誠對打，兩敗俱傷；還是選擇並購，化敵為友，謀求更強的戰鬥力，這個選擇題江南春已經做過一次了，此次也毫不猶豫。而對於並購中涉及到的換股，幾乎是一個不用考慮的問題，因為從分衆的並購歷史中可以看到，無論是框架、聚衆、分衆無線還是好耶，通過換股形式，都在日後分衆股價和市值的大幅上漲中成為獲益者。
“原先我們計劃IPO融資1億美元左右，現在分衆給出的條件和收購價格基本相符，而且這樣我們也規避了風險。我們雙方的共識是，要雙贏，而不是惡性競爭。而且，分衆傳媒規定的收益目標也和玺誠IPO的目標一致”。
“這次收購非常類似當年收購聚衆的情況，兩家合在一起市場份額接近100%。”在江南春看來，這個價格是合理的，玺誠傳媒獨立上市獲得的價格可能比目前的收購價格更高。據悉，玺誠的賣場數字廣告網路覆蓋了全國60多個城市，分衆的賣場網路覆蓋超過100個主要城市，二者相合必將擁有更廣闊的市場前景。
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