張榮坤：權貴之門的行走者（3）

    智維律師評析:

    通過捐贈來換取社會地位的提升，進而實現承包高速公路的目標。張榮坤的算盤可謂是打得十分響亮。這樣的企業家有著很強的心計，非一般人能比。但可惜的是，很多企業家在權謀、攻略上下了很大的工夫，卻從未認真思考過自身的法律風險。這不能不說是一種悲哀。更讓人惋惜的是，還有很多企業家要將這種悲劇進行到底。

    公路大王：成名之作

    張榮坤的成名之作就在於對公路的承包。在這個承包過程中，張榮坤苦心編織的關係網發揮了極為重要的作用。

    2001年，張榮坤經韓國璋結識時任上海城投總公司(下稱“上海城投”)高層，了解到上海城投有一條公路要“處理”。這條要“處理”的公路，即上海城投下屬上海路橋發展公司所持的滬杭高速上海段經營權。

    張榮坤志在必得，並動用了競爭者無法企及的高層關係。

    2002年1月，張榮坤為收購上海路橋，請王維工說明。王維工邀請了時任上海市市長陳良宇與張榮坤一起用餐，張榮坤請陳良宇關照，陳良宇當即表示支援。

    此後，張榮坤加快了收購的步伐，2002年2月在上海成立福禧投資進行收購事宜。福禧投資註冊資本為5億元人民幣，後增資為10億元人民幣。當然，上述註冊資金並不是真實的。

    2002年3月26日，在上海市政府一號貴賓廳，市政府秘書長姜斯憲主持了上海路橋發展公司股權轉讓協議的簽字儀式，陳良宇出席，相關委辦局領導也悉數到場，場面極為盛大。

    《股權轉讓協議》確認，上海城市投資建設開發總公司將所持有的99?35%路橋公司的股權，以人民幣32?07億元轉讓給張榮坤的福禧投資，後者支付現金10?15億元，承擔原上海城投對上海路橋21?92億元的長期借款擔保責任，並負責借款本息償還。有關收購款項，則可於2002年分三次支付。

    這則訊息成為當時的爆炸性新聞，震動業界，此前藉藉無名的張榮坤自此成為公衆視野中的“公路大王”。方才成立一月的福禧投資，迅速擁有百億元資產，也為人們所矚目。

    此筆交易張榮坤收益不菲。他實際支付10?15億元，卻獲得了最低價值13?36億元的上海路橋股權。

    根據上海市技術產權交易相關指標，上海路橋轉讓前評估總資產37億元，負債總額為23?3億元，所有者權益(淨資產)為13?7億元，按照福禧投資股權計算，對應資產價值也在13?6億元。

    正是張榮坤的關係網，促使當時的上海市委書記陳良宇違反決策程序，在沒有充分論證和評估的情況下，擅自決定將上海城投總公司持有的上海路橋公司99?35%股權轉讓給福禧投資。

    張榮坤在這宗交易上獲利，絕不僅限於價格上的些許優惠。福禧投資實際上用槓桿收購方式，將滬杭高速上海段30年經營權納入囊中。

    公路專案還有一層重要的意義，就是連接張榮坤在股市黑洞中幾乎斷裂的資金鏈。

    張榮坤需要支付10億元收購款。但實際上這10億元收購款並不完全是張榮坤自身的錢。其中來源之一是工商銀行的貸款。2002年8月，福禧投資再從中國工商銀行上海市分行獲得100億元本外幣融資額度，用於基础設施建設。資料顯示，福禧當年即從工行獲得短貸6億元。另一來源是上海社保資金。2002年夏天，經韓國璋、韓方河介紹，張榮坤認識了時任上海社保局局長的祝均一。當年10月，張榮坤就從上海社保局處拿到了第一筆2億元的借款，並“按約定給予祝均一、韓國璋、韓方河回報”。

    智維律師評析:

    張榮坤多年經營關係的努力，以及慈善之舉，終於取得了相應的回報。雖然，取得高速公路經營權本身就存在很多違反程序的地方，如政府機構領導違規操作，為獲得專案虛假出資和大肆行賄，以高速公路為融資工具，累計拆借34?5億元社保資金，並引發社保大案等，但是，所有的人都蒙在鼓里，因為所有的人都是既得利益者。

    超級權貴：無可比擬的資金優勢

    2002年張榮坤收購上海路橋，確有基础設施建設領域向民營資本開放的政策背景——在2001年12月原國家計委頒佈的《關於促進和引導民間投資的若幹意見》中，文件首次提出：“逐步放寬投資領域。除國家有特殊規定的以外，凡是鼓勵和允許外商投資進入的領域，均鼓勵和允許民間投資進入。”

    但事與願違。在高速公路“允許民間資本進入”的政策實施過程中，由於地方政府強勢干預，黑箱操作，公開公平競爭環境難以形成，“民營化”實驗迅即成為官商勾結的場所，高速公路或同類大型公共基建專案演變為權貴資本融資工具，案例頻發，教訓深刻。

    上述政策的現實困境在張榮坤握有的兩條上海高速公路上體現得甚為典型。收購上海路橋，實為TOT模式。由於滬杭高速公路上海段為已建成公路，資產負債比例也達到了70%的銀行政策線，因此，張榮坤只能以改擴雙向四車道為由，每年向工行申請約五六億元規模的短貸。

    作為上海市重點工程的嘉金高速則實為BOT專案。就在上海路橋轉讓當年，張榮坤借道上海工投，實際控制了新建專案嘉金高速。按2002年9月18日上海市政工程管理局對嘉金高速公路發展有限公司成立的批文，公司註冊資本為12億元，其中上工投、上工新創、南京禧福的出資比例為4∶3∶3。其貌似國有控股民營參股，但上工新創為張氏控股，嘉金高速從開始便掌握在張榮坤手中。

    截止到2006年2月9日(最後一次工商變更)，嘉金高速註冊資本增至14?72億元，其中，南京福禧維持6000萬元，占4?08%；福禧投資續增至14?12億元，占95?92%。

    BOT模式的嘉金高速一旦到手，張榮坤迅速打開了大規模銀行貸款的通道。2003年，嘉金高速獲工行17億元短貸，次年轉為27億元長貸，張氏對外投資的大幕就此拉開。

    相比其他權貴資本，張榮坤更有銀行貸款和社保資金一明一暗兩條融資渠道，槓桿率大為提高。收購上海路橋之初，由於公路經營權已抵押於工行，張榮坤只能以公司股權抵押拆借上海社保資金。據上海社保局當時一份風險報告認為，這種股權抵押模式存在權益不被認定、保證責任無法落實的風險，但祝均一仍為張榮坤大開綠燈。

    通過上海社保資金隐形融資，張榮坤還得以隐瞞公司負債水平，隨後被指控欺詐發行債券罪，便肇因於此。

    2003年之後，張榮坤從兩條高速公路專案挪出短期資金，購買資產後再向社保抵押，資產規模如雪球般滾大。公司總資產由2002年的40?2億元增至2006年6月底的136?22億元，淨資產也由12?47億元增至53?13億元。

    三年間的高速擴張中，“福禧系”對外投資分佈於金融、地產、基础設施及上市公司私募投資，其中包括：投資約4億元持有中國財產再保險股份有限公司和中國人壽再保險股份有限公司等四家關聯機構的股權；購入華安基金20%股權；對家鄉蘇州投資近9億元，購買滬嘉杭高速20%股權和城區兩處土地；此外，還在北京、上海各買了約1億元房產。

    智維律師評析:

    中國還不是市場經濟國家，政治和經濟似乎將永遠緊密聯繫在一起，尤其是與政府相關的基础設施建設專案，更是無法體現公平競爭，反倒是官商勾結密集的場所。

本文摘自《中國福佈斯落馬榜》

---

　　 在這份《中國福佈斯落馬榜》上，您會看到近20年來在中國各行各業的“富豪們”，他們曾經呼風喚雨，對資本運作得心應手；他們曾被前呼後擁，恍若財神一擲千金；他們曾經氣勢如宏，商業運籌時動辄千萬、億萬……