黃光裕：中國首富折戟資本遊戲（3）

但當企業把並購作為提高整個企業效率手段的同時，我們不得不正視這樣一個問題：成功地接管一家企業並不意味著並購的最後成功，這甚至有可能是失敗的開始。並購的成敗從根本上取決於整合的效果，包括資產整合、人力資源整合、文化整合、財務整合、渠道整合、管理整合等。很顯然，缺乏整合的並購，必將存在著巨大的法律風險。

地產黑馬：鵬潤地產借殼告敗

在地產資本市場，黃光裕家族又是個不斷施展資本財技、制造新聞的“大腕”。

黃光裕和地產的淵源要追溯到1996年。這一年3月，黃光裕註冊成立北京市國美房地產開發有限責任公司，後更名為“北京鵬潤房地產開發有限責任公司”，低調進入地產界。在鵬潤地產旗下有8家子公司，主要包括國美商都、金尊地產、尊爵地產、北京鵬潤昊天、重慶中房開發有限公司等，土地儲備達1000萬平方米。一年之後，鵬潤地產的第一個房地產專案鵬潤家園出現在人們的視野中。

此外，鵬潤地產的一些專案，如鵬潤大廈、大康國際鞋城、國美第一城、明天第一城、鵬潤藍海、國美商都等均已基本建成並大部分投入使用。

黃光裕曾對外表示，他將向地產行業追加幾十億元，使國美的地產業務淨資產規模達到50億～60億元，並明確國美在地產行業的主攻方向將是住宅、商業地產和寫字樓、酒店三大闆塊。

然而，業內人士並沒有看到黃光裕所說的那般擴張，在明天第一城之後，黃光裕似乎停滯了旗下的大部分住宅地產業務。

但從2006年開始，在黃光裕地產業務平靜如水的表象下，實則暗流洶湧。出於對內地房地產市場未來發展前景的樂觀預期，黃光裕正在秘密籌劃對集團旗下的房地產資源進行重組，並盡快打包推向資本市場。

這次，黃光裕選擇了中關村。中關村原來就是一家地產公司，其原控股股東就是北京住總集團，而且中關村旗下也有知名的房地產建築公司中關村建設。要人脈有人脈，要資產有資產。這對於立志在房地產市場有所作為的黃光裕來說非常誘人。

2006年7月27日，黃光裕旗下的鵬泰投資斥資2?36億元成為中關村的第一大股東，持股29?58%。

從這時起，黃光裕這個中關村的“實際村長”就開始擁有借殼打造地產帝國的夢想。只是，讓黃光裕難以預料的是，這條重組之路如此漫長，這個村長並不是那麼好當。

據公開資料顯示，中關村及控股子公司對外擔保總額為50億元左右，其中60%以上是對廣東CDMA專案提供的擔保；同時，中關村旗下的中關村證券因為違規經營導致巨虧，中關村2005年不得不全額計提了投資減值準備，虧損達5億元。加上各種沒有被公開披露的信息，中關村並不是一個幹淨的殼。

2008年5月，中關村在停牌7個月後正式复牌交易，中關村董事會宣佈，將向控股股東鵬泰投資非公開發行股份，用於收購北京鵬潤地產控股有限公司100%的股權。通過這一運作，黃光裕獲得中關村70%以上的股份。

然而，僅僅在3個月之後，中關村發佈公告，決定放棄鵬潤地產註入的180億元地產資產。公告稱，因今年宏觀調控、緊縮貨幣政策對國內地產業務沖擊巨大，擬註入中關村的房地產類資產盈利前景不明確，如果註入後不能立即籌集大量資金進行開發投入，註入的地產將面臨開發失敗的風險。

至此，黃光裕的“地產借殼夢”宣告破滅，其資本市場的神話也沒能繼續上演。截至目前，黃光裕的地產專案去向尚未成定局。

智維律師評析:

產業的“互動、互補、互助”一直是黃光裕“相融共生”經營理念的核心。黃光裕選擇了地產加零售這對“黃金組合”兼容互補，意欲獲得1＋1>2的效果，這也是黃光裕的“匠心獨到”之處。

當然，已經在資本市場上嘗到“甜頭”的黃光裕，並不僅僅滿足於“蓋房子、賣房子”的傳統房地產模式，他要通過“左手倒右手”的財技，通過入主“中關村”將其旗下地產業務借殼上市，然而遺憾的是他最終未能獲得成功。

實際上，資本運作並不比實業簡單多少，虛擬經濟最終還是要依靠實體經濟來支撐，如果單纯的“沉醉”在虛擬經濟之中，並忽視其中的相關法律風險，最終將帶來“噩運”。世界金融危機證明了這一點，黃光裕後來的被拘查也證明了這一點。

再陷調查門：資本大鳄命運未蔔

早在2006年，黃光裕就因違規貸款問題被公安部正式立案調查。當時的媒體稱，黃光裕及其兄黃俊欽早年創業期間向北京中行的違規貸款和其後以租房形式向北京中行套取的逾億元租金，以及之後的虛假房貸和車貸，總計達到13億元。

對此，當時的國美和永樂發佈聯合公告，對“貸款門”事件予以了澄清。受此次事件影響，國美和永樂的股票一度停牌，股價亦遭受動蕩。由於國美手里持有家電企業大量的應收賬款，一度引起市場恐慌。

2007年1月16日，國美電器公告，公安部撤銷對黃光裕的調查。但實際上，公安部門的視線一直沒有脫離開來。在距“貸款門”事件僅一年零十個月之後，黃光裕再次被警方調查，國美電器也又一次卷入旋渦中心。

2008年11月27日，北京市公安局證實，黃光裕因涉嫌經濟犯罪，正在接受警方調查。11月28日下午，證監會宣佈2008年3月28日和4月28日，證監會分別對三聯商社、中關村股票異常交易立案調查，調查發現在公司重組、資產置換等重大事項過程中，鵬潤投資有重大違法違規嫌疑，鵬潤投資的實際控制人為黃光裕。涉及金額巨大，已將有關證據材料移送公安機關。北京中關村科技發展（控股）股份有限公司董事長許鐘民因涉嫌經濟犯罪，也正在接受警方調查。

此外，北京市公安局同時披露，黃光裕之兄黃俊欽因涉嫌經濟犯罪，也被警方帶走接受調查。目前案件還在警方調查之中。

相關媒體披露事實顯示，在黃光裕控制的鵬泰投資成為中關村的控股股東後，中關村於2007年6~7月間進行了一系列的資產重組及置換。

2007年6月27日，中關村和鵬泰投資簽訂《資產重組協議》，與此同時，中關村建設與鵬泰投資旗下的鵬潤地產也簽署了《債務重組協議》。在此期間，中關村的股價先是持續下跌，並在6月26日達到當時的最低價，走勢明顯異於大盤。利好訊息公佈前股價下跌，似乎有悖常理。而6月27日和公佈重組訊息的28日均漲停。到了9月3日、4日，中關村股票交易放巨量，此間，中關村股票從7元漲到17元。

其中令人質疑的是，中關村和鵬潤地產的債務重組信息並非在2007年6月28日公佈，而是在2007年8月15日才公佈。更蹊跷的是，股價漲到高位後停牌了7個月。2008年5月7日，中關村复牌並宣佈鵬潤地產註入180億元巨資的重組訊息，前後兩天股價還是高高在上之後就急轉直下。結局是2008年8月29日中關村公告，放棄通過非公開發行註入鵬潤地產的重組方案。

而根據Wind數據，僅在2007年6月30日出現的中關村前十大自然人流通股東中的8人也在2007年9月30日集體退出。也就是說，這8名共持有中關村1401萬流通股的股東集體進入又集體退出，而進出時間正是敏感時期即公佈上述重組訊息前後，不免不讓人懷疑。

在控股三聯商社的過程中，黃光裕也有操縱股價、進行內幕交易的嫌疑。

本文摘自《中國福佈斯落馬榜》

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