用“格雷厄姆數值”玩轉價值投資

　　 每一個堅持價值投資的經理和投資者心中都有一個屬於自己的等式，但所有這些等式都源自於《證券分析》（SecurityAnalysis）這本經典的投資學著作，該書寫於1934 年，由本傑明·格雷厄姆（Benjamin Graham）和戴維·多德（David Dodd）合著。
這本書相當晦澀難懂，因此我推薦大家先從格雷厄姆的另一本書開始讀起，這本書的書名為《聪明的投資者》（Intelligent Investor）。
考慮到有些讀者可能不太熟悉其中的術語，請允許我簡單地談談“價值”這個概念。首先來看看一個名為“格雷厄姆數值”（Graham’s Number）的統計學術語，指的是流動資產減去包括優先股在內的所有負債。這個術語可以告訴你一家公司真實的清算價值。
假如一家公司的總市值（總股本乘以每股價格）低於格雷厄姆數值，那麼該公司在破產或進行清算時的價值要高於市場願意為其股票支付的價格。一般來說，出現這種情況是有原因的，但通常的原因是該公司股票未受到多數投資者的青睞。丹·菲利斯（Dan Ferris）在其《極值》（Extreme Value）一書中指出：
德保羅大學的約瑟夫·烏（Joseph Vu）希望知道能夠利用格雷厄姆數值來發現那些賺錢的投資產品。烏教授在其研究中假設，當一只股票回落到格雷厄姆數值以下時就應該買入，然後2 年後賣出。烏教授發現這樣做的結果是，你可能會比沃倫·巴菲特還富有。你可能還記得巴菲特的年复合收益率為22%，而烏教授的研究結果表明，以低於格雷厄姆數值買進股票，持有2 年後賣出，這樣做就能實現24% 以上的年均回報率。
我們還要花一些篇幅來看看其他的研究，這些研究將說明我們改變一直以來的看法，即認為價值導向型投資的收益要高於投資成長型公司的收益。這樣的例子在大量的投資學研究文獻中數不勝數。
於是我們不禁要撓撓腦袋，齊聲質疑：“為什麼會這樣呢？”這幾乎就是在回避另一個問題：“為什麼會產生泡沫呢？”為什麼在某些時期，如長期牛市我們看到的是巨幅增長，而緊跟著出現的卻是完全相反的走勢，如長期熊市？為什麼人們不斷地投資那些從合理的歷史標準來看遠遠高出其價值的股票？
以下是一些次要的原因：
因為賣給投資者的都是被高估的股票。但這個答案還不能完全讓人滿意。沒有人能強迫世界上成千上萬的投資者進行愚蠢的投資。
一些投資者不知道還有更好的股票。但在讓投資者看到所有的證據和書面資料後，將投資回報不佳歸咎於投資者的無知似乎很牽強。
股票能反映經濟基本面的週期性繁榮和蕭條。但股價的波動性比經濟的波動性要大得多，其波動的極端值區間也更大。
在我看來，這些表面的原因還不足以回答以上問題。追漲殺跌的投資方式盛行於古今中外的股市。是什麼讓人類如此行事呢？
無數的研究指出，買進具有深度價值的股票並堅持長期持有的投資策略。這才是在長期熊市中唯一有效的策略。

本文摘自《牛眼投資》

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　　 世界頂級投資大師莫爾丁在本書中揭穿投資市場謊言，告誡廣大投資者，深入挖掘市場價值就像擊中一個移動的目標，要想投資獲利就必須了解市場未來走向而不是背離市場趨勢。投資應該是命中獲利一倍以上的超級牛眼股，而不是平庸地跟隨大盤，盲目“買入並持有”。
　　同時，作者縱覽全球市場大勢與產業盛衰，為你闡述了未來10年的市場走勢，並告訴投資者如何挑出最具潛力的“二線牛眼股”，引導投資者聚焦絕對超值回報，在波動的市場中賺取最豐厚的利潤。