股價逆轉背後的根源

2014-07-02 18:24:04

   隨後,德雷曼和拉夫金談到了他們所分析內容的實質。他們認為過度反應和反應不足只是同一過程中不可缺少的一部分。在股價達到新高的若幹年前,過度反應就出現了。我們對某個給定的條件或趨勢越熟悉,這個過度反應期就會持續得越久;而當這個趨勢開始掉頭向下時,就會出現更加劇烈的調整。
基本面並不是股價逆轉的原因,也不是風險導致股價逆轉,因為大量研究表明價值型股票,即低市盈率的股票風險更小。德雷曼和拉夫金寫道:“我們的結論是,股價發生重大逆轉的根源是人們的心理,或者說得更加具體點,是投資者的過度反應心理。”
不過他們還指出,當調整出現時,投資者又很容易出現反應不足的心理。雖然我們不喜歡意外訊息,但我們樂於將其想象成一次性的事件。我們認為一切很快就會恢復正常。我們不會相應地調低對所持成長型股票的預期,這就為另一個意外訊息和更多反應行為的出現埋下了伏筆。很顯然,等待這些問題自行解決需要數年的時間。正如德雷曼和拉夫金在他們的研究總結中提到的那樣,“最初的調整是劇烈的,我們甚至懷疑這是一種暴力性的調整。但這種調整並不會完全讓股價回到真正水平。這個劇烈調整期過後,隨著投資者(接下來5 年)反應不足的心態的持續,股價會緩慢的向真實水平回歸。”
這一系列研究清楚的表明,需要很長時間才能讓被高估的投資組合回歸真實水平或正常趨勢。我暗自思索,這是否適用於一切被高估的市場呢?難道這不正好解釋了熊市為何會持續那麼久嗎?能夠漸漸改變大多數投資者預期的並不是某只可以影響這個股市股票的意外盈利,而是一系列的事件和衰退。
因此,我認為在過去10年的前一半時間裡,我們都處於一個長期熊市的開始階段,直到2012 年初,我們已經度過了這輪熊市2/3 的時間。這個週期的時間很長,平均約為17 年。

本文摘自《牛眼投資》


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