期權到期的回報率（2）

　　在進行賣出有保護看漲期權的股票選擇時，股息收益率必須作為一個重要的考慮因素，無論你當前持有股票還是打算將來購買股票。你可以為了增加回報而追求高收益的股票，你也可以避免賣出有保護看漲期權，以便股息收益可以得到保留。

　　在履約收益和到期收益之間作出完全可信賴的比較可能是困難的。首先，你可能會決定在到期之前將空頭期權頭寸了結，並且賣出一張替代的看漲期權，這會使年化收益率增加，在某些情況下大體上是這樣。如果你確實想持有頭寸直至到期，你也可以無限次地重複這種操作。相比之下，當空頭看漲期權履約，你的股票也會隨之轉走；你只能通過投資新的股票份額來繼續賣出有保護看漲期權，或者一直等待股票升值。

　　如果比平倉或被迫交付股票產生的收益更低的話，期權到期可能是最糟糕的情況。不過你擁有控制權。你不需要將持倉的期權頭寸一直持有到到期日。比較履約收益與另外一種選擇——將今天的頭寸平倉代之以一個權利金更高的空頭看漲期權，考慮如下幾點。

　　（1）以年化回報計算平倉看漲期權的淨收益率。這是最初開倉賣出期權所收獲的權利金與現在平倉買入期權所支付的權利金之間的差額，扣除交易費用後計算得出的年化回報。

　　（2）新空頭看漲期權的相對收益，假定距到期日的時間更長，時間價值權利金更高，並且敲定價格和市價比較接近。

　　（3）敲定價格提高，如果有的話。如果今天的股票市價高於你最初賣出看漲期權時的股票價格，考慮以更高的敲定價格賣出看漲期權。如果發生履約這樣可以增加你的資本收益，而你的期權頭寸仍然處於虛值，並且這也堅持了你賣出有保護看漲期權的保守投資標準。

　　考慮到存在這些不確定因素，最糟糕的情況很難被量化。在衡量股票時，這種比較並不是完全的有效，由此來確定一個結果好於另一個的取舍偏好是不準確的。所有這些因素（包括履約、股息收益、資本收益）都必須作為分析的一部分來考慮。最初的股票成本、成本和敲定價格之間的接近程度、市價和敲定價格之間的接近程度，這些都會影響你的決定，並且這些因素在不同股票之間的差別也相當大。

　　

本文摘自《保守型投資者的期權交易策略》

---

　　 全球NO.1期權作者一邁克爾C.託姆塞特教給您只提高收益、不提高風險的投資方法。這聽起來有點兒像天方夜譚？不要著急下結論，看完本書後，您自會有分曉！本書是一本指導性圖書，手把手地教您入門期權交易，沒有教材的繁复，讀來輕鬆易懂。本書更是一本實用的期權交易手冊，其宗旨不在於完善地闡釋期權原理，而在於教會您在實際投資中非常實用的期權交易策略。本書是保守型投資者的福音，如果您是追求暴利的激進型投資者，請遠離本書，本書的策略不為您而設。同時本書要告誡那些激進型投資者，期權並不僅僅是獲得暴利的工具，不要只關註它的槓桿效應。 本書適用於任何有經驗的專業投資者，即使你毫無期權交易經驗。本書將一步步引導你進入期權交易的殿堂！