使用波動率作為測量風險的主要指標

　　定義股票市場風險性的最通常的方法是價格波動率。這是一個起點。價格趨勢越不穩定，市場風險越大，預測未來價格走勢越困難。當股價的波動區間拓寬時，情況也變得越複雜。價格波動性對股票投資者來說是一個難題，因為持有不穩定公司的股票就像坐在無盡頭的過山車上一樣。說起來容易，長期投資者不應該在意價格波動，但是，現實經歷中，當看到股票在一個交易日內價格腰斬，下一個交易日內價格卻翻倍，緊接著再度下跌的時候，投資者將變得困擾不安。因此，規劃任何投資組合都很難。

　　第3章期權的應用保守型投資者的期權交易策略股票的價格波動率自然而然影響著期權權利金的價值。股票價格波動率越高，期權權利金波動越大。對於僅僅為了賣出有保護看漲期權而買入股票的新手而言，這個現象也許是個陷阱。雖然，初始權利金收益高，但是等到賣出看漲期權到期日時，這些當前收益可能伴隨的是令人沮喪的股票價格。賣出有保護看漲期權不能一直作為一種保守型策略，這個概念只適用於當初以保守型的理念去挑選股票的時候。為了保障整體投資組合安全，你可能需要選擇接受較低的權利金標準和較低的隐含波動率。

　　風險與投資機會相互作用是一個不爭的事實。風險越高，潛在收益越高；同樣風險越低，收益越低。然而，利用賣出有保護看漲期權，你能創造一個例外。假設你首先買入了符合保守投資規則的股票，賣出有保護看漲期權是一個增加短期收益和總體利潤的潛在獲利方法，且不會帶來相應的市場風險變化。這種方法尤其適用於股票從購置日起市值已經增長的情況。當股票的現市值與購買時股票價值水平大體相同的時候，投資者很難從中獲大利，因此股票價格增長越快，有保護看漲期權策略獲利越多、保守性越明顯。只要在期權可能履約或者已經履約時看漲期權的敲定價格能帶來當前收入，投資者就可以用三種方法之一兌現當前利潤——期權履約、讓期權到期和平倉獲利。權利金收益可以作為不抛售股票而兌現賬面利潤的一種方式。這些收益可以降低投資者的成本，提供下跌風險保護。

　　例如，你關註克洛羅克斯（Clorox）公司的股票期權。股票的當前市價是55?91美元，你在考慮敲定價格為55美元和敲定價格為60美元的期權。毫無疑問，你將根據股票的購買價格來選擇期權。如果你以56美元的價格購買股票，敲定價格為55美元的看漲期權的誘惑力就不如敲定價格為60美元的看漲期權。 當期權履約時，你將在敲定價格為55美元的看漲期權中損失1美元，或在敲定價格為60美元的看漲期權中獲利4美元。選擇合適的有保護看漲期權要求你嚴格分析持有股票的原始成本，特別註意：如果股票原始成本比兩個期權中的任何一個敲定價格都低很多，那麼，必須比較期權履約時的具體盈利。研究表明，一份27個月到期、敲定價格為55美元期權的購買價格是7?30美元，敲定價格為60美元的購買價格是5?10美元。你挑選其中一個期權必須考慮資本利得，即使資本利得已經算作期權回報的一部分。

本文摘自《保守型投資者的期權交易策略》

---

　　 全球NO.1期權作者一邁克爾C.託姆塞特教給您只提高收益、不提高風險的投資方法。這聽起來有點兒像天方夜譚？不要著急下結論，看完本書後，您自會有分曉！本書是一本指導性圖書，手把手地教您入門期權交易，沒有教材的繁复，讀來輕鬆易懂。本書更是一本實用的期權交易手冊，其宗旨不在於完善地闡釋期權原理，而在於教會您在實際投資中非常實用的期權交易策略。本書是保守型投資者的福音，如果您是追求暴利的激進型投資者，請遠離本書，本書的策略不為您而設。同時本書要告誡那些激進型投資者，期權並不僅僅是獲得暴利的工具，不要只關註它的槓桿效應。 本書適用於任何有經驗的專業投資者，即使你毫無期權交易經驗。本書將一步步引導你進入期權交易的殿堂！