發現你的市場機會（4）

　　以下幾點：①到期日臨近，時間價值流失更快；②履約的敞口風險小於長期看漲期權；③年化收益率更大，那麼在你賣出隨後的遠期看漲期權時，可以更多地選用到期較早的期權。

　　如果我們不考慮這種分析的資本利得，你必須知道在你的原有成本和看漲期權敲定價格之間的套利價差關係，這種判斷對有保護看漲期權策略是否理性是必要的。由於履約是可能結果之一，你就不能忽視它，當你在每股10美元買入彭尼公司和每股35美元買入該股，履約的可能性顯然是不同的。

　　2?7?5限定你的交易策略為保守型

　　記住保守型期權交易的基础前提：有保護看漲期權策略僅被用於基本面良好的股票，你因為它們的價值而買進，而不能簡單地用在賣出高隐含波動率的期權。當股票具有強勢基本面和同等增長潛力的時候，你可以把履約作為二次投資的一部分。然而，如果看漲期權直到到期日都沒有履約風險，就可以開倉賣出一個新的有保護看漲期權，這種過程可以無限重複。如果運氣好的話，你繼續接受分紅並免於履約，同時，股票市場價值隨著時間上漲。這個特定情節（股票有很強的基本面、長時間的成長性、穩定的分紅收入和反复地有保護賣出看漲期權）使得有保護看漲期權策略得以實現最大化。

　　期權波動率對於所有圍繞它的細節研究和技術研究來說，並非一定是保守型交易策略選擇期權的唯一決定因素。它是重要的，但對於不同情況下的總體回報率來說更重要：履約、到期和平倉。總回報以股票的原始成本為基础，具有極大的彈性。還要記住，考慮到你把自己限定為保守型投資者，也許選擇平均水平的期權和股票來共同回避高波動率更為可取。如果我們接受高波動率表明高市場風險這個理論，考慮賣出有保護看漲期權根本就不是一個好的建議。如果股票的風險水平上升，標志著股票本身就應該重估。你是否應該賣出這個股票而尋找更安全波動率的可替代產品呢？你最好堅守以基本面分析為基础的保守型股票標準，用“典型”價格賣出期權，遠離高於平均波動率的股票和期權。

　　回避高於平均波動率的股票和期權的方法對你的保守型投資組合很有意義。如果你將操作限定於股票多頭頭寸，你必須連續監視你的投資組合；如果基本面發生變化，你就會賣出多頭頭寸。不但要堅持這個原則而且要把期權權利金的隐含波動率作為一個危險信號，促使你考察其他指標來決定是否持有股票。

本文摘自《保守型投資者的期權交易策略》

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