期權和股票的波動率：風險的核心要素

　　風險的全部問題集中在期權決策和保持保守型投資組合的結構和主題上，價格波動率可能作為一種最重要的風險衡量指標，直接關係到期權的選擇。

　　當你選擇股票的時候，你決定是遵循基本面分析，還是技術指標，或者兩者結合分析。保守型投資者傾向於基本面分析，那麼相對於圖表和價格趨勢，你可能更喜歡看財務報表。然而，使用期權，你就面臨一個不同的安全判斷標準。因為期權沒有自己的有形價值，所以它沒有相應的基本面。股票的基本面對選擇股票極其重要，特別是如果你打算賣出有保護的看漲期權。然而，對於期權，你需要比較波動率來決定現在是處於安全還是危險的水平。

　　期權的權利金水平是股票波動水平的許多技術指標中的一個，股票價格波動越劇烈，購買這個股票的風險越大；而股票風險越大，期權所包含的利潤空間越大。期權的波動率受幾個特性影響，包括距離到期日時間，股票市場價格到敲定價格的接近程度，在某種程度上，還有整個市場的波動率（通常以指數運動來衡量）。

　　2?7?1波動率的批判性分析

　　作為一個保守型標準，你必須平衡股票和期權的波動率（作為風險水平衡量標準）和期權潛在的權利金收入（作為機會成本的衡量工具）。問題的兩個方面——風險和機會是相關的，當然，不能單獨評論這些。期權交易者通常被賣出有保護看漲期權的高額權利金所誤導，從保守型投資的標準出發，尋求賣出高權利金期權是錯誤的，接著買進股票主要為了對沖保護看漲期權，這是一個高風險的投資組合選擇程序。假如期權價值能用公式計算，問題就簡單了。從邏輯上講，權利金水平似乎應該由相關的各種因素確定。當合約臨近到期日的時候，時間價值可預見性地大幅下降。從定義上講，內在價值基於股票價格運動也可以預見。股票的當前價格與期權的敲定價格的接近程度也許通過一種可預見的方式影響期權估值。但是，這些期權的理論價格標準僅是起點，期權確實常在它們的計算價值水平附近賣出，期權真正的買賣機會也得以發現。因為市場是無序的，所以變化時有發生。期權交易者像所有的投資者一樣，通過預測未來的波動率來影響價格，在特定的期權交易成交量中可以明顯看出。一些事件，例如當期收入報告或者新的聲明，能引起較高的波動率，它意味著預期的改變。期權交易者對未來潛在利潤的預期確實是期權定價出現偏差的真正原因。

　　

本文摘自《保守型投資者的期權交易策略》

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