交易策略與投資組合目標相協調

　　在這個例子中，用看跌期權作為保險與你的保守型目標完全保持一致。我們從來沒有假定保守的意思就是我們選擇了一個投資組合並且保持不變，而不管基本面怎麼變化。相反，你會持續關註財務狀況報告並且改變你的投資組合，以確保基本業績與你的投資組合相匹配。價格變化也許會超前於財務狀況變化或者操作的結果。所以，對於用看跌期權來保護賬面利潤來說，價格變化是可靠的指標。

　　(2)對股票多頭頭寸賣出有保護的看漲期權，最著名的保守型期權策略是傳統的有保護看漲期權。在這個策略里，你對於擁有的每100股股票賣出1手看漲期權是可行的，如果看漲期權履約，在股票上會產生你樂見的資本增值，換句話說，如果你不願意你的股票用於履約，你就不應該賣出有保護的看漲期權。假定你願意接受履約這一後果，你可以用類似期權轉月展期的技巧實現收益最大化。合適地選定有保護看漲期權策略可以產生持續的現金流收入。作為賣出有保護看漲期權的代價，你的風險是失去增長的市場價值，當股票價格上漲超過敲定價格，並且看漲期權履約，你的股票將被賣出。然而，當你與保守型市場風險投資組合所產生的定期和可靠的現金流相比，顯然，賣出有保護看漲期權能夠優於市場的平均水平，而且，不增加市場風險。賣出有保護看漲期權，還能降低你的股票原始成本，所以，你的利潤得到更多保障（詳見第5章）。

　　當所有的必需要素都存在的時候，傳統的有保護看漲期權策略才變得有意義，並且適合你的保守型風險情形：如果發生履約時，你願意接受，履約會給你的投資帶來一份不錯的回報；總的說來，該策略在保持長期投資組合的同時，還能產生短期利潤。在這些例子中，股票被賣出，你可以換手為另一種股票，或者用看漲期權多頭作為替代買入計劃（詳見接下來的第（3）點）。

　　（3）期權作為替代買入計劃。三種基本的保守型期權策略中，替代買入計劃是最複雜的。只要總體標準不變、優先順序給定，所能採用的各種方法都能較好地符合保守型的投資組合。期權交易者的一個常見陷阱就是對某一特定策略的潛在獲利能力感興趣，而忽視了更為重要的投資組合目標。替代買入是保守的，因為它提供了按某個固定價格買進股票的可選方案，或者，當價格趨勢不能延續時，可以用多頭期權來限定損失。限定損失的途徑有兩種：第一種，你的損失不可能超過你支付的多頭權利金；第二種，當你使用長期股票期權時，只要賣出的看漲期權是到期日較早和敲定價格較高的合約，你就能用賣出做空的方式來平倉看漲期權多頭頭寸。如果用看跌期權空頭來替換看漲期權多頭，替代買入同樣有趣。最先進的策略包含賣出有保護看漲期權同時賣出無保護看跌期權。在第6章，一個更為詳盡的例子將會闡釋這種複雜的策略，並且說明為什麼是保守型策略和如何在你的投資組合中持續地產生額外的現金流。（詳見第6章）

　　

本文摘自《保守型投資者的期權交易策略》

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