第5節：導火索：別了！雷曼兄弟(2)

　　隨著美國房地產市場持續惡化，按揭貸款拖欠及斷供急劇上升，雷曼兄弟不得不為MBS進行大規模撇賬，導致嚴重虧損，其資本金也受到嚴重侵蝕，必須立即融資補充。而市場認為雷曼兄弟"壞資產"是一個無底洞。至2008年8月底，雷曼兄弟與按揭貸款相關的風險暴露仍有530多億美元。更糟糕的是，雷曼兄弟直接投資商業地產項目，而這塊市場的調整卻大於住宅市場。

　　另一原因亦來自於管理層在策略上的錯誤。美林一度以2.2折的"跳樓價"出售票面價值330億美元的債券解困，而雷曼兄弟卻仍在幻想樓市複蘇，甚至在急需出售資產補充資本金的關鍵時刻，仍與投資者僵持不下而延誤自救。

　　2008年9月上旬，雷曼兄弟宣佈，預期第三季度虧損將擴大至39億美元，並準備將資產減值提高至56億美元，大大超出市場預期。市場對雷曼兄弟失去信心，股價一路狂瀉。

　　晴天霹靂般破產

　　雷曼申請破產保護的文件顯示，該公司總資產達6390億美元，同時總債務為6130億美元。這也使得雷曼一舉超過德崇證券，成為美國歷史上倒閉的最大金融公司。大型投行德崇證券是因垃圾債券市場崩潰，於1990年被迫申請破產。

　　1850年成立於亞拉巴馬州蒙哥馬利市的雷曼兄弟公司，總部位於紐約，並在東京和倫敦設有地區總部，還在全球諸多地區建有辦事處。雷曼公司歷史上曾至少四次處於倒閉邊緣：1929年，股市崩盤；1973年，該公司投註利率損失670萬美元；1984年，内部意見分歧導致被美國運通並購；1994年，新獨立的雷曼面臨資金短缺。

　　當時，沒人認為它能獨立生存。分拆之後，雷曼兄弟面臨的任務就是要說服股東不要放棄他們這家投資銀行，盡管當時雷曼兄弟在對手紛紛創利潤紀錄的同時卻遭受虧損，同時公司結構臃腫，工作效率不高，主要業務也只有債券特許經銷。

　　當"9·11事件"毀壞了公司的總部，並使其市場份額下降時，有人說雷曼兄弟要完了，但理查德·福德不信這個邪。

　　於是，他率領雷曼兄弟於1994年上市，當年雇員人數為9100人，上市之後，公司的雇員人數大幅攀升。自2002年以來，增加了大約8000名雇員，其中許多雇員是來自公司收購的幾個房產抵押貸款公司和紐伯格巴曼資產管理公司。

　　那幾次，雷曼兄弟都脫離了危險。

　　進入21世紀後，在新經濟的刺激下，雷曼曾有的謹慎的風險控制系統，也已在一再追逐盈利和市場份額的貪念中被推到一邊。雷曼用賬上資產作抵押，向商業銀行、對沖基金、機構投資者大量借貸，再將借來的資金貸給私募股權基金，或者購買房貸資產，再打包發行給投資者，將槓桿機制用到了極限。

　　房貸市場的蓬勃發展給福德帶來更多盈利，實現了業務上的進一步擴張。2004年，他收購了BNC房貸公司。2006年一季度，BNC房貸公司每個月發放次級房貸10億美元。福德還收購了Aurora貸款公司，該貸款公司發放Alt-A房屋貸款。

本文摘自《40家企業渡過危機的策略》

---

　　 金融危機以來，經濟觀察報投入了大量的採編隊伍，對各個行業的知名企業進行了採訪，力求客觀、準確地捕捉到傑出企業的應對措施、特殊手段，給廣大中小企業提供借鑒和參考。本書收錄了對知名企業專訪的材料，並按照各企業應對措施的不同，進行了加工整理，彌補了因報紙發行追求時效性帶來深度不夠的缺陷。面對挑戰，企業應該“不動搖、不懈怠、不折騰”，有信心轉“危”為“機”，應採取良策，抱團取暖過冬。本書具體介紹了40家傑出企業的過冬法則，希望這些企業的過冬經驗能幫助廣大企業在困境中殺出一條生路。