朱從玖：中國資本市場的未來與展望（1）

    朱從玖：中國資本市場的未來與展望

    建立資本市場的目標

    第二點我想談一下，建立資本市場，我們的目標是什麼？建立資本市場的目標可以分為宏觀目標和微觀目標。從微觀目標來說，主要是要建立一個完善的市場運行機制。比如剛才提到的，市場是不是有盡可能多樣化的金融工具和產品來供我們選擇？我們能不能建立以專業的機構投資者為主的市場投資者結構？因為大家知道專業投資者有比較強的定價能力和分析研究能力。我們這幾年也在致力於推動專業的投資者。我所指的專業投資者，是指社會保障基金、共同基金、保險公司、證券公司這樣一些比較大型的機構投資。

    當然專業投資者並不排除個人，比如保險的資金和共同基金的資金，這些本身就是我們個人的資金所組成的。我們是不是能夠建設這樣一個由專業投資者定價的市場？另外，我們還能不能夠建立市場內部的穩定機制？從國際市場來看，中國的市場還是一個發展當中的市場，是一個新興加轉軌的市場。新興市場是指經濟處在一個成長階段，市場處在一個初創時期；轉軌是指從計劃經濟到市場經濟的轉變。因此這個市場的波動性比較大。而成熟市場的波動性相對來說要小很多，從2001年一直到2006年差不多5年時間，市場持續低迷，然後在一年之間爆發，增長130%，市場波動性非常大。這樣的波動性對投資者其實是不利的，畢竟對多數人來講，很難抓住這樣波動的機會。但是市場內部有一定的穩定機制，可以讓市場能夠更平滑地運行，這也是市場微觀結構上要改革、要發展的一個目標，這項工作主要是由從交易所到市場的參與者、證券公司、基金公司等市場主體來共同完成的。

    市場建設的宏觀目標又是什麼？如果是宏觀目標的話，最主要的是要看出發點以及經濟和金融的關係，即希望金融行業包括資本市場，對經濟產生一個正向的或者積極的作用。我們都知道金融本身是經濟的反映，經濟的各種現象和規律會反映到金融上面來，如果運用得好、組織得好，金融反過來也會促進經濟的發展。從這個角度來觀察資本市場宏觀目標，首先就是資本市場要成為資源配置的有效場所，我們是不是能夠通過資本市場的作用把資源配置到那些最優秀的企業裡面去，讓那些落後的企業被淘汰掉？資本市場是可以起到這個作用的。我舉個例子，直觀的體現，第一就是企業去發行股票、融資，不同的企業以不同的價格去發行，好的企業價格會比較高，差的企業價格就會比較低，甚至發不出去，這就把資源引導到了好的企業里去。另外一個直觀的現象就是收購和兼並，現在我們每天接收到的信息比較多的是上市公司的IPO，初始發行籌資多少等，其實從全球來看，並購市場遠遠比IPO市場要大得多。2005年全球的IPO市場大概1 700多億美元，但是並購市場有2?9萬億美元，將近3萬億美元，2006年全球的並購市場超過3萬億美元，2007年全球的並購規模比2006年還要大。並購就是一個資源優化配置的非常重要的渠道，好的企業去兼並差的企業，有能力的企業家去收購價值被低估的上市公司，這就是並購的基本原理。如果這樣的機制能夠充分發揮作用的話，資本市場就能夠對資源配置起到基础性的作用，能夠有效地配置社會資源。這對於像中國這樣各方面資源都比較缺乏的國家來講尤其重要。

    

本文摘自《中歐攜手《頭腦風暴》》

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