雖然美聯儲每次例會都要提及加息準備，但實際上那只是美聯儲對市場進行的加息預期管理，以免投資者瘋狂投資，吹大資產泡沫。
對於加息，美聯儲未來會盡量拖延，能不加就不加，即使要加息，也是採用迂回的加息之路。這當中有何奧妙呢？
在不少人看來，美聯儲結束QE政策之後，很快就會以加息的方式來收緊貨幣政策，這讓很多人感到惶恐。
為什麼會怕？在這裡我可以告訴讀者的是，美聯儲加息確實讓人感到害怕。對美國來說，加息將令資金成本上升、企業利潤減少、房屋貸款成本增加、可支配收入減少……對於國内生產總值（Gross Domestic Product，簡稱GDP）中70%依靠消費來拉動的美國而言，當收入減少且成本增加時，消費繼續拉動經濟增長的空間將大受限制。新興國家對美聯儲加息也會感到害怕，因為美聯儲加息會引發資金逃離新興國家，回流美國。這不但會造成新興國家的樓市、股市等資產泡沫破裂，引發金融市場動蕩，而且會導致不少新興國家的貨幣大幅貶值，引發嚴重通貨膨脹，給經濟以沉重打擊。
這樣的場景，想想都覺得心驚肉跳吧？但要我說，大家不要自己吓自己，美國離加息還遠著呢。
無須自己吓自己
為什麼我說美國離加息還遠著呢？首先，美聯儲結束QE政策，停止購買債券，不等於收緊貨幣政策。因為債券到期後，美聯儲還會把本金再投資。目前美聯儲超過4.3萬億美元的資產負債表便會滾存下去，直到美聯儲停止再投資甚至出售資產，才算真正的收緊貨幣政策。
而且，美聯儲減少或者停止購買債券，極有可能推高長期國債的收益率，由於十年期國債收益率通常被作為銀行貸款的基準利率，這將變相引導市場利率上升，背離了美聯儲長期維持低息的承諾。
對此，可能讀者會問，這個承諾的時間是多久？美聯儲主席耶倫給出的答案是五至八年。也就是說至少在五年之内，美聯儲還是會繼續投資，不會為資產負債表“減肥”。
巨額的美債也拖了美聯儲貨幣政策的後腿。美國當前有高達17萬億美元的未償還債務，如果美聯儲重啟加息週期，美國未來十年的還款會由每個財年的2270億美元，翻一倍至超過5000億美元。這無疑加重了美國的債務負擔，令市場憂慮美債的長遠前景，警惕會否爆發“美債危機”。
因此，除非美聯儲能找到解決方案，否則收緊貨幣政策暫時不可行。而且，美聯儲實際上也不急於加息，這當中有兩大原因。
其一，兩三年内通貨膨脹暫時不會給美國帶來威脅。一方面，短期内全球整體通貨膨脹難以構成威脅。美國哈佛大學經濟學教授、國際貨幣基金組織（International Monetary Fund，簡稱IMF）前首席經濟學家羅格夫（Kenneth Rogoff）與美國哈佛大學教授萊因哈（Carmen Reinhart）共同研究發現，危機在發達國家的平均持續期為七年，在新興國家則是十年。2007年全球金融危機顯現，則意味著2014—2017年是發達國家走出危機和新興國家仍在危機中的錯配時期。
在這個時期内，發達國家的經濟開始複蘇，新興國家的經濟卻仍陷困境。由於新興國家對全球經濟增長的貢獻已強於發達國家，這會導致全球的經濟增長水平較低，增長速度普遍弱於預期，全球經濟複蘇將非常乏力。
在此背景之下，全球物價難有普遍上行的動力，全球性通貨膨脹的實質威脅是不存在的。美國潛在通貨膨脹壓力即使存在，但目前來看，直接變成經濟複蘇攔路虎的可能性並不大。
另一方面，美國目前的情況其實也樂見“可控制的通貨膨脹”出現，即使通貨膨脹率每年維持在2%左右，也是一個可以接受的歷史低水平，而且，適度的通貨膨脹對經濟的發展往往是一件好事。
在這點上，2008年美國總統大選參與者、前美國國會貨幣政策分委會主席羅恩·保羅（Ron Paul）曾經透露了個中玄機。他在著作《黃金、和平與繁榮》（Gold、Peace and Prosperity）中表示，美國通貨膨脹的80%來自於援助大型企業與大型商業銀行，以刺激經濟，無論其動機如何，美國熱衷通貨膨脹，因為利益集團可在通貨膨脹下獲利，並暗地操作財富再分配。
由於通貨膨脹往往可控，加上大型商業銀行在適度的通貨膨脹中可獲利，所以對主要由各商業銀行出資組成的美聯儲來說，加息沒有很強的緊迫性。
其二，就業問題仍困擾美國。美國的就業形勢多年來都非常嚴峻。美國經濟學家、2008年諾貝爾經濟學獎得主保羅·克魯格曼（Paul Krugman）就警告說，美國正形成一個長期失業的下層階級,美國有1/6的勞工不是找不到工作，就是只能找到非全職的工作，“他們如同被抛棄了”。
克魯曼並沒有誇大其詞，根據美國政府統計的“失業人口”加上“適齡但退出了勞動市場的人數”，2008年全球金融危機全面爆發前這個數字是9000萬左右，但到了2014年這個數字卻超過了1億，這意味5年間沒有工作的人口增加了約1000萬。這是第二次世界大戰以來，美國歷次經濟衰退中就業崗位損失數量最多的一次。
此外，美國如今仍有約5000萬人生活於貧窮線以下，繼1965年以來貧窮人口比率連續三年達至15%或以上。
因此，盡管美國失業率下降速度較快，但許多長期失業者仍面臨巨大的就業困難。基於失業率應為3%～4%的全民就業狀態，只有當美國的失業率由目前的6%左右降至5%甚至以下，美國就業好轉的基礎才能牢固，才足以讓美聯儲啟動加息。否則，在就業形勢仍舊不好的背景下，美聯儲並無立即加息的必要。
此外，美國的樓市“不給力”，未能大力拉動經濟增長，也拖延了美國的加息進程。
根據美國普林斯頓大學經濟學教授米安恩（Atif Mian）與芝加哥大學經濟學教授蘇菲（Amir Sufi）的研究發現，雖然過去兩年美國的房價呈現上漲趨勢，但房價上漲未能刺激民衆消費支出增加，所帶來的正財富效應也不及2008年全球金融危機全面爆發之前的；同時，房價上漲也無法推動住宅固定投資增長。因此，房價上漲對美國經濟的拉動作用已經下降，無法拉動美國經濟整體增長。
對此，著名經濟學家、2004年諾貝爾經濟學獎得主芬恩·基德蘭德（Finn E. Kydland）甚至認為：“現在缺乏資本形成，投資不足，如果這樣的問題得不到解決，美國經濟不會快速增長。”
利率回升要十年
雖然美聯儲每次例會都要提及加息準備，但實際上這只是美聯儲採用的“加息預期管理”，目的是防止投資者誤以為“人有多大膽，地有多大產”，利用低利率環境展開瘋狂的投資行為，進一步吹大資產泡沫，為金融市場埋下更大的定時炸彈。
即使美國加息遲早會來，美聯儲未來也依然會盡量拖延，選擇最迂回的加息之路。例如，美聯儲可以針對目前超過2.5萬億美元的商業銀行儲備金，透過調節逆回購利率、定期存款利率及超額儲備利率等方式，吸收銀行過剩的資金。
只要美聯儲將這些利率提高至比市場稍高的水平，那麼，市場要與美聯儲競争資金，就必須給予銀行更高的利率，以獲取資金。這個效果已經等同於加息。
即使這種方式無效，美聯儲也可以採用最溫和的方式加息——先將基準利率由當前的0%提升至0.25%，未來再緩慢加至2%左右，避免過分影響經濟複蘇和就業市場。
至於美聯儲何時才會加息至正常中性的4%水平，魯比尼預測是美聯儲結束QE政策的4年後，也就是2018年。
前美聯儲主席伯南克更是語出驚人。他在2014年5月中旬指出，在他有生之年，將不會見到美國的利率重返高於4%的水平。
可能有讀者好奇，為什麼伯南克的預測這麼大膽？他沒有解釋原因，估計伯南克是根據歷史經驗判定的。在過去的35年裡，美國的經濟增長速度出現持續下滑趨勢，為了提升經濟，美聯儲每次加息都不會超過上次降息前的最高點，而這一回美國降息之前的最高點，是4%～4.25%。
簡而言之，除非美國突然爆發惡性通貨膨脹，或是神奇地迅速恢複經濟水平，否則，我們不妨將魯比尼和伯南克預測的年限平均一下，美國基準利率要恢複到4%的正常水平，至少還需要十年以上。
本文摘自《美國退出QE之後的世界》
本書對這些大衆非常關心以及關系到切身利益的經濟現象進行了深度剖析，既不大量羅列經濟學理論，也不堆砌數據，而是誠實地呈現許多被“主流”聲音刻意回避的事實，讓讀者清楚地看到量化寬松政策改變全球各地經濟和社會的來龍去脈，看清經濟新形勢，並正確應對沖擊，從中抓住機遇，改善自己的財務狀況。