《通向金融王國的自由之路》6A

現在假設向你扔雪球的人有兩種不不同類型的雪球：白雪球和黑雪球。白雪球有點類似盈利交易，它們只會粘到雪牆上增加它的大小。現在設想一下一大堆白雪球向你扔過來引起的沖擊．它們完全可以建起一堵牆。牆會變得越來越大，你也就得到了更多的保護。

假設黑雪球會使雪融化並在牆上弄出一個與它們的尺寸一樣大小的洞、可能你會把這黑雪球當作是在“融化雪”。因此，如果有一大堆黑雪球扔向你的牆，牆很快就會消失或者至少會有一大堆黑洞在上邊。黑雪球就像是虧損交易：它把你的安全防衛牆撕成碎片。

因素（1），正確的頻率，有點類似白雪球的百分比含量。自然你會希望扔向你的都是白雪球，從而增加牆的大小。你可能很容易就會明白那些並不關註這幅畫的人是如何把他們所有的註意力都放到做盡可能多的白雪球上的。

但是讓我們考慮一下這兩種雪球的相對大小。白黑雪球相對於彼此的大小是多大呢？假設白雪球就像高爾夫球一般大小，而黑雪球就像6英尺直徑的巨石。如果是這樣的話，那麼即使是白雪球整天都在向你扔過來，一個黑雪球扔過來就可能把你的牆給摧毀。反過來，如果白雪球是6英尺的巨石，那麼每天一個白雪球就足夠幫你建立起牆來防止高爾夫球大小的黑雪球對你的連續轟擊。這兩種雪球的相對大小就與我們模型中的因素（2）一樣，就是利潤和虧損的相對大小。我希望通過這個打雪仗的想像，你能夠理解因素（2）的重要性。

因素（3），交易成本，就好象假設每個雪球都對牆有輕微的破壞作用，而不管它是白的還是黑的。既然每個白雪球都對牆有輕微的破壞作用，那麼我們希望這種破壞作用要比對牆的加固作用小。類似地，每個黑雪球一擊上去就對牆有輕微的破壞．這只是加重了黑雪球對牆的正常破壞效果。很明顯，這種一般的破壞性力量的大小對雪仗的最後結果有一個總體的影響。

假定一次只有一個雪球攻向牆。那麼當100個雪球擊到你的牆上後，牆的情況就依賴於擊到其上的白黑雪球的相對含量。在我們的模型中，可以用牆的最終情形測度雪仗的效力。如果牆是在增長的，就意味著擊到牆上的白雪球的總含量要超過黑雪球的總含量。增長的牆就好比是增加的利潤。如果它變得更大，你就會覺得更安全。如果牆是在縮小，那麼就意味著擊到牆上的黑雪球比白雪球合是更多。最後，你的牆就會失去它的保護功能，你就再也不能參加這個遊戲了。

擊到牆上的自黑雪球的相對含量本質上說來就是與期望收益等值的雪仗。如果黑雪球來得相對較多，那麼牆就會變小。如果白雪球來得相對較多，並且雪球的破壞因素並不很大的話，那麼這堵牆就會增大。白黑雪球的相對大小既依賴於白黑雪球所占的百分比，也依賴於兩者的相對大小。然而，底線是沖擊到牆上的白黑雪球的淨額。

在投資和交易的真實環境中，期望收益會告訴你在大量的單個單位交易後，你能預期的淨利潤或虧損是多少。如果虧損交易的總額超過盈利交易的總額，那麼就是一個淨虧沓，說明你的期望收益是負的。而如果盈利交易總額超過虧損?

交易的總額，那麼你就是一個淨贏者，並且你有一個正的期望收益。註意，在期望收益模型中．可以有99次虧損交易，每次費你1美元因此，你會減少99美元。然而．如果你有一次500美元盈利的交易，盡管實際上只有一次交易是贏的而99%的交易都是輸的，但淨收入是401美元，就是500美元減去99美元。讓我們也假定每次交易的成本是1 美元，那麼100次就是100美元。把這個成本因素考慮到前面的例子中，你的淨利潤就只有3O1美元了。你有沒有開始明白為什麼期望收益是由前三個因素組成的了？正如對牆的影響效果是黑白雪球的淨含量的結果，對資本的影響效果就是淨利潤減去淨虧損之後的結果。

現在把我們的雪過比喻繼續深入一小步。因素（4）基本上就是雪球扔過來的頻率。假定100個黑白雪球的累積效果是給牆增加了10立方英寸的大小。顯然，如果雪球是每分鐘扔一個的話．沖擊力就要比每小時扔一個的大60倍。因此，雪球扔過來的速率對牆的狀態有很大的影響。‘

交易的頻率對資本的變化速率也有類似的作用。如果100次交易後你的淨收入是500美元．那麼進行這100次交易所費的時間就會決定你賬戶的增長速度。如果進行100次交易要花一年的時間，那麼你的賬戶每年只能增加500美元。而如果你每天進行100次交易，假定每個月有20個交易日，那麼你的賬戶每個月就能增加10000美元，相當於每年增加120000美元。你想以哪種方法進行交易？是每年掙500美元的那種呢，還是每年掙120000美元的那種？答案是很顯然的，但方法是非常相似的，兩者可能有相同的期望收益。惟一的區別是交易的頻率不問。

根據我們對打雪仗這個比喻的讨論，你認為這六個因素中哪個最重要？為什麼？你結論的依據是什麼？我希望這時候你已經明白了因素（1）~（4）有多麼重要。這些都是期望收益的根本，它們決定了交易系統的效用。

因素（5）和（6），牆的大小和頭寸調整因素，在你可能得到的總利潤中是最重要的因素。應該已經知道了玩這個遊戲，牆的大小，也就是因素（5），有多麼重要了。如果牆太小，幾個黑雪球就能把它摧毀。為了起到保護作用，它必須是足夠大的。

讓我們看一下因素（6）．它會告訴你應作出多少預期。到目前為止，我們只假定每次只有一個雪球扔向我們的牆。現在假想一下同時有大量雪球到達時的沖擊力。首先，想像一下高爾夫球大小的黑雪球擊到牆上引起的沖擊，它會在牆上弄一個高爾夫球大小的缺口現在假設有10000個這樣的球同時擊到牆上，它完全改變了你認為的沖擊效果，是不是？

10000個雪球這個比喻僅僅解釋了頭寸調整的重要性，它是系統中告訴你應交易多少的那部分。我們已經從一個單位的大小讨論到了現在，一個雪球或者一份股票。但是10000個高爾夫球大小的黑雪球完全可以摧毀你的牆，除非這堵牆是非常大的。

同樣，你可能有一個虧損時每股只損失1 美元的交易方法。然而，如果你以10000為單位購買股票，你的損失突然間就變得很大：它現在是10000美元！再次註意一下頭寸調整的重要性。如果你的資本是100萬美元．那麼10000美元的虧損只是其中的 1%。但是，如果你的資本只有20000美元，那麼10000美元的虧損就是50%了。

現在你對系統的成功。或者說打雪仗，所包含的所有關鍵因素都有了一個看法二我們可以把註意力放到期望收益的細節上來了。

6．3 在放大鏡下觀察期望收益

正如本書所定義的, 期望收益告訴你兒次交易之後，平均每股的收益是多少。那麼怎麼找出一個遊戲或系統的期望收益呢？假設你要參加一個捉球遊戲，一只袋子中裝了60個藍球和40個黑球，你要從中拿出球來，根據遊戲規則，如果你拿出了一個籃球，就贏取了所冒風險的金額，而如果你拿出來的球是黑色的，就輸了你下的賭註。每次拿出一個球後，該球又都會被重新放回袋子中。你現在對這個遊戲中的因素（1）和（2能下一個定義了吧。那麼這個遊戲的期望收益是多少呢？你預期下賭的每1美元平均能贏多少？

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