華爾街四十五年江恩-第十二章

第十二章 看漲期權、看跌期權、認股權和權證

看漲期權

許多人並不知道什麼是看跌期權(Put)，什麼是看漲期權(Call)，以及如何買進和賣出期權。看漲期權是在30天、60天、90天或180天内，以某個固定價格買人某種股票的權利。

根據股票的價格和市場情況，你將支付140美元至250美元作為權酬(Premium)。你在看漲期權上損失的最大限度是你支付的權酬，這在從你買進的那天起至期權到期日都是如此。例如，假定你買入了美國鋼鐵公司(UnitedStatesSteel)的執行價格是22美元的6個月到期的看漲期權，並假設支付了140美元的權酬。在6個月内，無論美國鋼鐵公司如何下跌，你只可能損失140美元的權酬。但是，另一方面，如果美國鋼鐵公司在任何時候上漲至30美元．你就可以按30美元賣出這只股票．你的利潤將是800美元減之期權的成本和佣金。

如果你手中有美國鋼鐵公司的看漲期權而且已經獲利——假定股票從22美元漲到了26美元，但是你認為它可能不會再漲了，那麼你還可以這樣做。你可以做空50股，這能使你獲取一筆小小的利潤。而如果股價繼續上揚，你可以用手中的50股多頭倉位賺錢。另一方面，假定美國鋼鐵公司跌到了23美元。你判斷股價已跌得很低，所以就回補50股的空頭倉位，賺了3個點。然而這只股票開始上漲，並在期權到期日前漲到了30美元或更高．所以你仍然可以獲得100股股票帶來的全部利潤。

另一個使用看跌期權或看漲期權的目的是為了保護投資。假定你是美國鋼鐵公司股票的多頭，而此時股價大約是22美元。你認為在今後幾個月内，它會跌至16美元或15美元，因此你要保護你的投資。所以你買入了看跌期權，並支付了140美元的權酬，與此同時，美國鋼鐵公司的股價跌到了16美元，而你在股票多頭倉位上的損失僅僅是權酬。同時，你可以買進股票，這就仍然可以擁有你的股票多頭頭寸，而成本卻降低了。

看跌期權

—份看跌期權是指你可以在期權的生存期内，以固定價格交割或賣出100股或更多股票的權利，而無論期權的生存期是30天、60天、90天還是6個月。假定克萊斯勒(Chrysler)的股票是50美元，而你認為它還會跌，因此你買入執行價是50美元的看跌期權，有效期為6個月。為此，你可能要支付187．50美元至200．00美元的權酬。這也是你可能損失的全部。我們假定在6個月内，克萊斯勒跌到了40美元。那麼，你可以買進股票，然後按50美元的執行價格交割，這樣你的利潤是10個點減去看跌期權的成本以及佣金。如果你忠情於克萊斯勒的股票，又如果它跌到了45美元．而你認為股價已經很低了，那麼你還可以買進50股。這樣，即使股份繼續下跌你仍然可以靠剩下的50股賺錢。但如果股價調頭上揚．而且超過了50美元，你可以用買進的50股獲得5個點的利潤。這就是所謂看跌期權或看漲期權的抵補交易(Trade AgainstPutandCall)。

當你買入看跌期權或看漲期權時，它是由某個股票交易所登記和擔保的，因此無論股票的價格漲得多高或跌得多低，你總能夠以你買人的看跌期權或看漲期權的執行價格交割。在交易前你不需要繳納任何保證金．而且在股票交割以前你也只需繳納例行的保證金。任何經紀人都可以給你有關買人看跌期權或者漲期權的信息，以及在你根據看跌期權或看漲期權交割或接受交割時要求繳納的保證金額度。看跌期權或看漲期權是通過紐約的看跌期權或看漲期權經紀人進行交易的。你通常可以在任何一天獲得幾乎任何活躍股的30天至6個月後的報價。我認為看跌期權或看漲期權是有利可圖的、安全的交易途徑，因為你只是冒損失很小一筆錢的風險，而且也只可能是這麼多，而一旦股票與你交易同向運動，那麼你的利潤將是無限的。

認股權和權證

許多人並不了解認股權(Right)和權證(Warrant)，以及如何交易它們。你可以用很小一筆錢買進生存期很長的權證。現在有些權證可以一直交易到1955年。

權證是一種發行在外的，可以在一段固定的時間内買入某公司一定數量股票的權利。除了它們的生存期更長以外，它們同股票的看漲期權一樣。

任何紐約證券交易所的經紀人都可以為你提供權證的信息，並代你買賣。你會發現在蕭條時期買進權證很劃算，因為此時股票的價位很低，而權證的價位也很低。在牛市的末期，股票的價位很高，所以你可以在蕭條時期買進低價位的權證，而在高位抛出股票。

希望增加股本的公司發行權證，不僅起到了保障公平控般比例的作用，而且起到了在一段時間内，以管理者同意的價格出售額外證券的作用。

權證的生存期通常較長，因此投資者和交易商實際上將其當作股票看漲期權來進行買賣，這種金融工具有内在的高槓桿優勢，

這種槓桿特徵使權證成為一種投機媒介，因為它們在幾年中的價格波幅比普通股的大。如果從幅度的百分比考察，這點尤其明顯。

再者，只要股價的總水平在上揚，—些權證對於那些在不確定的時候進行投資的人，以及對那些只願意進行小額投資的人非常有用。實際上，這些投資是在買入服票的看漲期權，並為這種特權支付了—筆權酬。

低風險、高利潤

無論你買進哪只股票的權證，你最大的損失是你為權證支付的價格。如果股票上漲，那麼權證就跟著上漲，因此你可以從權證上賺錢，而不必買入股票或執行你的權證。

下面是—些通過買進權證獲利的例子。

三角洲公司

三角洲公司(Tri-ContinentalCorporation)是一家普通的信托投資管理公司，而且它的股票交易一直十分活躍。1941年和1942年，其權證的價格低達1/32美元。而在1936年，它們曾賣到過5?美元。如果你在1941年或1942年投資1,000.00美元，並買進這只權證．那麼你就有了32,000張權證。如果你在1946年以5美元的價格賣掉，那麼它們將值160,000.00美元，也就是在4年内在l,000.00美元上賺了159,000.00美元再減去佣金。

梅裡特—查普曼＆斯科持公司

梅裡特—查普曼＆斯科持公司(Merritt-Chapman＆Scott)是美國領先的承包商，它承接各種建築工程，而且在國外也有建築項目。它的普通股交易十分活躍．而且每年派發l.60美元的紅利。

在1938年、1939年、1940年、1941年、1942年和1943年，其股票權證曾跌至?美元和?美元。而到了1946年，它們卻賣到了12?美元。當這種權證賣?美元的時候，你投資1，000．00美元，就可以買到40，000張權證。如果你在1946年以12美元的價格賣出，那麼它們將值48，000美元，也就是用1，000美元的投資，獲取了47，000美元的利潤。

大力神公司

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