背景資料
歸江在投資圈是個明星，被公認為國内少有的堅定奉行價值投資的信徒之一，在選股上眼光獨到。採訪他之前，筆者在雪球向大家徵集問題，簡單介紹了一下他的工作經歷，有一位用戶直接評論：歸江還用得著發簡介？
在採訪王小剛（後文有他的採訪）的時候，他說自己有一段時間對投資還有些迷茫，於是通過讀書以及與同事交流學習，從而變得堅定。他交流學習的同事裡，就有歸江。
歸江1998年7月畢業於複旦大學管理學院，1998年至2000年3月任君安證券證券投資部投資經理。2000年3月至2002年7月任國泰君安資產管理部基金經理。2002年出任博時特定資產管理部總經理，管理社保基金，帶領博時社保組合創造了優異的業績。2008年，歸江轉戰國泰基金出任投資總監。次年，國泰基金業績躍居行業六甲，一舉獲得7項金牛基金獎，獲獎數量居行業第二。2010年6月，歸江離職創業，11月，與博時前同事唐定中、王?創建了信璞投資公司，歸江擔任總經理。
不過，公司成立之後有近兩年的時間沒有發產品，用歸江自己的話來說，這一段時間“對過去的投資做了深刻的反思。哪些我們看對了也做對了，哪些我們看錯了卻蒙對了，哪些成功可以複制，哪些失敗又可以避免，哪些海外價值投資者的經驗可以為我們所借鑒，哪些不能簡單照抄”。
安靜地反思了兩年，歸江有什麼感悟？採訪之前，這是筆者腦海中浮現出的第一個問題。
主要觀點
1. 幾乎所有營業部的老總都會告訴你，靠交易起家的那些大戶們，每年都在輪換。在機構裡面更是如此，幾乎沒有人用交易的方式獲得持續的生存。
2. 對行業的理解和白酒一樣，是需要放在安靜的地方慢慢醞釀的。
3. 大多數優秀的長線投資者往往是學歷史出身，或者像查理R26;芒格(多)①一樣將一生中大量的精力投入於人類行為和歷史的研究。
4. 我們只掙在我們的安全邊際和能力圈範圍内的錢。
5. 在互聯網時代，在中國這塊土壤上，那些短期暴利的行業和上市公司都會迅速地變成投機者的墳場。
6. 沒有獨立思辨能力，而只有動物反射能力的民族和人群，這輩子還是不碰投資為好。
7. 在我們眼裡，產品裡的止損條款就是有人跳樓你也跟著跳樓的方法。
8. 習慣用交易方法止損以解決風險的基金經理就像習慣了戰場上掉頭逃跑的士兵一樣，永遠不可能打出漂亮的硬仗。
9. 我們過去10年的投資經驗證明，從看公司到動手花費兩到三年，成功的概率會大增。
拓寬視野看全球行業發展的變化。
● 問：信璞投資成立後很長一段時間沒有發產品，之前有報道說您和您的合夥人是在對過去的投資做反思，反思的成果是什麼？
● 答：古人雲，“凡事預則立，不預則廢”。做投資也是一樣的道理。彼得R26;林奇(：)①在演講中提到，他看股票3年後再動手，巴菲特的觀點則是“20年的準備，5分鐘的交易”。我們過去10年的投資經驗也證明，從看公司到動手花費兩到三年，成功的概率會大增。因此，我們覺得對股票、對行業的理解和白酒一樣，是需要放在安靜的地方慢慢醞釀的。我們這個團隊從出山到發行第一個產品也遵循了這個基本規律，團隊和投資的思路都需要時間沉澱和積累。
這兩年主要是拓寬自己的視野。過去，我們擁有的是看中國市場的經驗，看行業也是。同行業的比較也限於拿萬科A、保利地產和金地集團比，始終沒有脫離本土。但是看房地產的大週期，這些企業沒有經歷過，我們也沒有經歷過。因此，這兩年我們站到全球的視角，審視房地產行業發展的歷史，美國的、日本的、中國香港和台灣地區的，對這些國家和地區50年左右週期的數據做了分析。在這基礎上來理解我們現在的房地產行業處於什麼樣的階段，這對我們後續的投資策略會有很大幫助。
● 問：這個影響體現在什麼地方呢？
● 答：體現在對週期的理解，不同行業、不同策略，最後哪些企業能生存下來，哪些成功是可以複制的，哪些是昙花一現的。這裡面肯定隐藏著中國未來5~10年房地產的配置策略。
上週我去參加野村的一個研讨會，包括三井不動產、東京交易所的REIT(E)①事務專員，他們對房地產週期的理解就十分深刻。他們回顧自己那個時代的東京人，20世紀80年代畢業，90年代買房，在租金回報率很低的時候大家都認為房價的上漲會彌補一切。但回到現在看，租金回報率的確回到了6%~7%，但卻是通過房價下跌一半後實現的。而現在的日本年輕人都開始習慣租房了。這種大的消費習慣變化對房地產週期的影響非常大。
我們非常關註日本市場，因為日本經歷了非常大的週期，從高速發展到衰退，但即使經歷了這樣大的衰退週期，還是有很多優秀企業發展起來了。我們從這裡面尋找投資策略、行?配置、個股選擇的方向。
大家都想跟美國比，但美國是不具有可比性的：它能在全球發行貨幣，而且美國的企業家也是全世界最優秀的。世界只有一個美國，所以我們也得補充日本、德國和中國台灣地區的經濟特性來預知中國的經濟結構。
像白酒，所有的價值投資者都在買白酒，台灣地區的白酒經銷商告訴我們，在經濟最瘋狂的時候，台灣地區曾經消費了全世界80%的路易十六，而現在中國内地可能消費了全世界150%（還有很多假酒）的路易十六，這個規律是不是很接近？如果只看當下貴州茅台的業績，很難指導你的方向。
所以這種對經濟週期的理解、對企業史的理解是我們努力的方向。大多數優秀的長線投資者往往是學歷史出身，或者像查理R26;芒格一樣將一生中大量的精力投入於人類行為和歷史的研究。只有擁有足夠長遠的視野，特別在新興經濟體中，大家都看著當下，你能看得更長遠，未來的贏面可能就更大。
這就是我們這兩年做的事情。當很多規律性的數據羅列出來時，投資的結論自然而然地就出現了，不需要我們過多的主觀想象。
像家電行業，很多人說，家電的多元化可以帶來價值，可以帶來更高的增長。但是你把日本過去50年的數據拿出來，電冰箱、洗衣機到了10年普及期以後，就是一條平的直線，而空調是直線向上走。通過日本白電的歷史數據可以發現，電冰箱、洗衣機經歷了一輪產業升級後接著就是價格戰，日本的白電企業，除了空調行業，大部分時間都處於增長停滞期，產品同質、產能過剩以及全行業虧損。白電行業的多元化在全世界看來不但沒有帶來增長，反而帶來困境。數據告訴我們，可能只做空調的企業才是成長性最好的。大家很多想當然的觀點，我只用一張圖就可以駁斥，這並不需要博士學歷或幾十年的行業工作經歷，而在於你的基本功、在於數據找到了沒有。現在回過頭去看，過去我們投資格力電器賺了很多錢，當時是看重朱江洪董事長這個團隊，其實還有很多偶然因素我們沒有認識到。如果10年前有這些數據幫助我們，那我們的理解會更深刻，收益也會更好。
本文摘自《中國投資者訪談錄》
本書作者親訪歸江、林園、但斌、阿裡、朱平等數十位國内投資界的大腕兒，匯集了他們多年置身資本市場的實戰經驗和智慧。將他們如何選股、如何研究公司的方法分享給大家，同時，也在書中“曬”出他們曾經走過的彎路，讓大家從中汲取營養，博採衆長，並吸取他們的教訓，讓你的投資理念和投資方法得到整體拔高。
這本書也許和你讀過的大部分投資書籍不同。書中收錄的訪談，既有來自你耳熟能詳的北上廣明星職業投資者，也有來自“中國奧馬哈”的“民間巴菲特”。
向投資精英看齊，向一線投資者取經，看他們如何玩轉資本市場，如何在浪潮翻滾的資本市場“與狼共舞”。