2008年的時候很明顯，投資者們運用高槓桿進行套息交易——賣空低收益資產，買入高收益資產。當信貸泡沫破裂的時候，這類交易本可以絲毫不受影響。我們也能看到銀行迅速、草率地提高信貸槓桿比例。我們預計這些銀行損失巨大，因為我們可以從10Ks表格中查閱它們所持有的倉位種類。通過資產負債表估算銀行的價值，並與市場價格比較，從中發現對經濟狀況和其他市場的負面預期。簡而言之，由於知道減債如何發生，我們可以監控合適的因子，並且由於知道減債的因果聯系，在2008年持倉表現良好並不是一件難事。
除了充分準備如何減債交易，我們並沒有像大部分對沖基金一樣在2008年歷經艱難，這其實只是因為我們絕對阿爾法策略避免包含貝塔的緣故。相比而言，大部分對沖基金混合配制阿爾法和貝塔。事實上，對沖基金所配置的阿爾法是以阿爾法價格出售的貝塔。70%的對沖基金均與股票相關。為什麼大部分對沖基金傾向於投資在市場繁榮的時候表現出色的策略呢？我認為傾向於選擇最近一段時間表現出色的策略是人的本性，但這是個偏見。
你對美國現在面臨的經濟困難有什麼看法？
現在，我們正經歷全球去槓桿化的歷程，這對經濟增長是不利的。可以印鈔票的債務國就和那些不能印鈔票的債務國行為大相徑庭。那些可以印鈔票的國家，比如美國，可以通過印鈔票減輕通貨緊縮和經濟蕭條帶來的壓力。然而，量化寬松政策的效果是有限的，美聯儲所購買的債券的所有者會用這些錢購買類似的證券，而不會去購買房子或汽車。另外，財政刺激政策會因為政治因素影響也極為有限。所以，看起來我們很實行有效的貨幣政策和財政政策。這意味著我們要依賴於收入增加幅度，而收入增加幅度還比較低，可能只有每年2%，因為收入的增加主要依賴於負債增加形成的賒購，我不認為私人信貸會有什麼巨大的變動。2%的增長率並不足以有效地降低失業率。還有一種風險，就是一旦經濟惡化了，我們沒有任何有效的工具可以反轉形勢。現在的情況類似於陷入了經濟衰退，卻無法降低利率。
如果你可以制定政策，有什麼政策可以改善當前的經濟環境嗎？
最好的政策應當是讓問題在一個相當長的時期裡消化，這樣名義利率就能保持低於名義增長率。
你是如何達到這樣的目標的呢？
聯合施行財政政策和貨幣政策提供足夠的政府支出，來彌補私人支出減少的缺口，阻止經濟緊縮。防止不可控制的經濟緊縮對於維持社會秩序和政治秩序都是十分重要的。同時，還要配有經過審慎考慮的債務重組計劃，因為我們不能繼續允許我們的債務增長速度超過了我們的收入，我們必須逐漸降低債務的增長速度。
如果你繼續增加財政支出，將會進一步增加債務。我們目前依賴於外國資本購買我們的負債。這難道不會產生另一種風險，通過財政支出增加債務進而吓退購買美國國債的外國投資者嗎？
當然會。這也是為什麼財政支出用於投資產生的效益大於其成本是如此的重要了。浪費金錢是我們承擔不起的。
你是說財政支出應當集中於基礎設施之類的嗎？
是的，讓空閑的人在有意義的項目上繼續工作。這對社會也是有益的。我認為長時間的失業對社會對這些失業的人來說都是不好的。
這是一種錯誤的節約方式。你向失業人群支付失業保險並提供其他純支出的保險，但不會產生任何收益。然而如果你向修鐵路的、建造橋梁的工人支付工資，至少你還能得到鐵路、橋梁什麼的，這是乘數效應嗎？
是的。我不喜歡贈送鈔票的選擇，因為它會使貨幣貶值並且使投資者遠離美國資產。政府應當設法將支出花費在有益的投資項目上。
你可以預見印刷鈔票會引發通貨膨脹的危機嗎？
本文摘自《對沖基金奇才》
