當白銀價格顯示出泡沫破裂的徵兆時，你為什麼不考慮做空呢？
因為頂是難以預測的，而市場反轉又十分可怕。在熊市中很難發現合適做空的點位。如果你將納斯達克作為例子，長時間的做多是很簡單的。從1998年年底的1500點到2000年年初的5000點，基本上沒有什麼大的糾正。但從看空的角度來說這就很難了。在市場崩盤之後，指數一路下跌，2000年6月到了3100點以下，但是在接下來的兩個月，市場反彈到了4300點附近。在泡沫完全破裂後，市場還有40%的反彈。泡沫破裂之後的回光返照是很兇猛的。
聽起來更像是死灰複燃。
我相信你找不到幾個人能在泡沫破裂的時候做空而且掙大錢的。
這意味著即使在你確信牛市已經結束之後，你依然沒有做空納斯達克指數嗎？
是的，我不做空是因為頂部反彈會比單純做空納斯達克本身要容易得多。比如你的資產有很多泡沫，美國經濟就是建立在錯誤定價資產的基礎上的。一旦納斯達克泡沫破裂了，什麼東西都沒了，很明顯經濟發展會變慢。經濟低迷使得固定收益產品價格上漲，這提供了一種相對於直接交易股票更加穩定的獲利方式。
所以你沒有做空納斯達克指數，轉而做多債券。
是這樣的。
現在市場裡有沒有受到樂觀情緒驅使，卻和基本面相違背的例子呢？
我不能說與基本面相違背，但至少在某些方面是被高估的。舉個例子，如果你確信最後歐盟會聯合起來，德國的納稅人會為此付出代價，那麼歐洲主權債務就可以被合理的定價。如果你預計的是一個相對不是那麼樂觀的情景，那麼歐元的價格可能就不是很合理。幾個星期前，西班牙債券只比德國債券高150個基點。
所以市場定價的前提是已經有了結論。
是的，市場定價時所認為的結論可能不會發生；150個基點不是零，但和現在的高於德國債券1000個基點相比，和零也沒多大差距。西班牙債券很小的溢價能看出市場對某個特定的結果非常的確定。我並不是說很可能有更多的負面結果，但顯而易見，現在的不確定性比輕微的溢價所體現出來的結果要大得多。
處於像這樣的環境，結果就兩個，但可能性卻不是一半一半，概率和市場目前定價所表現出來的相差很大，你對市場有什麼預期嗎？
這正是我主要的工作。我尋找我所估計的概率和市場定價所表現出來的概率之間的差距。
做空西班牙債券是一筆跌幅有限，而漲幅空間巨大的交易。看起來你的交易大多都具有不對稱的特徵——最大損失有限，可能的收益卻是沒有上限的。
是的，有正的偏度是很重要的。因為你不會總是正確的。大多數好的宏觀策略交易員只有在一半或者更少的時候是正確的。
交易這門技術是可以教授的嗎？
沒有辦法教授，但可以學習。
怎麼理解呢？
我傾向於時間長度為1～3個月的交易，但這並不意味這種時間長度的交易也適用於你。因為我不了解你，所以我沒法告訴你，適合你的交易風格是什麼樣子的。如果把我的方法教給你，你不會成功因為你不是我。如果你經常在我身邊，你就會看到我是怎麼做的，然後發現一些適合你自己的東西。也有些地方，你會希望用不同的方式來做。我有一個很好的朋友，他和我一起交易了很多年，現在在另外一家對沖基金管理一大筆錢，並且做得很好。但他和我就不一樣。他學到的不是變成我。他有自己的交易風格，他變成了他自己。
有沒有什麼特徵能判斷一個人能成為成功的交易員？
不屈的態度和情緒上的快速恢複是非常重要的，因為作為一個交易員，你很容易被打得很慘。坦白地說，如果你不喜歡交易，你還有很多其他更好的事情可以做。你不能僅僅因為交易可以賺很多錢而來做交易。那是沒用的。沒有人為了賺錢而交易，還能做得很好。如果成功的交易員僅僅是受到金錢的誘惑，他們會在五年後退出這行，然後尋求物質上的滿足。但大多數交易員不會這樣，他們在生活富裕之後仍然堅持不懈。他們有的時候會像上了瘾，就只做交易。傑克R26;尼克勞斯有很多錢。為什麼他一直到60多歲了還參加高爾夫球比賽呢？他可能就是醉心於此。
本文摘自《對沖基金奇才》
