金融集束炸彈（2）

　　第二，投資者不但能夠通過信用違約互換對自己可能出現的投資損失進行投保，甚至還能對其他公司可能出現的違約進行投保——這就類似於你鄰居有一輛法拉利跑車，然後你去投保，成為車險的受益人。對於這些機構投資者，信用違約互換成為了一種投機工具——他們可以押註另一家公司可能會倒掉。早在18世紀，傳統的保險市場就已經規定這種行為是違法的。在此之前有一些人，其實他們並不是某一艘英國貨船的船東，但是卻給這些貨船買保險，成為保險受益人，而當時的法律對此沒有禁止。然後，讓人“驚喜”的是，這些質量明明非常好，完全能夠經歷大風大浪的貨船居然神秘地在泰晤士河上沉沒了。由此，英國國會開始引進了一個叫作“可保權益”的概念，也就是說，如果你要對某種資產進行投保，你必須對這份資產享有某種經濟利益。在接下來兩個半世紀里，沒有人對這個法律概念提出任何質疑——直到信用違約互換的興起。

　　第三，信用違約互換合約是私下交易的，用行話來說，採用的是“櫃台交易”。這樣不但極大地增加了賣出相關合約機構的風險敞口，同時這些合約義務也不會出現在相關機構傳統的資產負債表上。等危機襲來，沒有人知道交易的雙方到底是誰，也沒有人知道這些合約對於某一家公司的生死存亡會造成怎樣的影響。

　　從理論上說，擔保債務憑證和信用違約互換這兩種金融產品最初的設計出發點是好的。主要有兩個目的：第一，讓那些有能力也願意承擔部分風險的人承擔部分風險；第二，讓銀行有機會分散投資組合，讓銀行之間的投資行為能夠相互承擔對方的部分風險。一家典型的大銀行可能一方面自己提供住房抵押貸款，同時買入其他銀行發行的住房抵押貸款，將兩者混合，制造出衍生品在市場上出售，並向其他銀行出售信用違約互換合約。至少從表面上看，所有這些行為都是一種分散風險的方式——這種策略能夠很好地平衡銀行業運行的效率和行業活躍度。

　　但是由於引入剛才提到的金融衍生品，將各種債務、債券、風險打包和分層，通過買入、重裝、賣出和再賣出等一系列市場操作，導致市場中各家金融機構的相互依存度前所未有地提高，相互之間的關係複雜得讓人無法理解。因為有了金融工程，金融衍生品的來源變得前所未有地複雜，基本上沒有人能夠理解這些產品是怎麼來的。

　　在這種情況下，一旦金融風暴來襲，沒有銀行對於整個市場有信心。每一家銀行都跟其他銀行有業務往來，雖然知道自己合約的對家是誰，但可能它們跟我們的合約沒有問題，但是它們還有其他合約，要是這些合約出問題怎麼辦？它們會不會被其他災難性的合約拖下水？這就是我們常說的“對家風險”——這種風險不是說你有可能還不上錢，或者說你的對家有可能還不上錢，而是有可能你的對家的對家，一個你不知道的機構，有可能出現風險，沒有辦法還債。

　　在金融危機爆發之前，金融風險普遍較低。對於某一家銀行來說，跟另外一家業務聯繫非常多的銀行交易或者發生業務往來被看作是一件好事：這樣一來能夠分散投資，從而降低風險。對於其他銀行來說也是這樣。不管怎樣，對於一個資產規模龐大的投資組合來說，其中相當多的合約同時違約的風險非常低，基本上不太可能。但是現在，在金融危機爆發之後，金融風險大大增加，如果你的對家是一家業界聯繫廣泛的銀行，結果可能像噩夢一樣可怕：對家可能跟不知道底細的某個不知名第三方有業務往來，忽然之間，這個第三方就破產了，從人間蒸發了。這樣一來，你怎麼判斷你的對家到底有多大的抵禦風險的能力？有多高的信譽？你又有什麼辦法判斷對家到底擔負了多少合約義務？甚至是對家的對家的合約義務？在這種情況下，你還能夠相信誰？

　　當金融危機襲來，人們臆想中的商業透明度一夜之間消失得無影無蹤，同時消失的還有整個金融體系中最重要的變量——互信。我們在本書之後的部分將會再次探讨這個主題。

　　同時，這些衍生品合約本身也是非常複雜的，這讓問題更加糟糕了。就算是最簡單的衍生品合約也是一份200頁紙的合同——而最複雜的衍生品合約的篇幅居然超過了10億頁。（如果你按照一分鐘讀一頁的速度，那麼通讀一份這種衍生品合約也要花費至少1900年的時間。）許多機構投資者在盡職調查的時候走過場，對於這些合約基本上都是囫囵吞棗。金融危機之後，想要知道一份合約中誰對誰承擔義務，是一件“很困難的事”。更準確地說，是一項“不可能完成的任務”。許多金融機構在危機中灰飛煙滅——雷曼兄弟，貝爾斯登，美國國際集團金融產品公司——這些金融機構當時都擁有市場上最大的風險敞口。它們也不知道自己對家會給自己帶來多大的風險。

　　而這些複雜的金融衍生品的興起還帶來了另外一個更加微妙的影響。這些金融衍生品宣稱自己的風險更低?回報更高；全世界的金融機構都迷醉於這美妙前途中，放棄了自己原來的盈利模式，將之前的風險管理規範置之腦後，爭先恐後地按照同樣的方式進入衍生品市場。衍生品市場中的玩家越來越多，有普通的商業銀行，有各種各樣的對沖基金，它們開始採用近似的商業模式，資產負債表上的資產和負債也大體相同，投資組合中的資產配置比例相似，有類似的投資預期目標，基本上什麼都一樣。衍生品市場越來越複雜，各式市場玩家在市場中也越陷越深，市場風險也逐漸演變成自己的內部風險。如果把全球金融市場比作一個複雜的生態系統的話，那麼現在所有人的文化都是一樣的——一種說不清楚的自取滅亡。諷刺的是，基本上市場里所有人都對此視而不見。

本文摘自《恢復力》

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　　 在這本書中，作者綜合了世界頂尖的科學研究、前沿的社會創新和生態創新，以一種全新的思路闡述了如何重建一個更具恢復力的新世界。向讀者介紹了在系統受到影響時如何恢復狀態，如何在崩潰狀況下進行結構重組；如何提高自身心理承受能力，如何提高企業凝聚力以及恢復力強大的組織要具備什麼樣的領導力。作者提到，我們對於崩潰本身能做的非常有限，但是我們完全可以學會如何去應對崩潰。作者通過全世界各地創新者的故事、他自身的實踐經驗以及富有深度的原創性研究，展示了恢復力是如何影響我們當今世界的。同時，他還著眼於變幻莫測的未來，探讨了恢復力將如何說明我們迅速恢復活力與最佳狀態。作者站在了恢復力研究的最前沿，向讀者展示了個人、社群、企業、組織、經濟體甚至整個世界如何適應變幻莫測的各種環境。不論你是一位科學家、經濟學家、社會創新者，還是公司領導人、公衆領袖，抑或是普通民衆，這本書既能發人深省，又能開闊思維。