中國股市的暴漲-暴跌模型（3）

　　次按危機的啟示：救市宜早不宜遲

　　資本市場不可能不影響實體經濟，不要期待證券市場自己恢復均衡，更不要相信“自由市場政府不能干預”的鬼話。這篇文章還旗幟鮮明地指出：拯救資本市場宜早不宜遲，出手越晚，經濟付出的代價就越大。可悲的是，呼籲沒有用，代價付出那麼多，決策層仿佛還沒有引起重視。

　　刺激內需、穩定經濟，不能忽視虛擬經濟對實體經濟的作用，而且短期最有效措施恰恰就是穩定資本市場。恢復資本市場信心的關鍵在於政府啟動資金，化解“大小非”減持壓力。政府可以出四萬億救經濟，也可以出四千億救股市。但具體方式上到底是政府的集中管理的“平準基金”好呢，還是“大小非社會責任基金”好呢？

　　針對西方國家經濟衰退和中國經濟硬著陸的風險，在短期連續三次下調利率之後，中央政府又迅速出台了一系列積極的財政政策。這些靈活審慎的政策措施，長遠來看必將發揮有效的作用。然而，由於政策的“J曲線”時滞效應，短期內還很難達到刺激內需的效果。要迅速穩定信心、啟動內需，不但不能忽視虛擬經濟對實體經濟的作用，而且短期最有效措施恰恰就是穩定資本市場。造成中國經濟增速下滑的主要原因是預期變化。同樣是面臨證券市場下跌和實體經濟增速大幅回落，西方人普遍認為是證券市場泡沫破裂沖擊了實體經濟，造成歐美經濟衰退；而中國人則更多地認為是中國實體經濟不行了才造成股市下跌，仿佛股市對實體經濟沒什麼影響。正是基於上述認識差異，西方國家面臨實體經濟零增長的可能，卻投入大量資金拯救金融市場；而中國人在資本市場暴跌了70%以後，卻從實體經濟入手，為了保證8%的GDP增長而啟動大規模的財政投資。事實上中國的資本市場同西方的資本市場一樣，都是先於實體經濟而調整，並且是造成實體經濟增速下滑的主要原因之一。

　　在中國居民可支配收入仍然在高速增長的背景下，中國消費水平原本沒有理由下跌。唯一可能造成消費下滑的原因就是證券市場下跌造成的居民財富縮水。美國的資本市場10月份的暴跌能夠把居民消費信心指數降低到1967年以來最低點，中國的資本市場蒸發掉數萬億財富也不可能不削弱居民的購房、購車、高端消費能力。

　　統計數據表明，除了地產銷售量下降、汽車等大宗消費品銷量下降、珠寶等奢侈品銷售量下降、高端旅遊和航空銷售額下降之外，中國其他的大部分消費品的零售額都在增長，甚至全社會商品零售總額名義增長速度依然在20%以上。也就是說，到目前為止，消費還不是造成中國經濟下滑的主要原因，而且結構性的消費下滑主要就是因為股市暴跌引起的。

　　就出口的外需拉動作用而言，中國1至10月份的名義出口增速同比仍然近20%（以人民幣計價並剔除物價因素的出口增長速度小於10%），而且8月份、9月份、10月份中國貿易順差分別是265億美元、293億美元、352億美元，連續創出單月歷史新高。這就表明，出口對中國經濟的影響到目前為止仍然主要是一種預期影響，而且這種預期變化的根源也在於西方金融危機。

　　實際上造成經濟下滑的最重要的變化發生在投資領域。由於貨幣政策的持續緊縮和資本市場融資功能喪失造成企業投資能力下降；資本市場下跌造成居民大宗消費品需求下降、房地產交易萎縮，進而影響到廠商投資意願；西方國家經濟衰退預期造成出口預期變化，進一步造成出口企業投資意願大幅下跌……上述各種“預期”因素造成上遊原材料需求大幅萎縮、很多鋼廠被迫停產、大部分電解鋁企業處於淨虧損狀態、用電量下降--經濟下滑就這樣從企業投資意願下降開始的，主要原因則是資本市場下跌造成的預期變化！

本文摘自《大週期》

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　　 作為70後學者中唯一多次應邀“中南海問策”的經濟學家，本書作者認為：過去十年的中國是凱恩斯主義宏觀調控思想盛行的十年，也是供給學派經濟改革被擱置的十年。作為新財富論和軟財富戰略的提出者,以及我國新供給學派的學術倡導者，作者都提出了哪些政策和改革的建議？作為一個深受國家決策部門重視的市場派學者，作者帶著一雙體制外的眼睛，多次參與決策部門專家咨詢會。在把脈經濟、建言獻策的過程中，在經濟週期的不同階段，他都有哪些體會？……十八大之後，將開啟新一輪的經濟週期，新一輪的經濟政策也將開始發揮作用，在新的政府班子，新的經濟政策作用下，中國未來十年的經濟走勢將如何發展？未來十年，投資產品和環境將會如何發展？百姓的財產怎樣才能增值保值呢？本書作者將分享他的投資心得和建議給大家。