股市暴漲暴跌背後的哲學和認識論根源

　　1、傳統定價模型的局限

　　傳統價值論作為經濟學的基础理論之一，誕生於工業社會早期，從認識論上看正是牛頓理論的鼎盛時代。牛頓認識論的典型特點是機械論、決定論、還原論。經濟學價值論一直沒有擺脫牛頓認識論基础。傳統價值論的共同特點是認為任何資產都可以孤立地定價，而且有一個由其本身內涵決定的價值，價格只能圍繞價值進行波動，而且這種價格波動是由某種規律事先決定的，最終還應該還原到其價值的本來定位。前文所述的各種定價模型，基本上沿襲了牛頓物理學的模型構建方法，其研究方法和研究目標也停留在以機械論、決定論、還原論為典型特徵的牛頓時代。

　　2、金融資產與實物資產相比，價值規律的差異性和特殊性分析

　　從差異角度分析，對於一般消費品而言，由於有確定的投入產出關係、供給需求關係、因果變化關係，因而具有相對穩定的價格；對於金融虛擬資產而言，由於其供求關係、投入產出、因果關係等規律同“硬商品”完全不同，因此其價值有不可確定性因素。

　　在資本市場，供給方和需求方的界限模糊，“空頭”和“多頭”存在即時可轉換性。一個“多頭”的參與者，在瞬間可以變成“空頭”；而預計賣出的投資者也可能改變決策進行買入。由於其供給和需求曲線不確定，投資者企圖完全根據所謂供求關係來確定價格十分困難。

　　就投入產出關係而言，金融虛擬資產基本上不存在確定的物理投入產出構造。

　　就因果關係變化而言，在資本市場，“是投資者的信心帶來了增量資金，還是增量資金帶來了信心”的爭論一直存在，上漲本身常常成為上漲的理由，下跌本身常常加速下跌。

　　與牛頓物理世界的客觀財富不同，金融虛擬資產的價值更多帶有主觀性的特點，正如相對論之後的測不準原理所證明的：一個微觀粒子的質量永遠測不準，因為測量結果受測量者的影響。不同的人測量時，或者在不同的時間測量時，由於測量者本身所帶能量不一樣，測量結果也不一樣。金融虛擬資產也如此，其價值受到人們主觀認識的影響，並非是纯客觀的。不僅效用因人不同而無法測量，經濟載體的交換價值也因為發生在經濟系統的不同部分而千差萬別。

　　正因為金融虛擬資產的價值規律具有上述特點，所以僅僅依靠傳統的價值論和認識方法來分析中國資本市場與中國實體經濟相脫離的大起大落宿命的原因是不夠的。

　　從金融資產價值運動規律的特殊性上看，傳統模型告訴投資者要分析金融資產的基本面，可是股票的價格並不是純粹因為基本面決定的。任何投資者都是影響金融市場波動的參與者，有實力的投資者必定會對金融市場施加影響。索羅斯把這種功能叫做參與功能或操縱功能。如果不能把參與功能或操縱功能考慮到資產估值模型中，那麼所有的估值模型最終都會證明是失敗的。

　　事實上，金融資產受到物價、貨幣、利率、相關商品供求關係、人們的價值觀念等等的影響--由於無法像牛頓定義絕對空間、絕對時間和絕對運動一樣，為商品定義絕對的參照物，因此它們的價值只能是相對的。經濟學各流派都想確定自己的絕對價值論，但是卻沒有意識到，在某些領域，絕對價值原本就是不可能找到的。人類主觀認識變化對金融虛擬資產價值的影響遠遠大於其“內在價值”的波動。對於金融資產的定價，重要的不是定義絕對的精確的價格，而是確定其價值參照系、價值波動區間、價值分佈規律。在確定的參照系和價值波動區間內，金融資產價格既可能是週期性的回歸系統均衡，也可能是階段性發散的，進行單向運動，其價值不是一個點，而是一個“域”。

本文摘自《大週期》

---

　　 作為70後學者中唯一多次應邀“中南海問策”的經濟學家，本書作者認為：過去十年的中國是凱恩斯主義宏觀調控思想盛行的十年，也是供給學派經濟改革被擱置的十年。作為新財富論和軟財富戰略的提出者,以及我國新供給學派的學術倡導者，作者都提出了哪些政策和改革的建議？作為一個深受國家決策部門重視的市場派學者，作者帶著一雙體制外的眼睛，多次參與決策部門專家咨詢會。在把脈經濟、建言獻策的過程中，在經濟週期的不同階段，他都有哪些體會？……十八大之後，將開啟新一輪的經濟週期，新一輪的經濟政策也將開始發揮作用，在新的政府班子，新的經濟政策作用下，中國未來十年的經濟走勢將如何發展？未來十年，投資產品和環境將會如何發展？百姓的財產怎樣才能增值保值呢？本書作者將分享他的投資心得和建議給大家。