克羅談投資(12)漲勢買入，跌勢賣出

12.漲勢買入，跌勢賣出

近期的記憶中，這十年的前五年經歷了一些最嚴峻、最受挫的金融市場。好的交易策略應當是使你既能在上升的市場中也能在下降的市場中同樣獲利。但在許多重大的事件中，我們歷經的市場幾乎同時表現為既向上移動又向下移動。許多穩固的上升趨勢為猛烈的價格回落所隔斷，這些價格的滑坡通過截出投機性多頭頭寸將上升趨勢迅速隔斷。市場在清理了這些止損定單後又重新恢複其此行路線。相反許多熊市趨勢卻經歷了同樣猛烈的價格高漲。這些價格高漲通過清除投機的保護性買入止損定單，將軟弱的持有者敲出其有利空頭地泣，而後重又恢複熊勢市場。

逆行市場的擺動具有反複無常、非常劇烈的特性，這使保證金部門比從前更受到人們的頻頻註意。當你接到曾經熟悉的追繳保證金的通知時，你該怎樣應付?多年以來，我曾經無數次地與股票和期貨交易中的交易商談到如何應付追繳保證金的策略。一般來說，大多數投資者對待追繳保證金的態度是矛盾的，不統一的。這方面他們需要指導以便做出可行的、策略性的反應。

催繳保證金通知有兩種：新業務催繳通知和維持款催繳通知。交易所條例一般要求新業務催繳通知與新資金的存入相對應，而不需通過清盤達到保證金要求。維持催繳通知則既可以與新資金的存入相對應，也可以減少頭寸來達到保證金要求。

維持催繳通知是保證金催繳的最普遍形式，遺憾的是大多數投資者在碰到追交保證金的要求時會不可避免地做出錯誤決策。在這裡達到保證金要求的選擇有兩種：投入新的資金，或減少頭寸。如果採用縮減頭寸的辦法，那麼選擇哪種或哪幾種頭寸進行清盤以達到催繳要求呢?多數情況下，我不贊成存入新的資金來達到維持催繳保證金的要求。催繳本身就是—個明顯的信號，表示該客戶營運不佳，或至少一部分頭寸業績不佳，毫無道理要用新錢去保衛一個無利的頭寸。我認為恰當的策略是通過清理一部分頭寸來減少保證金要求和降低風險程度。但通過清盤以降低風險，豈不是降低了你的盈利潛力和重新獲得有利立足點的能力嗎?縮減頭寸，但維持地位，以便提高獲利潛力，這聽起來盡管是一個有前提的目標，但仍不失存價值。如何能夠達到這一目標?你可以運用一種為成功的專業交易商所了解的簡單且基礎的策略來實現這一目標。不幸的是，大多數公衆投資者對此卻毫不知曉。對那些按市場定價表現為最大賬面損失的頭寸進行清盤，尤其是在這些頭寸與當前趨勢方向相反的情況下，這無疑可以通過結束有最大損失的地位達到減小你的風險程度的目的。而又可以通過維持那些與當前市場主流趨勢相一致的最有利頭寸，甚至增加這些頭寸(步步累進式手法)，維持了自己的獲利潛力。餘下部分由於保留了趨勢跟進頭寸，舍棄了逆趨勢頭寸而顯然有利於最終的投資成功。

遺憾的是多數投資者選揮了結束其有利頭寸、持有損失頭寸的策略。我們多次聽見這樣的言論：“我無力承招這項損失。”這種態度可能造成的結果是：在最終清盤時，損失將比這局交易開始時重大。這種結束有利頭寸而維持損失頭寸的策略代價昂貴，是不成功的交易商常採取的典型策略。成功的交易商所採用的一個技巧是結束損失頭寸，保留甚至增加盈利頭寸。盡管獲取利潤比承擔損失更讓入滿足，可我們不是為自我滿足而交易，我們是為贏得有限風險下的最大利潤而交易。從這個意義上講，你應當更多地考慮有利於整體盈利的運作方式，而不是試圖證明你自己是正確的，而市場是錯誤的。

另一個專業運作者使用的推論是在任一既定市場或兩個相關市場上，你應當在最強勢態買入，而在最弱勢態賣出。它是通過一種結構性方式比你所下賭註進行保值。因為如果市場上升，你的長腿將比你的短腿上升更快；而如果市場下降，你的短腿卻會下降得更快，更多。在某些市場上，比如說期貨市場，你還可能得到隨之而來的獎勵，即一手買進一手賣出(價差)交易所需的保證金要求較少的好處。

舉例說明：芝加哥棉花市場從1983年底至1987年初行情普遍下跌。小麥市場卻相反，行市普遍上漲，這給技術性交易商或體系交易商提供了一連串高度可信、直截了當的信號。比如說，1986年6月你在棉花市場上得到一個賣出信號，並進入空頭地位。每5000蒲式耳棉花的合約所需保證金是400美元。接著，你又在同年10月在小麥市場上得到一個買，入信號，並買入一份合約。每份小麥合約保證金為750美元。這樣加起來的錦花空頭和小麥多頭共計保證金1150美元。如果你不需要付出l150美元保證金的話，你會感到奇怪嗎?你甚至不需要存入750美元(這二條腿中較高者)，而僅付給這整個雙向頭寸的保證金總額為500美元。如果我不同意按這麼少的保證金進行交易，甯願按最高方(小麥)的要求放入至少750美元、這個數字仍具有非常之高的配合性(參看圖12—1，圖12—2和圖12—3)。了解這一頭寸如何計算，並心算由於極高配合性帶來的高額利潤。這項利潤是利用該期内棉花和小麥對比的差價賺來的。你不必非得成為天才才能賺得這項利潤，你只需要尋找機會，在強勢買入弱勢賣出即可。

關於強勢買入、弱勢賣出策略的另一方面内容是關於一種傾向，許多期貨牛市經歷過一種稱之為價格逆轉的現象，又稱作逆行市場。在這個市場上，近期合約相對於遠期同種合約商品期貨的價格要高。並最終以一個較遠期市場升水的價格賣出。這要歸因於現貨(近期)供給的吃緊或是一個預感到的吃緊。交易者應當仔細觀察這些差價的不同之處、因為近期和遠期(接收盤價)市場之間正常關系的逆轉，可以幫助你確認這是個牛市。實際上在這種價格逆轉情況下，我通常要給任何一個多頭頭寸增加25%至50%的頭寸。

有關差價(尤其是貨幣和期貨市場)的另一方面内容是夫於這樣一種傾向，一些交易商用一手買入、一手賣出的方式來避免承擔損失。例如：你做多頭的5月份銀的期貨合約遭到巨大損失，原因是市場價格下跌。一些交易商不是去賣出5月份銀的合約，承擔這一損失，而是賣出7月份銀的合約，實際上是在該點鎖住損失。這不是個好主意。因為這一方法沒有鍊阻止損失。僅僅是推遲損失實現的時間而已。在松開這一差價策略的一條腿之後，你仍需應付損失的頭寸。更恰當的策略是承擔損失、結束最初的頭寸、在交易指標揭示給你一個客觀的進入信號後重新建立多頭或空頭頭寸。

總之，如何稱呼這一基本的交易策略並不重要：持有有利頭寸，結束損失頭寸；或強勢買入，弱勢賣出。重要的是你必須清楚地了解這一策略，鑒別出強勢和弱勢，並以一種連續的訓練有素的方式運用這一策略。

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