克羅談投資(13)拉裡·海特：億元資金的經理人

13.拉裡.海特：億元資金的經理人

這是1992年的仲夏。我驅車穿越紐約的林肯隧道，它連結著紐約城和新澤西，從哈得遜河底穿過。我開車去新澤西本身沒有什麼令人奇怪之處，但我於一日當中的市場時間開車出去卻令人費解。了解我的人都知道，讓我在工作時間離開辦公桌和交易監視器幾乎是不可能的事。這次為什麼會例外呢?

我正在去和一個認識了20年的朋友共進午餐的路上。這是第一次他到華爾街區中心地帶的25大街我的辦公室拜訪我。他從前是一位舞台魔術家和搖滾明星的贊助人，一個非常招人喜愛的人。他有一項簡單的建議要我答複。他想建立一個計算機商品交易體系，而後建立一系列期貨基金，由他管理，並在全球交易。這項建議是：我是否樂意加入他的創業?

我簡要回顧了我的狀況。此時我已經在華爾街工作了16年，在過去的8年裡，我擁有了自己的商品期貨經紀行並在那兒進行操作。它不是一個非常大的公司。但擁有良好的聲譽和盈利性。而最重要的是，它是我的公司。我是五所商品朝貨交易所的會員，我的公司是紐約商人交易所清算成員。他的建議聽起來也不錯。在我的辦公室裡，有足夠的地方可以輕易地安排他和他的同事們鮑私人辦公室，並配備他們想要的任何設備。但這裡存在一個問題，它關系到這一建議出台的時機。

我才結束了一個巨大的銅和小麥的多頭地位，在過去的8個月裡我一直在關註它，並固它而費心勞神。我和我的客戶們已經用它實現了幾百萬美元的利潤，也許對於今日的巨額標準來說不算大、但在70年代早期是足以令人肅然起敬的了。我已決定，在風險投機活動的前沿陣地經營了這麼多年之後，是到我關閉公司退休的時機了。我打算定居到法國的埃維恩，前年我在那兒買了一幢位於日内瓦河濱的四層別墅。實際上我已經把關閉公司的情況通知給我的客戶們，並已從我們的交易活動中返回給他們豐厚的利潤，我還把這些情況告訴了我的員工們。

很遺憾，我做出的結論是我不能再返回那個領域。我把我的決定告訴了我的訪問者——拉裡·海特。他則繼續為成為世界最大的商品期貨基金經理而努力。

所以，現在我才會在去和一位老朋友愛過一個安靜的下午的路上，盼望著一頓豐盛的午餐，許多的回憶，和對未來計劃的讨論，人們喜歡拉裡。海待．覺得他看起來總是一只眼盯著現在，一只眼瞄著未來，因為他們自己一般總是太忙以致於沒有時間好好細想過去。

那麼，拉裡·海待，這位億萬美元資金經理入是個什麼樣的人呢?

首先他對我說他並不認為自己是一個優秀的商品期貨交易者，對此我的回答是他無疑可以愚弄許多人，包括我自己在内。而他的回答令人驚奇：他認為自己主要從事的不是商品期貨行業，而是處於一個“好賭”行業中。他說，在他看著交易機會時，並沒有真的看到市場和交易地位；相反，他看到的是可能性、風險和回報。他解釋道c包括資金管理和風險控制的投資策略，即使不比交易的真實技巧方面更重要，也同樣重要。這實際上是這本書中多次著重指出的觀點，很高興能看到這位世界級基金經理人完全贊同這一觀點。

下面是海特所說的有關他作為一位基金經理進行的開發工作：

我著手投入資源來開發一種針對市場的非主觀、風險規避性的數量方法。價格數據要經過嚴格的計算機測試，來確定它們是否為重複出現的統計“事件”。如果是，這些事件接下來要經過進一步的嚴格的風險特性測試以便確定這種有約束條件的方法是否持續有利。

我發現，我確實可以冒非常小的風險獲得有相當連續性的高於平均水平的回報。我的確可以不用闡釋圖表形狀，不用闡釋影響某一特定市場的供需原因，而又不使回報受到損失。我也的確可以分佈到衆多的市場中，保留很大的約束力，仍舊展現出一個誘人的投資回報。

我認為我的策略是一個十分完善的策略，它的交易計劃非常適合我的個性和財力：有約束的、數量化的和盈利性的策略。簡而言之，在一個統計學家和一個程序員的協助下，我開發了一套為我工作的數學證明原則。

下面是海待所說的有關“好賭行業”的觀點：

我認為自己處於一個“好賭行業”之中。這是說，通過使用計算機，我們尋找好的下賭機會，也只試圖下好的賭局。如果此賭局不合我們的要求，我們就舍棄它，即使它可能是別人想要進入的賭局。這與保險統計工作頗似。從本質上講，我所做的工作是將一個需要高度管理、令人興奮的工作轉化為保險統計程序——這項工作對於發現計算工作非常今人興奮的人來說是極富吸引力的。我將市場和交易非情緒化，並將它們轉化成為可能性研究。

下面是海特所說的有關交易是“禅宗似”行業的看法：

對我而言，這是一個非常象樣宗的行業，你最有用的工具是你自己。日本人寫過一本關於用劍作戰的書中說到，以劍作戰的前提是：當你進入劍鬥之中，立即想象你是一個已死之人，因此你不必擔心被殺。你所要考慮的全部只是作出適當的動作。

一位優秀的交易商要做的事情是：一旦算出了準確的行動方式，就組織將這一行為正確實現的途徑，並付諸實施。他(或她)既可以通過計算機，也‘可以通過一些其他的方式著手實現指定的目標。以我看來，使市場非情感化是一條達到連續獲得回報目的的恰當的途徑。如果說這一方法可能對這一行業中的某些人不夠興備，那它的確是的。對我而言，進行交易不是為了興奮，而是為了利潤。

下面是侮待對限制風險的看法：

不論對大交易商還是小投機者來說，非情感化的風險管理策略都極為重要。盡管有時在一特定時期我們會卷入達50個之多的市場之中，但仍要在每一個市場中設立風險尺度或止損限度。此外，要設立一個最大損失百分比，將每一頭寸的風險與總資產相聯系。這也即是說：根據收盤價，將資產組合中每一頭寸的最大風險限制在帳戶總資產的百分之一。任何時候，以收盤價計的任何頭寸的損失達到總資產的百分之一(或更多)，我們就在次日上午對這一頭寸進行清盤。

在我們的談話中，我和拉裡·海特讨論了他的這一策略：每一頭寸風險的最大值為賬戶總資產的百分之一。我指出，當你操作的是幾百萬美元的項目時，很容易將風險控制在百分之一的範圍内，而對於小投資者來說，百分之一的限制額顯然是太緊，他們該如何進行風險管理呢?比如，百分之一的限制對一個3萬美元的帳戶來說是300美元。這個數額太緊。也許僅僅因為場内交易商的投機行為制造的“噪音”，就會讓你止損出場。

海特承認，百分之一的限制對於小額帳戶是太嚴格。但他覺得這一風險控制方法整體策略是有效的。這一個較小帳戶來說，他會提高風險便度，比方說．提高到資本金的百分之二。這不僅堅持了風險控制的總體策略，也給了小投機者更大的回旋餘地。顯然，所冒風險超出建議的百分之一會使整體運作更具風險性、所以，每位交易商必須實行更多的防護來避免過度交易和其他不適當的戰略戰術。

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