克羅談投資(8)為什麼說不存在“壞”的市場

8.為什麼說不存在“壞”的市場

一位職業交易員寫給我的一封信有著很重要的作用、因為信中涉及本章的主題。

我們聽到過許多抱怨的話，說在當期市場交易非常困難。當交易者們所使用的技術和計算機系統顯示出趨勢“反轉”時，當然，大多數交易者很快會根據“新趨勢”持有頭寸，但這時市場又突然再次逆轉，向相反方向變動。看起來壞行市是不斷重複湧現的。而且其發生的額度在增加。交易者在這種情形下。該如何做呢?

這類情形許多交易者都曾經歷過，他們變得很迷惑，很想知道如何對付這些“壞”市場。當一個投資者賺錢時，他會把這種成功歸於技巧、超人的敏銳和聰明的時機選擇。但一旦他遭受損失，他往往這樣開脫：市場很可怕，波動過大而且變動頻繁。投機者往往忽視或否認交易遭受損失的真實原因。

為什麼我們不敢承認我們在市場趨勢判斷上、交易時機選擇上、止損指令或市場對策上犯了錯誤呢。只有坦率地承認這些，才能真正發現我們是在哪些地方以及是如何犯了錯誤的，才能知道如何在以後避免這些錯誤。

期貨市場的一個普遍的事實是，除了一些偶然的、不常見的較短時期外，整個市場及價格走勢本身說不上是好還是壞，也說不上是正確還是錯誤，而是交易者本身的好與壞，或更具體地說，是交易者本身的正確與錯誤。這一普通評論也許可以適用於50個世紀以前商品交易剛開始的時候了。即便在那古老的年代裡，那些贏家也很可能稱市場為“好市場”，而那些輸家稱之為“壞市場”。

事實上，在一個變動頻繁而隨機出現的趨勢下，會有各種不曾料到的逆行，然後又是認一個逆行到另一個逆行，此時，堅持有約束的客觀的策略比任何其它時候都顯得更為重要了。我們都曾一次又一次地遭受價格波動上的損失，但重要的是不要被這類情形弄得灰心喪氣或者不再果斷行事了。

在1993年大部分時間裡，盡管我盡最大可能地堅持“按規則”操作，但我還是在所持有的大量NIKKEI期貨頭寸上失敗。在1993年4月至9月這段時間，我賣空了一筆3月份XIKKEI期貨，期望市價暴跌。我本該註意，但卻忽視了當時的市場正被鎖在一個橫向市場上，價格波動被束縛在20000和21500的範圍内。在我幾次嘗試想跟上趨勢而失敗後——現在回想一下，我當時未能跟上趨勢並不奇怪，因為根本就沒有任何趨勢可以追隨，或說得更準確一些。趨勢是一個橫向市場，我本該在橫線上等待——不管怎樣，到了10月中旬，我早已看厭了報表上到處可見的紅宇，於是為安全起見我選擇在橫線上持有NIKKI頭寸，不參與交易，那時恰好就在整個市場最終暴跌之前不久，是1993年10月的最後一個星期，只是在一個很短階段，從20000跌至16Q00，而我在橫線上難以置信地看到了這一切(可參見圖6一l)。

然而，在這些令入垂頭喪氣的困難時期，總是有許多頭腦清晰而有約束力的操作者的帳戶升值很高，在大多數橫向市場和趨勢不明顯時期沒有小贏利。交易者不得不面對的衆多心理問題之一，用正確或錯誤的術語來講，是兩種基本人性情感，即希望與害怕的潛在沖突。

a.交易者A追隨主(看漲)趨勢買入大豆期貨，具有較高的帳面利潤。但他在第一次反彈時就賣出了，他害怕如果繼續持有多頭頭寸而市場逆行看跌，那樣就會損失其利潤。

b．交易者B，在另一方面，不顧主(看漲)趨勢賣空大豆期貨具有很小、但有可能增加的帳面損失。他很可能持有具有帳面損失的頭寸，希望市場會逆轉其主要看漲趨勢(也許並不需要逆轉，但至少在他以及象他一樣的別人堅持空頭時，市場行情開始看跌)。在他滿懷希望的同時，市場繼續其主要看漲趨勢而他的損失繼續增加。

我們都經歷了希望和害怕這兩種主要的情感，只是方向正好錯了180度。持有具有帳面利潤的多頭頭寸的交易者A本應堅持自己的頭寸，希望有利於他的行情變動會進一步在同一方向上變動、增加其利潤。麗另一方面，對於持有反趨勢不盈利頭寸的交易者B而言，他應害怕不利的行市會繼續(也常常確是如此)而損失會繼續增加(這也常常會發生)。

行市與天氣有許多相似之處，該是怎樣就是怎樣，人們對此無能為力。或者，正如馬克·吐溫曾說過的：“每個人都談論天氣，但沒有人對此做些汁麼。”因此，如果天氣看起來象要下雨，不管你喜歡與否，你都要穿上雨衣帶上雨傘，因為天氣就是那樣的。相似地，如果市場趨勢看跌，你就賣空或站在一邊；如果趨勢看漲，你就買人或站在一邊——因為你根本無力改變市場的基本趨勢方向。你或者追市，或者遭受試圖逆市而做的各種損失。

有時也會出現下述情形。當市場趨勢是下跌的時候，你持有多頭頭寸，但你設法最終賺了錢。或者，市場趨勢看漲，你持有多頭頭寸，但最後你卻遭受了損失。這些經歷是否與一再提到的追市策略相矛盾呢?一點也不。每一規則都會有例外情形，那些交易例子，即逆勢而做賺了錢，或追勢卻賠了錢，不過僅僅是例外情形下的一些事例而已。同樣地，你可能見到過某個高爾夫球選手雙手持棍方向錯了卻能把球輕輕打入洞裡。難道這意昧著這就是打高爾夫球的方法嗎?根本不是這樣的。這樣做只不過成功了一次，但如果他在一段時期内試圖仍用這種噱頭打高爾夫球，其結果將毫無疑問將是另一種情形。

當交易結果變壞時，只不過是人會變得灰心喪氣。盡管你的意圖很好，而且你也嘗試著用一種客觀而有約束的方式來交易時，但大多數交易卻遭受了損失。我們，包括我自己，都曾有過這種情形。我發現在這種時期，最好的策略是結清所有頭寸，遠離市場，直至你能使自己頭腦清醒，並使你的態度更加確定。你可以肯定，當你再回到市場採取行動時，正是時機。我想起了迪克森·瓦特講過的一個故事(迪克森是19世紀一位著名的老資格的棉花交易商)，當一個聲稱其所持有的巨大頭寸使他夜不能寐的交易商向瓦特求教時，他提出一條切中要害的建議：“把頭寸賣出到你能睡個安穩覺的水平。”

到現在這也仍是一條好建議。