7.知者不言，言者不知
本章的標題是華爾街上一句古老的、人人信奉的一句套語。30年前當我在美菱證券剛開始做會計主管時，我從一位有經驗的股票交易者那裡聽到過這句話。從我知道這句話起。它就成了我專業策略的一個組成部分、因為在那種無關的口號和說法大量充斥的行業裡，這句話表達了一個重要公理。
糟糕的是，並不是很多金融操作者運用這一策略。這一策略對交易者和經紀人的投機操作相當有幫助，尤其是在亞洲，因為那裡人們往往大量依靠那些不可靠的小道消息、謠言、故事和閑聊之話題做出商品和股票交易分祈。而我在任何時候都不重視那些無根據的小道消息，而是著重於有根據的技術分析。最近我的一段有趣經歷正表現了我的這一做法。香港一家大的投資公司研究部主任給了我一些股票價格圖表並徵求我的意見。“你會買入還是賣出這只股票?”他問道"您估計這只股票價格會有多大變動幅度?”我的回答簡單而直接了當：“我不知道。”這位先生很頑固並堅持提出這一問題。我做出了同樣的回答，但更加詳細了：“我認為如果只依靠單一的價格圖表，而沒有進一步的信息或技術性研究，沒有人能夠給你一個可靠的答案。”然後我又繼續告訴他如果我要試著分析這一圖表所需要的更多的信息及研究。
“這真是太有趣了，”他說道，“你知道嗎，我曾經把這同一份圖表送給至少六位其他的經紀人和分析專家看，他們中每一個都給了我一個十分確定的或買入或賣出的回答，有的人甚至給出了買入賣出的價格目標。更有趣的是，他們的交易年數加總起來也不如您的交易年數多。”我所能說的只是：“這並不奇怪；這正是我所預料到的。”
大約70年前，傑西·利沃默有過一次類似的經歷，他是這詳的描述的：
一天晚上我參加一個晚宴，坐在一位男士身邊。這位男士聽說我在華爾街工作。在交談中，他問我是否能告訴他怎樣才能在股票交易中很快就賺到錢。我沒有回答他的問題，而是問他從事何種職業，他說他是個外科醫生。然後我問他是否可以告訴我怎樣才能在外科手術中很快賺到錢。
我們一直被迫緊緊抓住地這樣一個主題，即市場新聞(故事、閑聊和小道消息)與實際的市場行為之間的獨特關系。我們看到過許多次這種情形。每當公司宣佈一些具有看漲因素的消息，如增加紅利、收益提高或者是一些收購行為等，人們便蜂擁而至買入股票。然後，過了幾日相對有力的行情之後，股價又全面回落，那些聽到看漲消息而最近期買入股票者承受著巨大損失。為什麼會發生這種事情?這些消息難道不預示著行情看漲嗎?也許答案在於下述事實：由於那些“内幕人士”，即知道即將公佈的通知内容的那些人在這一看漲消息為公衆所知之前已大量買入該只股票。從而使股價已有了一個階段的上漲。然後，當通知公開以後，公衆湧入買股。那麼你認為是哪些人為這種(無根據的)買入提供股票的呢?不是別人，正是那些在消息公開之前就已提前積累該只股票的内幕人士。
投資者在這種情形下如何保護自己呢?畢竟在市場變動之切，他也許並不相信這一消息。當然如果在買入股票之前他能夠不怕麻煩地看看市場行情的話，他將會發現在公告發出之前市價已上漲了一段時間。基於預期看漲消息的大幅價格上漲(至少内幕人士是這樣預期的)為這些内幕人士提供了一個機會，他們把持有的大額多頭股票在一個行情全面上漲的市場上抛出。畢竟把大額多頭般票在疲軟市場抛出不是什麼樂趣。當然，IBM股票買入者首先經歷了這種情形，那是自1987一1993年這段漫長的時期，股價從175.00跌至40.00。無數次咨詢服務和經紀公司推薦買入該股票，只不過是使股價毫不留情地繼續下跌長達6年多。見圖7一l。
糖市場也表現了市場消息與市場行為之間的獨特關系。善於思考的投資者都應對每一次市場變動之後的消息散佈方式加以研究。在1985年中期一個很長的熊市段，糖價最終就處在2.50的水平上，這種股價下跌往往都有各種類型可以想見的看跌消息相伴。但當市場最終呈反向變動時，看跌的消息又被放回抽屜裡、而各種看漲消息卻突然而至，廣為傳播。1987年1月26日，在相當長的糖價上漲200點之後(相當於以$600保證金為基礎的每份合同升值$92240)，華爾街日報寫道：
據報道，蘇聯是世界上精煉糖的大買主，這使得糖期貨價格的上漲得到延長……分析家稱莫斯科已購入50萬至70萬公噸原糖……另一位分析家稱蘇聯可能會更多地購入糖。可能有100萬噸。分析家還稱，據報道巴西利亞將取消1988年或1989年出口75萬至150萬噸原糖的合同，而古巴的收獲和加工蔗糖的公司遇到了困難這些也使糖價上浮。分析家還說。巴西利亞的酒精生產要消耗糖，糖的國内消費提高，而且有迹象表明幹旱可能會使作物減產，從而使供給緊張。
分析師們在市場行情上漲之後，看來是“得意洋洋地展示”著他們所能想起的每一條看漲消息。但你完全可以肯定，在股市的某一次大幅下躍之後，這些“消息”又會突然完全變成看跌的了。
人們一定會奇怪地想知道這些“知識淵博”的分析家們到底是誰，他們似乎在每一次行情變動的事實之後都能對市場行為加以解釋，但他們似乎從來不能知道應提前做些什麼。事實就是如此。應牢牢記在腦子裡的最突出的幾點是：a)市場價格波動，和b)在每一次重要的價格變動之後，分析家和評論家們就開始為剛剛發生的市場變動提供完善的看似有理的解釋。許多善於思考的觀察者認為。所有這些所謂的消息、場内閑聊和謠言，看起來都象是一些職業或機構操作者隨便編出來的，以便把盡可能多的輕信的交易者弄糊塗而去持有守不住的、反市場趨勢的頭寸。
應該有一種辦法能夠避免被這種不斷重複出現的陷阱套住，這種方法確實存在。機敏的操作者會忽視各種謠言、閑聊之話以及各種常見的市場消息。他的註意力將始終集中在與每一市場相關的真實技術因素上，始終註意那些最適於他，也最適於其投資或交易類型的任何一種約束策略和風險控制技術。他不會忘記那句古老的華爾街名言：
知者不言，言者不知。