任人唯親的董事會

　　當然，首席執行官獲得高額薪酬的背景和前提都不會是一樣的。詐騙也能帶來高額薪酬。也有可能董事會在投票決定給予首席執行官高額薪酬時只是出於職業的禮貌和身處同一階層的惺惺相惜，甚至不能排除個別董事希望通過這種投票在日後獲得來自首席執行官的同等回報，等等。

　　哈佛大學法學院的盧西恩-伯切克和傑西-弗里德在2006年出版的《無功受祿》（PaywithoutPerformance）一書中指出，公司高管薪酬的增長很大程度上歸咎於董事之間以及董事與高管之間原本的那種避嫌的讨價還價機制被彻底打破。如果讨價還價的人相互是好朋友，那麼這個過程只不過是看上去公平而已：“董事們有各種經濟方面的動機支援給予公司高管較高利益的薪酬方案，或者至少做個順水人情。多種社會及心理因素（共同掌權、團隊精神、避免董事會內部沖突的本能、友誼或者忠誠等）都把董事們拉攏到同一個陰暗面。”

　　因此在董事會里出現任人唯親的現象的本質原因還是心理因素。這是一個為世人週知的問題，立法者們已經開始採取措施加強董事的獨立性，但是這個問題似乎很難根除。

　　根據伯切克和弗里德的看法，問題的症結不在於金融體系本身，而在於其執行過程中的細節。為了減少董事會任人唯親的現象，他們提出了幾項建議，包括改革選舉董事的流程、使更換董事會更加便捷的機制，以及使股東具有發起更改公司章程的權力的機制等。

　　20世紀下半葉，風險投資公司興起，其專長是為尚未被時間驗證的新興公司提供資助，這些新興公司破產的概率很高，但只要有一兩家能夠存活，風險投資公司就能大賺一筆。風險投資的出現說明我們，至少說明新興公司解決了上述董事會存在的問題。風險投資也取代了許多天使投資人的位置：過去總有一些富有的個人出資贊助新興公司，但是這些投資者並不是投資領域的專業人士，由於缺乏經驗，他們也容易犯錯。

　　經過數年的歷練，風險投資公司了解了首席執行官的才能與薪酬之間的一些關係。他們認識到，首席執行官及其他公司高管的才能及奉獻精神是決定公司能否取得成功的關鍵因素，而這些有才幹的人（往往都處在人生最有欲望、最有活力的階段）並非都要高薪才能聘到。風險投資公司會通過一些措施保證受資助公司的高管認真負責地參與公司的運營，並都朝著使公司取得成功的方向努力。風險投資公司也學會了如何起草與高管簽訂的雇佣合同，通常高管的薪酬中都會包含部分股票期權，以此激勵高管，並保護他們不受公司破產帶來的連帶危害。風險投資公司毫無例外地要求在受資助公司的董事會中派駐董事，從而使他們在有可能出現過度回報首席執行官的情況下，在事情還沒發生之前就及時制止。相比天使投資人而言，當公司經營惡化時，風險投資公司更可能通過聘請外部人士擔任首席執行官替換公司的創始人。不幸的是，一旦受資助公司獲得成功並且規模增長到一定程度之後，風險投資公司總是通過出讓股權的方式退出該公司運營，結束該項投資。

　　機構投資者（即後面還會講到的投資組合管理人）在某些情況下也能針對高管獲得超額薪酬的現象做出限制性要求，但是他們所用的方法以及執行過程的組織等方面都還需要進一步改善。

　　另外一個導致首席執行官獲得超高收入的原因就是公衆沒有認識到伯切克和弗里德所描述的問題的嚴重性，至少美國的民衆並沒有認識到公司高管獲得超高收入所伴生的各種問題，因此民衆對這種現象也就表現出默許的態度。

　　董事會與高管之間不避嫌的談判在20世紀下半葉尤為突出，而民衆無法認識到這種現象的危害也是當時社會的特徵之一，因為當時人們對自由市場經濟能夠完美運作這一理念充滿自信。20世紀下半葉，隨處可見“充滿人格魅力的首席執行官”，公衆對他們的評價過高，而他們所得的薪酬促使他們通過追求過度的風險證明自己的價值。實際上，高管薪酬也產生了泡沫，和房地產價格及股票價格泡沫的出現是同樣的道理。

本文摘自《金融與好的社會》

---

　　 為什麼社會需要金融？為什麼金融離不開社會？為什麼金融創新不能缺少？為什麼金融家一定要追逐風險？為什麼社會需要金融投機？金融家和詩人、音樂家、哲學家有什麼不同？為什麼公衆對金融行業如此不滿，這種不滿的根源在哪里？一部真正把金融看懂的書、全方位展現金融行業規則。
　　在金融領域，著名經濟學家羅伯特-希勒的成就幾乎無人可比肩——他是耶魯大學金融學教授、標普凱斯—希勒房價指數的聯合創始人、《紐約時報》畅銷書作家，他還在2012年獲得了諾貝爾經濟學獎提名；他或許還是唯一一位既預測到2000年股票市場泡沫，又成功預言了房地產泡沫終將引發次貸危機的學者。羅伯特R26;希勒闡述認為，金融並不是社會的寄生蟲，社會離不開金融，而金融也應當服務於社會，而且我們需要有更多的金融創新。