股指期貨：福還是禍？

　　股指期貨於20世紀80年代誕生，迄今在成熟市場上已經相當完善。但對中國資本市場而言，仍是具有深遠意義的突破。此前，中國唯一的金融期貨——國債期貨——因1995年的“3.27事件”被中止至今。雖然大量分析人士對引入股指期貨是利多還是利空、是否會加劇市場波動性等唇槍舌劍，但對於股指期貨需要什麼樣的政策土壤卻未能給予足夠關註。

　　證券市場是資金密集型、信息密集型市場，內部信息一旦與巨量資金結合將意味著暴利的機會。這也是各國無不視公平、透明為證券市場靈魂的原因。股指期貨的引入將帶來兩個方面的改變：一是從單一做多變為既可以做多也可以做空；二是股指期貨的槓桿放大效應。按照目前12％的保證金規定，資金放大倍數為7.3倍。如果投資者用借來的資金繳納保證金，則放大系數更甚。顯然，股指期貨固然可以提高市場的流動性和信息敏感性，但也放大了利用優勢信息牟利的空間。

　　長期以來，中國證券市場一直未能擺脫“政策市”的陰影。股票指數不時因各種傳言而震盪：利率調整、準備金調整、印花稅調整、印花稅單向變雙向、嚴查銀行資金入市、國有股減持……甚至《人民日報》社論也讓投資者隨之起舞。

　　與單個上市公司內幕信息洩露相比，政策層面的信息導致股市波動更難追蹤，也進一步考驗國家的執法意志，股指期貨更放大了這一挑戰。在“政策市”不能擺脫的狀態下，推出股指期貨，證券市場三公原則無疑將面臨更大考驗。

　　利用優勢信息牟利對證券市場的危害毋庸贅言。筆者並不反對股指期貨的引入，只是我們要思考如何避免股指期貨成為市場操縱的工具。

　　其一，暴利之下必有熏心之徒。要加強對政策出台前後的市場監控，發現異常要立案調查。特別是應鼓勵媒體和輿論的公衆監督。

　　其二，最小化證券市場的“政策噪音”。一方面，財政政策和貨幣政策應與股票市場脫鈎，不去刻意影響股市；另一方面，應堅決摒棄以印花稅、社論等行政性措施來影響股市的做法。

　　其三，違規成本過低，缺乏應有的威懾力。美國2002年《公衆公司會計改革和投資者保護法》規定，任何人通過信息欺詐或價格操縱、內幕交易，最多可監禁25年，而我國的量刑上限是10年。中國證券市場一度“連賭場都不如”，內幕交易與股價操縱案件難以計數，然而被重罰者卻屈指可數。不可謂不嚣張的“杭蕭鋼構”案，最終證監會只對5名高管給予警告和70萬元罰款，這幾乎是對內幕交易的縱容。在安然案件中，安然公司創始人肯尼斯?雷面臨最高165年的監禁，在判決前夕突然去世。相比之下，不少中國版的安然事件主角要幸運得多，但這也是中國股市投資者的不幸。

本文摘自《誰傷了你的幸福？》

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　　 中國經濟獲得了史無前例的快速發展，但是在社會財富迅速積累的同時，中國社會也開始面對更為複雜的局面和種種社會問題，集中表現為大多數社會公衆幸福感的增長滞後於經濟發展，甚至不升反降——不安全感、焦慮感和不信任感普遍存在，而且與日俱增。對一個國家而言，人民幸福才是經濟發展的終極目的。因此，我們非常有必要深入反思經濟發展與人民幸福之間的差距。劉勝軍所著的《誰傷了你的幸福？》針對國人這種不幸福的生存狀態，從經濟和市場的角度出發，由現象到反思，深入淺出地講述中國經濟發展中面臨的問題和尋求解決的思路，進而探讨未來的改革之路。《誰傷了你的幸福？》適合公司白領、企業高管、政策研究者、政策制定參與者、關心個人生存環境的普通讀者。