VaR簡介

　　VaR（VaR，即ValueatRisk，也被稱為風險價值。──譯者註）的概念及其對銀行管理的重要性，我們只需要舉一個例子就可以很輕鬆地說清楚。從歷史來看，由於信用風險是銀行面臨的最主要風險，大多數銀行最初開發的風險度量方法都是針對信用風險的。但為了簡單起見，我們只以市場風險作為例子。假設有這樣一家美國投資銀行，它只從事三種資產的交易：美國股票、英鎊和美國的公司債券。該銀行就由三個不同的交易櫃台組成，每個交易櫃台有一名交易員；另外還有一名業務主管對他們實施監督。

　　業務主管關註的目標有兩方面，一方面是為銀行抵禦不斷加大的風險；另一方面是通過創造更高的利潤，為股東提高銀行的價值。實現第一個目標的傳統做法是設定一個假定的限額，在本例中，這樣的做法是除了直接監管之外的一個可行方案。比如，對每個櫃台都設定一個假定的頭寸額度。舉個例子，主管允許股票交易員買入或者賣出美國股票最高不超過50萬美元；外匯交易員可以持有英鎊兌美元的多頭或者空頭不超過50萬美元；而債券交易員則可獲得60萬美元的頭寸限額。由於債券投資組合的風險還與投資組合對利率變動的敏感性以及組合的信用質量有關，所以債券交易員還要受到額外的限制，如投資組合的平均久期不能超過某個最大限額，或者是單個債券發行人的評級不能低於某個最低級別。

　　通過這樣假定的限額管理，在一定程度上能說明銀行的業務主管對三個交易櫃台的業務實施監督，但是依然要面臨三個重要的問題。

　　第一，維持一個統一的假定限額並不能讓每個交易櫃台在保持穩定的前提下，實現風險承擔的最大化。對於股票交易員來說，50萬美元的頭寸限額在股票市場波動較小時可能意味著風險的限制，但是在市場波動較大時則意味著更高的風險。這就如同40英里（1英里=1.6093千米。）的行車時速，如果是行駛在高速公路上就是過於小心；但如果是經過一所學校門前，而且剛好學生都在往外走，那就很危險了。因此，固定不變並且假定的限額不能夠考慮外部環境的變化。順便提一句，這偶爾可能還會讓業務主管要求一些交易員軋平或者降低他們的頭寸。不幸的是，這樣的干預可能會給那些業績達不到年度目標的交易員創造機會，他們可能會辯解說，如果不是來自主管的干預導致一些交易被迫終止，他們會取得更好的業績。

　　第二，銀行的業務主管還需要確定交易員的頭寸限額是否和銀行自身所持有的資本相匹配。資本是覆蓋損失的緩沖器，所以業務主管要註意防止出現兩種情況：一是資本不足（或者是頭寸限額過高），這意味著銀行從總體上會出現違約風險；二是資本過多（或者是過於保守的頭寸限制），這會導致股東的資本回報率過低。實際上，已經設定的頭寸限額與銀行的可能資本之間並沒有相關關係，所以無法從一個變量推知另外一個變量；同時，各個交易員在各自市場上形成了不同的債務，但是沒有任何工具能夠衡量這些債務之間可能存在的風險分散效應。

　　第三，假設在年終的時候三名交易員贏利相同，這時，三名交易員就在獎金的分配問題上展開爭論。外匯交易員會聲明，盡管大家在同樣的交易限額下獲得同樣的利潤，但是因為英鎊兌美元的匯率波動性小於美國股票價格的波動性，所以他的獎金應該比股票交易員更高。同樣，債券交易員會強調，雖然債券的交易限額比較高，但是因為風險比其他資產更低，所以債券交易的績效應該是最高的，他應該獲得相應的獎勵。而股票交易員則會主張，既然交易限額是唯一客觀的標準，那麼其他交易員就不應該對此質疑，他獲得的獎金應該至少跟外匯交易員同樣多，並且要比債券交易員獲得的多。到最後，業務主管根本沒有辦法去測評每個交易員的風險收益績效。這里的問題在於衡量這三項交易業務的風險暴露的方法是不可比的。雖然它們在形式上都是美元，但是投資於股票上的50萬美元的風險並不等同於投資在外匯上的50萬美元的風險。

　　業務主管解決這個問題的辦法就是用股東可能承受的損失來表示所有不同業務頭寸的風險，也就是各項業務的潛在損失。第一，在本例當中，所有的風險實際上都可以在一個統一的規則之內進行比較，因此我們可以在公平的規則之內更清晰地識別每一項業務的風險收益狀況。第二，風險應該跟銀行可得的資本進行比較。第三，在風險得到準確度量的前提下，潛在損失應該具有對市場波動水平的敏感性。度量潛在損失還要求對時間範圍以及置信區間進行界定，以排除掉最極端的潛在損失。例如，業務主管也許只願意考慮99%的情形，因此忽略掉可能會在1%的極端情形下出現的損失。這個風險度量就是我們所定義的風險價值（VaR），也就是在給定的時間內（如1天、1個月或者1年）、給定的置信水平（如99%或者99.97%）下，某筆業務可能出現的最大損失。

　　對於業務主管和整個銀行來說，必須解決兩方面的問題，這兩方面的問題完全不同，但是又相互關聯。第一個方面的問題和風險管理有關：應該如何計量風險價值？如何對風險進行統一的度量？特別是市場風險、信用風險、操作風險和業務風險等不同種類的風險度量需要採用不同的方法和模型，在有必要考慮不同類型風險的時候，度量方式的一致性是難題之一。在這些風險度量出來之後，如何在銀行層面進行集總，同時還要考慮組合的風險分散化？第二個方面的問題也同樣重要：這些風險度量的結果如何在銀行內部的決策過程當中應用？如何在計量風險價值的基础上建立一個限額約束體系？在可以選擇的限額約束方案中，哪一個方案是較優的？如何對風險調整績效評估進行界定？在銀行實務當中，構建風險管理體系不但要求熟練掌握具有高度藝術性的風險度量技術，還要求有足夠的經驗去處理由於銀行內部決策程序變更導致的組織結構上的問題。

本文摘自《VaR和銀行資本管理》

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　　 近年來，國內銀行業對風險量化度量技術日益重視，但與國際先進銀行相比，國內銀行業的全面風險度量和經濟資本管理仍處於初始階段，風險度量技術與資本管理藝術仍未實現有效整合，尖端技術仍只被較少的專業人員所理解和掌握，相關的專業術語還沒有成為銀行經營管理的標準語言。本書是一本理論與實際緊密結合的著作。國內關於全面風險度量和資本管理的著述並不多見，本書是繼克里斯·馬滕的《銀行資本管理》之後，第二本有關銀行資本管理的譯著。本書不但論及了市場風險、信用風險、操作風險、業務風險的各種度量方法和技術，而且讨論了如何對風險進行集總。更為重要的是，本書還將風險度量拓展到了風險控制（包括如何設定風險限額、如何設定授信限額、如何根據風險進行定價）、風險調整績效測評以及資本配置、預算目標設定等銀行經營管理活動。此外，書中還穿插了大量的金融機構案例，說明讀者加深理解。