相關隨機變量的選擇

　　我們在3.1.1節讨論的阿爾法股票的例子是比較簡單的，因為敞口的價值可以很容易地用阿爾法股票的收益率來建模。但是，如果我們要計算一個由3年期和10年期國債組成的投資組合的VaR，首先要解釋兩只債券價值的變動。總的來說，我們選擇的隨機變量必須能夠解釋投資組合價值的變化行為。有以下三種可供選擇的方案：

　　（1）德爾塔正態（或者風險因子正態）法，即用市場風險因子（如股票收益、利率、匯率等）作為自變量。

　　（2）資產正態法，即用一系列基础資產（如股票、股票指數、零息債券、匯率）的收益率作為自變量。

　　（3）投資組合正態法，即重新計算當前投資組合的收益率，並把整個投資組合作為唯一的自變量。

　　在有些情況下（比如度量單只股票或者單一現匯敞口的VaR），運用這三種方法並沒有區別。即便是證券或者外匯投資組合，前面兩種方法在對股票指數或者貨幣的處理方面也是沒有差別的，因為外匯收益率既可以看做風險因子的收益（對應的是德爾塔正態法），也可看做基础資產的收益（對應的是資產正態法）。如果度量債券的VaR，這三種方法還是存在差異的。第1種方法假設利率服從正態對數分佈，第2種方法則是假設一系列基础性的零息債券的到期收益率服從對數正態分佈。

　　以上面所分析的由兩只債券構成的投資組合為例。如果運用風險因子正態法，就要把3年期和10年期的利率作為風險因子。那麼，債券收益率對利率變動的反應就可以通過敏感因子來建模，如它們的修正久期。如果運用資產正態法，就要把兩只債券的組合轉化為一個相當於零息債券的現金流的投資組合，然後再把該組合模型化為期限為10年的零息債券投資組合。而投資組合正態法會對當前組合的歷史收益率進行重構，並計算歷史收益率的波動性。必須指出，組合正態法並不意味著就是度量投資組合過去的實際收益或者損失，原因有兩點：第一，組合的構成會隨時間而變化；第二，過去的損益會受到一天之內交易的影響。相反，組合正態法要求重新計算當前組合在過去的理論收益和損失。綜合上述三種方法，要麼是要計算一系列風險因子的收益（如第1種方法），要麼就是要計算一系列基础資產的收益。因此，第1種方法可能在一些特有的任務當中用處較大，而另外兩種方法可能在每天的VaR度量當中應用較多。最常用的是資產正態法，其在JP摩根的RiskMetricsTM模型中有詳盡的描述，之後也為諸多大型商業銀行所採用。

　　在風險管理中，一旦把投資組合收益率建模的隨機變量確定，那麼所有存在的銀行風險敞口必須用已知的風險變量來表示，這一過程通常被稱之為"組合映射"。

本文摘自《VaR和銀行資本管理》

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　　 近年來，國內銀行業對風險量化度量技術日益重視，但與國際先進銀行相比，國內銀行業的全面風險度量和經濟資本管理仍處於初始階段，風險度量技術與資本管理藝術仍未實現有效整合，尖端技術仍只被較少的專業人員所理解和掌握，相關的專業術語還沒有成為銀行經營管理的標準語言。本書是一本理論與實際緊密結合的著作。國內關於全面風險度量和資本管理的著述並不多見，本書是繼克里斯·馬滕的《銀行資本管理》之後，第二本有關銀行資本管理的譯著。本書不但論及了市場風險、信用風險、操作風險、業務風險的各種度量方法和技術，而且讨論了如何對風險進行集總。更為重要的是，本書還將風險度量拓展到了風險控制（包括如何設定風險限額、如何設定授信限額、如何根據風險進行定價）、風險調整績效測評以及資本配置、預算目標設定等銀行經營管理活動。此外，書中還穿插了大量的金融機構案例，說明讀者加深理解。