美聯儲（4）

　　原則上，作為提供保險的交換，美聯儲應當監督它所保護的銀行，以防這些銀行進行太多風險活動。但正如佈蘭代斯所發現的（亦如傑斐遜的想法），這種舉措忽略了政治維度："我們無法制定一個有力的管理方式，無法消除私營壟斷與過分商業權力所固有的威脅。"盡管佈蘭代斯支援《聯邦儲備法案》，希望它能夠作為政府加強對金融體系控制的手段，但是他更希望粉碎工業集中或金融集權。結果證明，最早的美聯儲缺乏必要的現代管理權力，無法約束銀行。此外，聯邦儲備銀行紐約分行的第一任主席正是本傑明-斯特朗，他是J-P-摩根的女婿，華爾街終極內幕人員。因此，針對1907年經濟恐慌所暴露的問題，提出的最初解決方案根本無法解決問題。相反，輕度管制以及低息貸款鼓勵了銀行進行更多風險投機，從而威脅了整個經濟。

　　1857年，個體銀行在恐慌中使用結算所貨幣來補救流動性短缺問題，它是一種臨時性貨幣，可以當場制造來解決流動性短缺的恐慌。其影響在1973年的恐慌中慢慢增強，後來影響到整個19世紀80年代和90年代。這一體系在很多方面取得了成功，直到今天還有很多人贊賞它是一種"分散的中央銀行"，無需任何形式中央管理機構的插足，就可以實現基础貨幣在短期內的有效供給增加。然而，由於沒有得到授權就不得發行紙幣的禁令，結果，結算所體系被認為完全非法。1907年危機的直接結果就是通過了《奧爾德里奇-維瑞蘭德法案》，它將現存的結算所系統正式化、合法化。現在受尊重的結算所系統令人滿意地避免了1914年歐洲戰爭爆發所引起的一場潛在的流動性短缺危機，當時美聯儲尚未運轉。

　　19世紀中期，巴奇赫特在《倫巴第大街》，馬克思在《資本論》第三卷中描寫了銀行業危機暴露出股份制銀行的脆弱性。從那以後，歐洲各國政府一直依靠中央銀行來維護信貸市場的秩序。中央銀行建立之初是基於國家債務發行紙幣，一旦有必要，中央銀行就會通過對私人銀行的貨幣貸款進行"貼現"--按照低於借款人最終還款時所付利率的"貼現率"來購買票據，為私人銀行提供資金。當中央銀行轉由國家控制之後，這一原則依然保留，並且"貼現率"--需要資金的銀行從這個可靠渠道獲取資金所必須付出的代價--成了實施貨幣政策的更加明顯的工具。銀行通常按照稍高於現行貼現率的利率發放貸款，以便為自己留下一點收益。很明顯，貼現率越低，銀行願意發放的貨幣越多，銀行向借款人收取的利率越低。

　　各國銀行貨幣體系的基石是，中央銀行在銀行體系遇到困難時有能力提供資金--即作為"最後的貸款人"。

　　1913年，聯邦儲備體系由國會批準成立，並於1914年開始運行。美聯儲的目標就是，永久性的建立在流動性短缺危機中但當最後的貸款人角色的正式機構，按照當時的說法就是貨幣供給要有彈性，能夠適應需要的變化而擴張或收縮。在此前的一個世紀里，這一角色曾經非正式的被許多機構擔當，從北美銀行、合衆國第一銀行、合衆國第二銀行，到財政部，到國會，到結算所，甚至到JP摩根。盡管導致美聯儲誕生的爭論長達十年，但支援者認為，它達到了建立在黃金基础上的貨幣體制的最高峰。聯邦儲備委員會由19個人組成，19個人中的7個人是聯邦儲備體系理事會成員，這7名成員由總統提名任命，任期14年，不能連任。另外12人是聯邦儲備銀行的總裁，這12名總裁分別由各家銀行董事會提名，並經聯邦理事會投票決定。這19位成員組成了聯邦儲備體系公開市場委員會，但其中只有5位銀行總裁在委員會中擁有表決權，這是為了確保理事會7名成員擁有最終權威。7名理事會成員加擁有表決權的5名總裁，一共12人--沒有一人是由公衆選出來的。這12人就被稱之為"貨幣當局"，他們有專斷權力，決定了全部的貨幣供給。即現钞加上銀行儲蓄；全部流動資產的結構，包括銀行存款、貨幣市場基金、債券等等。貨幣當局決定貨幣供給的分析，尤其是貨幣供給變動的分析，取決於數不清的複雜因素所組成，這些因素包括權力部門的官僚主義需求，主管人士個人的信仰與價值觀，經濟中現在的或預計的發展，當局者會遭受到的政治壓力，以及一些說不清楚的東西的影響。至於實施這樣的專斷權，是利大於弊還是弊大於利，現在很難給出確定不疑的答案。第一次世界大戰期間和戰後，貼現價格上漲了兩倍多；美聯儲的過分反應引發了1920--1921年的急劇蕭條；1920年代短暫的相對穩定之後，美聯儲又極大地強化了自己的行為，並因此延長了1929--1933年的大蕭條週期。1970年過快的通貨膨脹也與聯邦儲備體系的行動有關。不過，令美國銀行家高興的事情是，到1916年（聯儲法僅通過三年之後），美元就開始挑戰英鎊，成了世界最為廣泛使用的貨幣。到1928年，歐洲各國央行儲備的美元大約有6億美元。

　　如果中央銀行要防止銀行體系崩潰，就應當防止由於資金過分安全而使國?經濟中出現過度借貸。當銀行通過開立支票帳戶向某人貸款時，銀行就在創造貨幣。歐洲國家通過控制銀行的貸款內容和貸款對象限制了銀行創造貨幣的能力。另一項措施是，在制度上使私人銀行始終對央行負責，而且央行可以通過提高貼現率來懲罰它們。

　　在美國，聯邦儲蓄體系控制貨幣創造的辦法是，限制銀行能把多少所得到的資金用於貸款，及要求銀行將其存款的一部分作為準備金。然後，美聯儲通過在"公開市場"上買賣國庫券來增減銀行體系的準備金（當美聯儲買入國庫券時，他向銀行的準備金中註入資金；當美聯儲賣出國庫券時，它從銀行準備金中拿走資金）。此外，在70年代之前，美聯儲使銀行（創造貨幣）在同非銀行貸款人（不創造貨幣）競爭市場上的新資金時不要過於激烈。美國禁止銀行對期限在30天以內的存款付息，並且通過著名的"Q條列"對銀行為各種期限的"定期存款"支付的利率規定了上限。

　　1935年，"聯邦儲備局"更名為"聯邦儲備體系理事會"。在中央銀行的歷史上，央行的首腦一直被稱作理事，這是一個權威的稱謂。1929年以前，12位獨立儲備銀行的首腦就稱為理事，這是一種符合創始人意願的地域性分散體系。就聯邦儲備局來說，只有主席稱為理事，其餘6位成員只簡單稱為儲備局成員。1935年的銀行法案，將各個獨立的聯邦儲備銀行的首腦重新命名為總裁，聯邦儲備體系理事會的每一個成員就都成了理事。它標志著真正的權力，已經從各家獨立的銀行轉移到了美國政府手中。

　　自從1914年以來，戰爭一直是歐美之間國際收支關係中的主要因素。第一次世界大戰及其後果造成了世界金融權力從歐洲轉移到了美國，而第二次世界大戰則導致這種權力平衡甚至進一步有利於美國，"美聯儲充當了最終保障的借貸者"。

本文摘自《金融極權》

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　　 這是一部關於美國金融發展歷史的著作。本書所描述的各個歷史事件使我們清晰地看到，美國是如何一步一步發展成為超霸強國的。美國的金融發展極大地影響著世界經濟的發展，從這個意義上說，當我們了解了美國的金融史，對世界經濟史的發展也就有了一個大概了解。美國之所以能夠成為今日之美國，有著自身的發展歷程，而非一蹴而就。透過本書，你會清晰地看到這一發展脈絡。同時，你也會清醒地認識到，美國一路發展過來，並非總是鮮花鋪路，炮火和鮮血會不時出現，哪怕在新世紀的今天。本書通過全面、細致、深刻地分析，告訴了我們美國之所以能夠主宰世界的奧秘所在。作者對美國的金融力量給予了充分肯定，但作者亦尖銳指出，新世紀的美國危機重重，如不作及時調整，“在未來10年中，美國將是一個非常危險的國家”。本書實為一部值得珍藏的美國金融史力作！