理論基礎

　　利率市場化是指金融機構在貨幣市場經營融資的利率由市場供求來決定。它包括利率決定、利率傳導、利率結構和利率管理的市場化。推進利率市場化的理論基礎涉及利率決定理論、利率傳導理論以及剖析利率結構和利率管理的金融發展理論。

　　古典利率決定理論認為資本的供給來源於儲蓄，需求來源於投資。當利率和投資預期回報率相等時，資本供給與需求達到均衡狀態。卡爾-馬克思（KarlMarx）認為，利息來源於借入資本家的剩餘價值，所以利息率由平均利潤率決定。約翰-梅納德-凱恩斯（JohnMaynardKeynes）以流動性理論為基礎，提出利息是對貨幣流動性的補償，因而利率由貨幣的供求決定。古典利率決定理論忽視了貨幣因素，而凱恩斯理論忽視了非貨幣因素。可貸資金理論對此做出修正，認為可貸資金的供求狀況決定利率。資金借貸受實物市場和貨幣市場的影響。在IS-LM模型中，利率則由投資、儲蓄、貨幣需求、貨幣供給共同決定，利率能夠作為貨幣政策的中介目標，影響國民收入。

　　凱恩斯理論反映的利率傳導機制為：貨幣供給影響利率水平，利率變化影響貨幣需求，貨幣需求變化引起投資變動，進而影響總需求和國民收入。托賓(Tobin)Q理論結合並擴展了凱恩斯利率傳導理論和IS-LM模型,認為利率是實體經濟和金融體系共同決定的，並影響實體經濟和國民收入。例如，貨幣供給增加導致市場利率下降；當企業市場價值大於企業重置成本時，投資支出相應增加並提高國民收入。貨幣學派認為，央行可以通過調節利率來控制貨幣供應，並影響實體經濟。莫迪利亞尼（Modigliani）則認為，利率的財富效應影響居民消費，進而影響實體經濟。以上不同理論都認同利率是由投資、儲蓄、貨幣供給、貨幣需求、可貸資金的供給與需求、社會平均利潤率等内生變量決定的，而利率的變化又會對上述經濟變量產生影響。

　　金融發展理論以金融在經濟發展中的地位和作用以及金融自身發展規律為研究對象，主要包括金融結構理論、金融深化理論和金融約束理論。金融結構理論認為金融發展的實質是金融結構的變化。金融工具的出現和金融機構的成立擴大了金融資產的範圍。根據發達國家經驗，發展中國家應打破單一銀行體系，開放金融市場，創新金融工具和金融制度，推動利率市場化改革。金融深化理論反對金融抑制和利率管制，主張實行金融自由化，通過金融發展促進經濟增長；認為制定利率上限會使經濟發生扭曲，取消利率上限能夠實現投資最大化目標，並提高投資平均效率。金融約束指政府通過實施限制存貸款利率、控制銀行業進入等一整套的約束性金融政策，在銀行業創造租金，對發展中國家維護金融機構的安全經營、保證金融體系的穩定、推動金融業發展的進程極為重要。金融約束的主要政策有利率控制和資產替代等，其中利率控制是核心。

本文摘自《利率市場化的全球經驗》

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　　 本書通過比較研究，分析和總結了美國、英國、法國、德國、日本、澳大利亞、韓國、俄羅斯、印度、中國台灣、中國香港、拉美三國等國家和地區的利率市場化經驗，對比了其利率管制的形成原因、改革的步驟、改革前後的宏觀經濟環境、金融機構狀況、金融法律環境以及貨幣調控方式方面，回答了什麼是金融自由化的内在動力，利率市場化給金融行業的整體模式、金融穩定帶來的影響和挑戰，利率市場化與利率調控手段之間的關系等重要問題。