利率管制及其受到的沖擊

　　英國的利率管制表現為銀行間的利率協定，在第一次世界大戰之後就存在。以中央銀行的再貼現率為基礎，商業銀行對存貸款利率和同業拆借利率執行以下協定。

　　（1）存款利率協定。支票存款不支付利息，通知存款利率低於再貼現率2個百分點。

　　（2）貸款利率協定。貸款和透支利率比再貼現率高0.5～1.0個百分點。

　　（3）拆借利率協定。拆借利率比存款利率稍高，但最低利率應比再貼現率低1個百分點。在這種協定下，市場利率與英格蘭銀行的再貼現率有緊密的聯動關系，英格蘭銀行通過調整再貼現率影響市場利率。

　　20世紀40～60年代，英國不同類型的金融機構之間幾乎不存在競争。例如，銀行業服務專門由銀行提供，住房融資服務則專門由住房抵押貸款互助會提供。

　　20世紀60年代末和70年代初，英國的通貨膨脹加劇，實際利率處於"負利率"狀態。因為公衆對通貨膨脹上升的預期，貨幣當局有關控制利率水平的操作難以達到預期的目標，為此英國貨幣當局開始轉向以貨幣供應量為貨幣政策中介目標。與此同時，利率管制削弱了銀行業的競争力，銀行存款流失。20世紀60年代末，政府放開了進入倫敦金融城的限制，外國銀行迅速滲透到英國銀行體系，加劇了銀行業競争。隨著國際資本的頻繁流動和歐洲美元市場的不斷擴大，缺乏彈性的管制利率導致國内資本的外流，擾亂了國内的金融秩序。1967年11月，英鎊因國際收支發生危機而貶值。

　　一步到位式的利率市場化改革

　　為了提高貨幣政策有效性，促進金融機構間的自由競争，提高其經營效率，抑制國際短期資本的過度流入，維持英鎊幣值的穩定，1971年5月，英格蘭銀行公佈了一份"競争與信用管制"（CompetitionandCreditControl）報告，提出了金融改革方案，於同年9月開始實施。其中一項重要的改革内容就是廢止銀行間利率協議，由銀行自行決定利率。利率市場化實施一兩年後，英國的經濟又承受了高通貨膨脹、經濟衰退及英鎊貶值的壓力，英國政府再次幹涉利率。1973年9月，財政大臣要求銀行不得對1萬英鎊以下的存款付高於9.5%的利率，這種限制一直持續到1975年2月。1979年，英國取消了對外交易的外匯管制，實現國際金融交易自由化。1981年，英格蘭銀行取消最低貸款利率，利率完全實現自由化。

　　英國利率市場化的特點，一是"一步到位"，1971年一舉廢止利率協定，而不像其他國家那樣採取循序漸進的方式；二是利率市場化改革與金融其他方面的改革同時進行，如取消分業經營限制、廢除對銀行的貸款限額管理、對所有銀行實行統一的最低流動性比率及其他方面的要求，等等。1986年10月，英國政府宣佈實行金融"大爆炸"改革，打破了傳統分業經營的界限，英國的勞埃德銀行集團、巴克萊銀行集團，以及匯豐、渣打等跨國銀行集團紛紛收購和兼並證券公司，開始提供包括證券業務在内的綜合性金融服務。上述措施的同時實行，使得利率市場化改革能更容易實現預期目標。

本文摘自《利率市場化的全球經驗》

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　　 本書通過比較研究，分析和總結了美國、英國、法國、德國、日本、澳大利亞、韓國、俄羅斯、印度、中國台灣、中國香港、拉美三國等國家和地區的利率市場化經驗，對比了其利率管制的形成原因、改革的步驟、改革前後的宏觀經濟環境、金融機構狀況、金融法律環境以及貨幣調控方式方面，回答了什麼是金融自由化的内在動力，利率市場化給金融行業的整體模式、金融穩定帶來的影響和挑戰，利率市場化與利率調控手段之間的關系等重要問題。