美國的基準利率

　　　投資者在新聞中會經常聽到美國聯邦基金利率這一概念，這里作一簡要介紹。美國基準利率包括兩類，一是聯邦基金利率（隔夜），二是貼現利率。不過，如果不特別說明，則基準利率就是指聯邦基金利率。

　　美聯儲下轄的美國聯邦公開市場委員會（FOMC）每年會定期召開議息會議，一般在年初會公佈當年的召開時間，比如2011年一共召開了8次議息會議，議息會議的一個主要內容就是確定聯邦基金利率，更準確地說，是隔夜聯邦基金拆借利率。這種利率的變動能夠敏感地反映出銀行間資金的餘缺，美聯儲瞄準並調節同業拆借利率就能直接影響商業銀行的資金成本，並且將同業拆借市場的資金餘缺傳遞給企業，進而影響消費、投資和國民經濟。

　　作為同業拆借市場的最大的參加者，美聯儲並不是天然就具有調節同業拆借利率的能力，因為它能夠調節的只是自己的拆借利率，之所以美聯儲能夠決定整個市場的利率，其作用機制如下。

　　美聯儲降低其拆?利率，因為向美聯儲拆借的成本低，商業銀行之間的拆借就會轉向商業銀行與美聯儲之間，整個市場的拆借利率就將隨之下降；

　　如果美聯儲提高拆借利率，在市場資金比較短缺情況下，聯邦基金利率本身就有上行的壓力，所以它必然隨著美聯儲的拆借利率一起上升。但在市場資金比較寬鬆的情況下，美聯儲提高拆借利率，向美聯儲拆借的商業銀行就會轉向其他商業銀行，聽任美聯儲的拆借利率保持在高位。不過，美聯儲還有其他的手段可以使用，比如，美聯儲可以在公開市場上抛售國債，吸納商業銀行相對充裕的資金，造成同業拆借市場的緊張，從而迫使聯邦基金利率與美聯儲的拆借利率同步上升。

　　美聯儲反复多次操作後，就會形成合理的市場預期，只要美聯儲提高自己的拆借利率，整個市場就會聞風而動，進而美聯儲能夠直接宣佈聯邦基金利率的變動，至於美聯儲是否要輔之以其他操作手段已不重要。

　　再來看一下貼現率。簡單地說，貼現率是金融機構向該國央行作短期融資時，該國央行向金融機構收取的利率。註意，聯邦基金利率發生在商業銀行之間，貼現利率發生在央行與商業銀行之間。貼現率的高低會影響各金融機構對客戶收取的利率水平並間接影響其他金融市場。由於各國央行對這種借款方式通常有所限制，貼現率的變動只能影響那些符合貼現資格的商業銀行，所以當一個金融機構需要短期資金時，一般會先尋求其他渠道。

　　盡管，聯邦基金利率和貼現率都是由美聯儲宣佈的，但是，其方式則有行政規定和市場作用之分，其調控效果也有高低快慢等差別，所以美聯儲更加倚重聯邦基金利率。這也是前面所講的，如果沒有特別說明，一般美國基準利率就指隔夜聯邦基金利率。

　　中國的基準利率一般是指一年期存貸款利率。那麼美國是不是也有一年期存貸款利率呢？當然存在。美國的一年期存貨款利率，是以聯邦基金這個利率為基础再加上幾百基點，由商業銀行自行決定，各個商業銀行的利率會有一定的差別。不能把中國一年期存貸款利率與美國聯邦基金利率直接比較。

本文摘自《專業投資智慧》

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